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江海股份:稳健增长的电容器龙头

导读: 工业类电容景气度高,是利润增长的主要贡献:公司是国内铝电解电容器龙头,尤其在工业类电容器方面具有相当的竞争优势,工业类景气度高,致使公司产品结构不断优化,毛利率从去年以来,一直稳定在23%左右。电容器市场相当分散,未来公司在铝电解电容器市场仍然是走份额提升的路线。

  公司8 月20 日公布2014 年半年报,上半年营收为5.67 亿元,同比增长11.02%,归属于上市公司股东的净利润0.76 亿元,同比增长26.69%。EPS=0.23 元。其中,2 季度营收3.12 亿元,同比增长7.45%,环比增长21.98%。归属于上市公司股东的净利润0.49 亿元,同比增长21.98%,环比增长74.31%。EPS=0.15元,符合预期。预计1-9 月净利润1.15~1.34 亿元,同比增长20%~40%,对应3 季度同比增速11%-65%。

  点评:

  主要财务指标:2 季度营收3.12 亿元,同比增长21.98%,环比增长74.31%。

  主要源于铝电解电容器市场需求稳步增长,薄膜电容器实现了市场突破。

  毛利率23.65%,基本持平。三项费用率9.69%,同环比有2 个点左右的下降,主要是汇率波动导致汇兑收益增加。存货周转天数90 天,环比下降17 天,同比下降1 天。

  工业类电容景气度高,是利润增长的主要贡献:公司是国内铝电解电容器龙头,尤其在工业类电容器方面具有相当的竞争优势,工业类景气度高,致使公司产品结构不断优化,毛利率从去年以来,一直稳定在23%左右。电容器市场相当分散,未来公司在铝电解电容器市场仍然是走份额提升的路线。

  固态高分子电容今年放量:固态高分子电容产品性能和市场开拓取得突破,重要性能指标基本稳定,成本大幅下降。工作电压已达200WV,标志着研发达到国内领先水平。主要应用于LED 照明,开关电源及其它要求高电压应用领域,已处于持续投入扩产中。

  薄膜电容器实现量产:薄膜电容器已通过多家核心客户认证,批量生产稳定可靠,将在光伏发电、智能电网和军工等领域发挥重要作用。今年开始贡献业绩,明后年是主要增长点。

  超级电容器试验线进入调试阶段:超级电容器试验性生产线进入调试阶段。

  炭基超级电容和锂离子超级电容器成功试产。投资VOLTA 公司,有利于提升公司在超级电容器及能量储存领域的技术实力和行业影响力,为全面进入电动汽车、新能源、智能电网的市场创造有利条件盈利预测及投资建议:公司布局十分清晰,横向看,以铝电解电容、薄膜电容、超级电容为三大支柱的战略已经初见格局;纵向看,向上游原材料腐蚀箔、化成箔的延伸也已经成效显现。公司产品定位高端,我们认为其净利润增速高于营收增速是长期趋势,且持续稳健增长的确定性强。我们给予公司2014-2016 年盈利预测为0.51、0.70、0.94 元,维持公司“增持”投资评级。

  风险提示:日元贬值、人工成本上升。 

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