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解读:纵向对比 三元电池产业存十倍成长空间

2016-06-23 00:13
科技潮人
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  第四批符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录于6月20日公布,三元电池行业开始正式进入行业腾飞期。本文中,我们详细分析了看好三元动力电池的理由,并对三元电池行业的需求进行详细测算,得出行业中期存在十倍成长空间的结论。

  投资要点

  三元动力电池发展方向确定

  三元电池已成为新能源汽车行业主流技术路线,无论是横向与其它动力电池材料对比,或者是体系内部发展潜力对比,都具备明显的优势。根据我们的统计,国内外的主流乘用车企业已经全面转向三元电池路线。因此,我们预计,2020年三元动力电池在乘用车和物流车领域的渗透率将分别由46%和61%提升至85%和80%。

  行业存在十倍成长空间

  根据我们测算,2020年三元电池需求量可达55.4GWh(含客车)或50.5GWh(不含客车),对比2015年增长11.6倍或10.5倍。因此,三元电池的长期存在10倍增长空间,而现在对于客车领域是否解禁并不影响发展趋势。

  电池白名单规范行业发展

  第四批动力电池目录公布,客观上起到了为行业过滤部分低端产能,降低行业无序竞争。同时我们看到外资电池厂商并未入选,国产电池厂商的发展窗口时间增加。我们认为,目录优势将使得行业的竞争出现倾斜,目录中的企业将在短期内获得政策红利,将在竞争中占据主动优势,三元电池龙头将是最大赢家。

  下半年政策与产销共振

  政策面:打击骗补、补贴调整和物流车进补贴目录,均在客观上起到了对高能量密度优势的三元电池需求,行业后续政策催化剂此起彼伏;需求端:加总乘用车和物流车的需求,2016年三元电池的需求量将达到8.5GWh,同比增长 94%,行业的翻番增长是大概率事件。

  投资建议

  行业长期空间确定,短期催化剂众多,我们强烈建议投资者持续关注三元电池产业链。依据高弹性、强竞争优势、符合技术等筛选原则,我们建议投资者关注高镍正极材料和圆柱电池相关标的,如当升科技、澳洋顺昌、亿纬锂能、长信科技、智慧能源等。

  正文目录

  1 何为三元电池?

  1.1三元电池主要概念

  1.2三元电池分类

  1.3三元电池产业链结构图

  2为什么说三元电池是行业方向

  2.1三元电池已成为行业主流

  2.2横向对比:三元电池优势明显

  2.3纵向对比:体系本身潜力巨大

  2.4国际厂商:全面转向三元电池

  2.5国内乘用车市场三元电池已占据半壁江山

  2.6产业政策:嘴上说不要,但身体是诚实的

  3三元电池市场分析

  3.1 2015年中国动力电池市场概况

  3.2三元电池有望改变动力电池市场格局

  3.3正极材料:最核心部分

  4 三元电池投资逻辑与市场测算

  4.1长线投资逻辑:确定性的十倍增长空间

  4.2短线投资逻辑:政策与基本面共振

  4.2.1电池企业白名单出台,规范行业发展

  4.2.2后续产业政策催化剂依然充足

  4.2.3产量面:16年三元电池翻番增长,供不应求已成定局

  5.投资标的选择

  1. 何为三元电池

  在过去几篇深度报告中,我们对新能源汽车及动力电池市场进行了详细的测算与展望,结果显示行业正处于一个激动人心的起步阶段,从而强烈推荐新能源汽车板块,而随后股价的快速拉升也验证了我们对行业成长的逻辑。在本篇报告中,我们将对三元电池这个细分板块进行分析,以阐述为何我们认为行业的十倍股将出自此板块。

  1.1. 三元电池主要概念

  对于三元电池这个名词,投资者应该已经非常熟悉了,但未必能够了解其背后的含义,本节首先对三元电池的一些基本概念进行解释。

  何为三元电池

  三元电池只是一个俗称,更全面的称呼应该是"三元(材料)(锂)电池",实质上还是一种锂电池,正式名称应为镍钴锰酸锂(NCM)和镍钴铝酸锂(NCA)。通常我们对于锂电池都是以正极材料为名,如磷酸铁锂、锰酸锂和三元电池等(反例:钛酸锂电池,以负极命名)。

  动力电池三大技术路线

  磷酸铁锂(LFP):美国和加拿大最先开始研发的动力电池技术,目前中国众多的动力电池厂商均采用LFP技术。

  三元系:主要采用NCA和NCM作为正极材料,电池能量密度高,但成本高于LMO电池,主要代表厂商是SDI、SKI(NCM)、松下(NCA),在中国主要是力神、比克等。

  锰系:主要采用LMO作为正极材料,但一般经过改性处理,并混合少量NCM或LNO提高电池能量密度,主要代表厂商是LGC、AESC、LEJ等,在中国主要是中信国安盟固利。

  三元协同效应

  Co:稳定层状结构,提高电导率和改善充放电循环性能,但随着Co含量增加,材料的可逆嵌锂容量下降,成本增加;

  Ni:提高材料的可逆嵌锂容量,过量的Ni会使材料的循环性能恶化;

  Mn:提高安全性和材料的结构稳定性,降低材料的成本,Mn含量过高 时会出现尖晶石相而破坏层状结构。

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