撰文|观车君

小鹏汽车也盈利了！

2026年3月20日，小鹏汽车发布了2025年第四季度及全年业绩公告，其中第四季度首次实现3.8亿元的单季净利润，可喜可贺！

何小鹏说2025年是“历史性转折点”。从财报数字看，这话确实有点道理。2025年小鹏汽车全年交付涨125.9%，收入涨87.7%，净亏损缩窄，第四季度更是第一次赚了3.8亿。

不过背后也有值得注意的地方。

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先说赚钱的事。

2025年第四季度，小鹏的汽车毛利率13.0%，比第三季度的的13.1%还掉了0.1个百分点。这意味着卖车本身并没有更赚钱。

那钱从哪来？主要是两个地方。

第一，服务收入。小鹏2025年第四季度进账31.8亿，同比大涨122%。财报自己说了，主要是给某家汽车制造商（就是大众）搞技术研发。这块业务的利润率高达70.8%。

第二，政府补贴。期内小鹏“其他收入”这一项进了8.4亿，同比涨了327%。把这笔钱扣掉，小鹏当季的经营利润还是负的。

再看看2025全年。

2025年的小鹏，全年汽车总交付量达到429,445 辆，较2024年的190,068辆同比大涨125.9%。从季度交付数据来看，2025年各季度交付量呈稳步爬坡态势，1-4季度分别为94,008辆、103,181 辆、116,007、116,249辆。

其中观车君注意到，小鹏第四季度交付量较三季度环比微增0.2%，较2024年四季度的91,507辆同比增长27%，增速虽仍为正，但较全年 125.9% 的增速已大幅放缓，说明四季度增长已进入瓶颈期。

更值得警惕的是，2026年开年，小鹏汽车交付数据表现低迷：1月总交付量20,011辆、2月15,256 辆，前两月累计仅35,267 辆。

小鹏对2026 年第一季度的交付预期为61,000-66,000辆，按此计算，3月需要完成25,733-30,733 辆的交付才能达成预期，且该预期较2025 年第一季度同比减少29.79%-35.11%。

为配合交付量增长，小鹏汽车2025年持续扩张线下渠道和充电基础设施，截至2025年末日，小鹏实体销售网络共有721间门店，覆盖 255 个城市；自营充电站网络3,159 座，其中超快充站2,108 座。

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2025全年来看，小鹏的收入结构也有微妙变化。

其中年汽车销售收入683.8亿元，较2024年的358.3亿元同比增长90.8%，略低于全年交付量 125.9%的增速。

服务及其他收入全年83.4亿元，同比增长 65.6%。

该板块增长主要来自三方面：一是向其他车企提供的技术研发服务；二是零件及配件销售，随累计汽车销量增长而自然提升；三是碳积分业务收入增长，受益于新能源汽车行业的碳积分交易机制。

更重要的是，服务及其他收入的利润率远超汽车销售，2025年该板块利润率68.2%，而同期汽车毛利率仅为12.8%。

高利润率业务的增长直接拉动了小鹏整体毛利率的提升。2025年小鹏综合毛利率18.9%，较 2024年的14.3%上升4.6个百分点。

2025年，小鹏净亏损11.4亿元，较2024年的57.9亿元同比大幅收窄80.3%。

从亏损原因来看，全年小鹏经营亏损27.7 亿元，较2024年的66.6亿元同比收窄 58.4%，是亏损收窄的核心原因。

截至2025年底，小鹏在手现金476.6亿元，较去年有所增加。

研发方面，小鹏2025年研发支出94.9亿，比2024年的64.6亿增加了30多个亿。何小鹏在财报中强调，这笔现金将用于“物理AI”研发，包括L4自动驾驶、第二代VLA架构及人形机器人的规模化量产，野心也是不小。

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综上，在观车君看来，第四季度盈利，是小鹏熬了多年之后的一次重要突破，证明这家公司在极端竞争下还能修复财务。

但和蔚来的问题一样，盈利是否具有可持续性，还得打个问号。毕竟大部分盈利靠的是技术授权和政府补贴，不是主业造血。

而且2026年新能源汽车市场是肉眼看见的竞争更激烈，小鹏一季度的预期交付量已经下滑。一旦体量增长上不去，那持续盈利也就无从谈起了。

何小鹏说的“历史性转折点”，在技术叙事上或许成立。但在财务和经营层面，真正的转折还没来——什么时候小鹏能在主业上盈利了，或许真正的转折就来了。

如此来看，小鹏2026年一季度的成绩单其实挺关键的，等子弹再飞一会儿吧。

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       原文标题 : 最新发布！小鹏汽车也出了一个“王炸”