2020年，对电动汽车行业来说是魔幻的一年。在如火如荼的电动化浪潮裹挟下，头部的电动汽车龙头如特斯拉、比亚迪、蔚来的股价，如坐上了火箭般迅速飙升。今年以来伴随着外部环境变化以及诸多不利预期影响，头部电动车龙头的股价，又开始经历一波又一波惨烈的估值下杀，股价迅速跳水。

作为国内电动车汽车龙头的比亚迪，也从今年一月份巅峰的270元／股，迅速跌到了160元／股，迅速回到了去年十二月份的水平。这种尴尬的局面在其新年报发布之后，也没有得到根本扭转。

（配图来自Canva可画）

营收、利润双丰收

3月29日，比亚迪股份及比亚迪电子对外公布了2020年全年财务业绩报告。财报数据显示，2020年比亚迪实现营业总收入1566亿，同比增长22．59％；实现归母净利润42．3亿，同比增长162．27％。

从财报数据来看，2020年比亚迪股份营收摆脱低迷状态，营收增速相比2019年扭负为正；比亚迪电子营收继续保持2019年的高增长趋势，净利增速相比2019年有所回温。但财报发布后，比亚迪上市公司体系反倒迎来了全线收跌。那么，在比亚迪股价下滑的背后，其股价究竟存在哪些“喜与忧”呢？

目前比亚迪的营收，主要由三部分构成。其一是汽车及相关产品，其二是手机部件及组装业务，其三是二次充电电池及其他业务。在三大业务中，汽车及相关产品是其营收的核心贡献者，但利润却主要来自手机部件及组装业务。

自从分拆比亚迪电子之后，比亚迪股份的主营业务以汽车业务为主。受益于2020年下半年汽车行业的升温，2020年比亚迪股份的营收增速，较2019年实现扭负为正，营收额达到了1566亿，实现了同比正增长。

但从财报来看，营收的正增长并没有换来比亚迪汽车净利润的增长。仔细看比亚迪股份42．3亿的净利润中，绝大多数利润主要来自于手机业务，汽车业务并没有给其带来正向的贡献。换言之比亚迪的汽车业务，存在增收不增利的情况。

汽车业务承压

而现实来看，比亚迪汽车业务面临的窘境，多半与行业的情况紧密相关。去年以来，随着众多新能源汽车厂商出产的新能源汽车上市亮相，头部汽车公司之间的竞争开始不断加剧。在此背景下，汽车行业价格战也在愈演愈烈，作为新能源车已经占据核心位置的厂商—比亚迪，自然也难逃行业普遍进行的“补贴＋降价”的价格战影响，由此亏损也就在所难免了。

当然，相比蔚来、小鹏、理想等造车三杰的亏损来说，比亚迪汽车业务的亏损主要是受自身毛利率低的影响。尽管去年下半年陆续改版的比亚迪宋和唐，加上全新推出的比亚迪汉，在推动比亚迪迈向高端汽车方面，都做出了重要贡献，也的确很好地提升了比亚迪汽车的整体毛利率，但这仍然未能改变其汽车业务本身低毛利的现状。

另外，比亚迪汽车在过去一年加大了研发投入，这也对其亏损造成了一定影响。近年来，比亚迪在研发费用上的支出一直处于增长趋势。财报显示，2020年比亚迪股份研发费用达到74．65亿元，同比增长32．62％。持续的亏损，必然对其汽车业务的整体发展形成了一定拖累，这也是比亚迪在去年加大募资金额的部分原因。

而从汽车销量方面来看，去年比亚迪汽车的整车销量也出现了下滑。财报数据显示，比亚迪2020年新能源车的产销量双双较上年下滑。其中全年新能源车产量为19．41万辆，同比下降14．73％；销量16．29万辆，同比下降12．52％。

在中汽协2月份发布的新能源汽车榜单中，比亚迪已经从前两名滑落到了第三名。根据该榜单数据显示，上汽通用五菱蝉联榜首，特斯拉居次席，比亚迪名列第三。其中，特斯拉虽然名列第二，但与第一名五菱相差不过3000台，反倒是排名第三的比亚迪，将差距拉开到了8000台。

可见，在面对以特斯拉为代表的造车新势力时，一向底气十足的比亚迪，仍然需要承受较大压力。

代工业务也存隐忧

汽车业务之外，比亚迪的第二大业务—代工业务也存在不少隐忧。从财报数据来看，2020年比亚迪电子营收达到731．21亿元，同比增长37．89％。单从数据来看，比亚迪电子去年的表现还算不错。

而其手机组装代工业务的高速增长，主要得益于2020年下半年手机制造业恢复，给代工厂带来的高景气增长。另外，比亚迪电子与华为、小米、苹果等业内排名前几的手机品牌，形成了深度绑定关系，后者出货量的高速增长也带动了其代工业务的高增长。

在营收高速增长的同时，其净利润也实现了较快增长。财报显示，2020年比亚迪电子净利达到54．41亿元，同比增长240．49％。尽管营收及净利润都实现了喜人的增长，但比亚迪代工业务面临的挑战仍然不少。

在比亚迪代工业务中，手机代工业务是其核心业务，而这部分业务目前面临很大外部挑战。其一是作为比亚迪重要的手机品牌合作商，华为因为受到制裁，手机销量持续下滑，今年恐怕很难保持去年的产销量，这在无形中必然会给比亚迪手机代工，带来一定的负面影响。

另外，上游手机行业的大环境，也对比亚迪电子手机组装业务造成影响。1月底，中国信通院发布2020年国内手机市场运行分析报告，报告显示2020年国内手机市场总体出货量，累计3．08亿部，同比下降20．8％。

智能手机整体出货量的走弱，使得很多手机厂商逐步降低了大型代工厂的需求，部分厂商选择降低手机出货量，缩减了对比亚迪电子的代工依赖。另外，在垂直行业而言，比亚迪电子还面临立讯精密、富士康等代工厂的竞争，这无疑给其代工业务带来了诸多挑战。

比亚迪的未来破局点在哪里？

汽车业务、代工业务均面临诸多外部挑战，这是否就意味着比亚迪接下来就没有办法，实现突围了呢？从现实来看并非如此。

首先，在智能汽车方面，比亚迪面临的并不都是坏消息。比如，在去年全新发布的“刀片电池”，已经在加速量产，目前其已经装配在了比亚迪热销的诸多新车型（比如比亚迪汉、唐、宋等）之中了。

据外界预计，随着被称为重新定义汽车安全的“刀片电池”的量产，比亚迪也将在汽车能源市场扳回一城，成为比亚迪拓展新能源市场的关键点。另外，比亚迪半导体的分拆上市，或许能够成为比亚迪汽车的下一个营收增长点，届时比亚迪汽车或有望扭转增收不增利的不利局面。

其次，比亚迪拥有很好的代工经验，可以复用到汽车等其他代工制造领域。目前来看，手机代工的确存在很大的不确定性，但比亚迪自身在汽车产业链的相关制造基础，使其具备很强的汽车代工能力，在手机代工出现瓶颈之后，比亚迪可以通过与其他造车势力合作来实现汽车代工，从而对其代工业务形成有效支撑。

总的来看，比亚迪两大业务虽然都存在不少问题，但依靠其强大的技术实力，仍然能够找到破局之道。而从长远来看，作为占据多个优势跑道的优秀代工制造企业，比亚迪仍然具备很好的发展潜力。