耐世特上半年营收 23.29 亿美元，同比增长 3.87%；归母净利润 0.86 亿美元，同比增长 35.14%。

北美市场贡献 11.7 亿美元收入、占 50%，同比只增 2.7%，EBITDA 率 7.3%；亚太市场 7.08 亿美元、占 30%，同比增 3.2%，EBITDA 率 16.9%；欧洲中东非洲及南美 4.47 亿美元、占 19%，同比增 11.6%，EBITDA 率 12.2%。

耐世特上半年营收23.29亿美元，同比增3.87%；归母净利润0.86亿美元，同比增35.14%。收入几乎没变化，利润涨了三分之一。

北美贡献一半收入、EBITDA率只有7.3%，亚太三成收入却有16.9%。

这家做了这么多年转向的公司，把增长寄望在线控转向和刚切入的EMB制动上。净利率3.7% 。

Part 1  一半收入，只赚7%的利润

耐世特这半年，收入几乎没动，利润涨了三分之一。

◎ 营收23.29亿美元，同比增长3.87%。

◎ 归母净利润0.86亿美元，同比增长35.14%。

这个35%从哪来？

◎ 北美市场贡献11.7亿美元收入，占比50%，同比只增2.7%，EBITDA率7.3%。

◎ 亚太市场7.08亿美元，占比30%，同比增3.2%，EBITDA率16.9%。

◎ 欧洲中东非洲及南美4.47亿美元，占19%，同比增11.6%，EBITDA率12.2%。

一半的收入来自北美，北美只贡献7.3%的EBITDA率。三成的收入来自亚太，亚太的EBITDA率是北美的2.3倍。

公司整体盈利改善，主要靠亚太和欧洲这两块，北美这个最大的收入来源，利润率反而垫底。

北美地区盈利能力是持平的，内部效率挖出来的成果，被外汇因素和供电中断抵消了。

外汇是全球化布局的固有成本。

耐世特在北美、墨西哥、波兰、中国都有生产和销售，收入端和成本端的货币不匹配，汇率波动直接侵蚀利润率。

供电中断是上半年北美某工厂的电力供应问题，导致产能损失。这类事是一次性的，但也暴露了北美基础设施的稳定性风险。

客户结构和产品结构：

◎ 北美客户以通用、福特、Stellantis这些传统车企为主，采购量大但压价狠，配套车型以皮卡和SUV为主，转向系统价值量不低，毛利率不高。

◎ 亚太特别是中国，客户结构里本土车企占比在提升，新项目的定价相对有空间。

结构不变，北美的低利润率就会长期存在，公司整体盈利水平被这块最大的收入压着。

改善路径只有两条：继续挖北美的效率，或者把亚太和欧洲的占比提上去。

从上半年新签订单看，北美仍占46%，结构调整不会太快。

◎ 毛利率这一端，营收23.29亿美元，营业成本20.51亿美元，毛利2.78亿美元，毛利率11.95%，比上年同期的11.55%提高0.40个百分点。

11.95%是七家里最低的，跟星宇的18.76%、电连的29.07%不在一个量级。

◎ 费用端，销售费用0.13亿美元、管理费用0.87亿美元、研发费用0.72亿美元，三项合计1.72亿美元。

毛利2.78亿美元扣掉这三项，账面剩1.06亿美元，再加上应占合营公司权益和其他收益科目，经营溢利1.16亿美元。除税前溢利1.15亿美元，税后0.90亿美元，少数股东分走0.05亿美元，归母净利润落到0.86亿美元。

对照上年同期，营收22.42亿美元，经营溢利0.93亿美元，归母净利润0.64亿美元。经营溢利多出0.23亿美元，跟归母净利增加的0.22亿美元基本对上。利润的增长，是从经营里来的。

调整后EBITDA 2.63亿美元，占收入11.3%，上年同期2.30亿美元、占10.3%。EBITDA率提了1个百分点，公司把它归因于运营表现的持续改善。净利率从2.8%升到3.7%。

