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卧龙电气:继续聚焦电机主业

导读: 再次印证我们对公司聚焦电机主业的发展步骤:即传统电机产品国内继续收购兼并加速成长,电驱通过外延技术吸收实现,新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域有望通过并购快速切入。

  继续聚焦电机主业,传统电机国内收购兼并加速成长。此次收购将继续巩固公司在洗衣机、空调及压缩机电机等方面的优势。再次印证我们对公司聚焦电机主业的发展步骤:即传统电机产品国内继续收购兼并加速成长,电驱通过外延技术吸收实现,新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域有望通过并购快速切入。按照章丘电机 13 年收入、净利润估算,收购后将提升卧龙电气收入规模 30%,净利润规模 7%,未来整合协同有望大幅提升利润规模。

  上半年电机产销持续旺盛,整合协同挖掘潜力大。二季度公司家电类电机延续 Q1 强劲增长势头,大 AC 柜机、室外机 AC 电机、 BLDC无刷直流电机供不应求,公司加大“机器换人”改造使日产能达到 6.2万的历史新高。另外,BROOK 事业部 W 系列 NEMA、IEC 铝壳、铸铁壳超高效电机及电动汽车电机产销旺盛,公司同样加大生产线自动化改造,生产效率提升明显。Q2 公司电机主业订单继续加快,毛利率有望保持稳增态势。 预计随着整合的继续深入,公司研发、销售、生产端的效益还有进一步挖掘空间。

  电机电控有望通过外延扩张实现一体化战略发展。公司未来有望进一步在海内外寻求电机控制及自动化公司,并依托欧洲、日本、杭州研究院架构建立,迅速提升公司电机及电机控制一体化业务体量和层次。未来电动汽车、机器人、油气设备等新兴下游都将成为公司重要业务爆发点,电机电控一体化将大幅提升公司估值和市场空间。

  控股股东捆绑高管、核心骨干利益,坚定公司发展决心。控股股东提供融资担保推出员工持股计划,激励 186 名公司高管及核心骨干。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益,直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用,同时与二级市场投资者利益相一致,坚定公司未来发展决心。

  盈利预测与估值: 预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.45、 0.59、 0.74元,当前股价对应 20、15、12 倍 PE,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示: 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。 

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