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卧龙电气:插上电动汽车的翅膀

导读: 我们认为市场对公司在电动汽车产业链的布局认识不足:电机已率先取得批量供货的突破,电池/电控蓄势待发;同时我们预计三大主业拐点下中报增速有望超预期

  我们认为市场对公司在电动汽车产业链的布局认识不足:电机已率先取得批量供货的突破,电池/电控蓄势待发;同时我们预计三大主业拐点下中报增速有望超预期

  投资要点:

  打造电动汽车产业链,电机已经批量供货。公司在电动汽车领域布局已久,着力打造“电池-电机-电控”电动汽车动力总成全产业链。凭借电机领域丰富的技术积累,公司在电动汽车电机率先取得批量供货的突破,我们估算起步阶段的年化供货量将超过2000万元,主要目标市场是纯电动/混合动力大巴,未来增长空间广阔。

  锂电池、电控蓄势待发。公司年产20万kWh大容量锂电池项目正在建设,我们预计目前已形成约1/3产能,磷酸铁锂电池除用于电动汽车外,在公司另一主业通讯基站备用电源中的渗透率也呈明显上升趋势;电控方面依托杭州研究院,与外部优势公司进行联合研发。另外公司在汽车产业链的相关产品还包括ABS防抱死电机(预计年化供货量约6000万元)、汽车启动电池及ATB欧洲先进的汽车试验台。

  三主业改善,中报高增长可期。我们预计:2013年高效节能与无刷直流电机放量,同时依托ATB做大做强电机业务;银川变/华泰变在高铁/地铁建设提速背景下订单将大幅增长,同时毛利率将回暖至19%以上;蓄电池成功复工并重新切入通讯运营商市场,预计收入同比增长超70%。我们预计基本面拐点下中报业绩增速有望达150%。

  盈利预测与投资建议:2013年迎来业绩反转,加之ATB注入,预计13-15年EPS为0.32/0.39/0.48元,维持7.8元目标价及“增持”评级。催化剂:1)中报业绩高增长或兑现;2)ATB在中国或实现突破(石化等优势领域);3)在聚焦电机的战略下或将抛弃低盈利资产。

  风险提示:电动汽车行业发展慢于预期,电控研发难以突破
  

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