3.7%的净利率放在全球汽车零部件行业里属于偏低水平，年化收入有46亿美元的规模，赚钱能力薄。

Part 2  开始伸手管刹车

分产品：电动助力转向（EPS）占69.77%，动力传动系统（DL）占17.14%，转向管柱及中间轴（CIS）占9.48%，液压助力转向（HPS）占3.61%。

EPS接近七成、HPS只剩3.61%，耐世特已基本完成从液压助力向电动助力转向的产品切换。

这里有个口径要分清：电动助力是转向的技术路线，不等同于新能源汽车收入占比，EPS同样大量用在燃油车和混动车上。

生产基地和客户的分布上：中国占26.94%、美国占26.26%、墨西哥占23.92%、波兰占11.5%、欧洲中东非洲及南美其他地区占7.7%、亚太其他地区占3.47%。

中国和美国各占四分之一强，墨西哥接近四分之一。这个分布有个风险点：墨西哥的23.92%主要服务北美客户，一旦北美对墨西哥生产的零部件加征关税，这块的成本优势会被削掉。美国26.26%加上墨西哥23.92%，北美相关的敞口接近一半。

耐世特上半年拿到两个量产里程碑。首批线控转向（SbW）项目分别在中国和墨西哥实现量产，首个高输出管柱式电动助力转向（HO CEPS）项目在中国量产。线控转向去掉了方向盘和车轮之间的机械连接，靠电信号传递转向意图。

方向盘的位置可以任意布置，给座舱设计留出空间；转向手感可以通过软件调；自动驾驶模式下方向盘能收起来。对L3及以上自动驾驶，线控转向配合线控制动，才构成完整的执行层。

耐世特在线控转向上走得靠前，公司有8家线控转向客户，其中7个锁定量产项目。中国区4个待量产、1家在开发，北美2家在开发，欧洲已有客户锁定定点。

搭载在中国品牌车型上的那套系统，是全球首个获得德国DAkkS认可的ASIL D等级量产线控转向系统。

订单层面，上半年新增客户订单33亿美元，同比增长120%，全年60亿美元的目标完成过半。

结构上，新客户或新获取业务占43%，中国本土整车厂订单约10亿美元、占30%。

EPS产品占新增订单的72%，北美占46%、亚太占34%。28个新项目投产，其中26个是新客户或新获取业务，17个用于纯电动车平台。这组数字指向份额还在扩张，公司口径跑赢市场180个基点。

随着EMB达到市场就绪状态，耐世特建立了覆盖转向和制动功能的全栈运动控制产品组合。耐世特要进入制动领域。

它原本是纯粹的转向系统供应商。EMB（电子机械制动）是制动的下一代技术，跟伯特利正在量产的是同一个东西。

伯特利从制动出发，收购豫北转向进入转向领域，目标是"制动+转向+悬架"的线控底盘平台。

耐世特从转向出发，自研EMB进入制动领域，目标同样是全栈运动控制。伯特利2026年3月完成EMB首批量产交付，是国内首批，年产能60万套，卖点是比外资早半年到一年。

耐世特如果把EMB推向市场，带来的是全球化的客户关系和量产经验，在欧美车企那边比伯特利有优势。

对耐世特来说，做EMB是补短板。

它在转向上有120年的积累，制动这块是空白。L3及以上自动驾驶需要转向和制动的协同控制，只做一半的供应商在系统集成上会吃亏。补上制动，它才能提供完整的运动控制方案。

代价在研发投入。

耐世特的研发费用率只有3.1%（0.72亿美元对应23.29亿美元营收），低于伯特利的5.33%和星宇的6.92%。要同时支撑转向的技术迭代和制动的新产品开发，这个强度可能需要往上提。

小结

耐世特上半年打了一场漂亮的效率仗。收入只增3.87%，把归母净利推高35%，EBITDA率提1个百分点，自由现金流做到去年同期三倍。

改善是运营效率和区域结构：高价值的线控转向开始量产，亚太和欧洲这两个利润率较高的区域增长更快。问题仍然在北美。

一半的收入只带来7.3%的EBITDA率，把整体盈利水平压在11.95%的毛利率和3.7%的净利率上。

       原文标题 : 耐世特上半年：一半收入只赚7%的利润