4、研发投入持续增加  

虽然持续亏损和产能利用率较低的压力，但精进在研发领域的投入丝毫没有减少，并有逐年增长趋势：2017-2019年，研发在营收占比分别为17.54%、18.91%及23.45%。  在精进电动董事长、总工程师余平看来，研发是精进安身立命的根本。压价太狠的客户可以放弃，但是研发投入必须跟上。  
精进研发投入

资料来源：精进电动首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书  

在同行业中，精进的研发占比也算高的。选取中国以新能源汽车电驱动系统为主业的几家公司的研发费率进行对比，例如正海磁材子公司上海大郡、新三板挂牌公司大地和，以及新能源汽车电控业务收入占比较高的上市公司蓝海华腾、英搏尔、汇川技术。可以看到，精进的研发费用率明显高于平均值。  
各企业电驱动业务研发费用率情况  

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当然研发投入高，带来的效果也十分明显。在油冷技术方面，精进电驱动产品受到国际客户的肯定：2019年出口美国的双油冷电机产品，获得菲亚特克莱斯勒授予的北美杰出质量奖（NorthAmericaOutstandingQualityAward）；此外，搭配其双油冷电机的克莱斯勒3.6升V6双电机混合动力发动机，连续两年赢得“沃德十佳发动机（WARD’s10BestEngines）”的荣誉。  

5、客户集中度较高，  但国际客户扩展顺利  

客户集中度高，是新能源汽车零部件企业现阶段的通病，精进电动也不例外。  

近3年，精进前5大客户的销售收入占主营业务收入比重分别为58.27%、61.45%和67.57%。  

精进在招股书风险提示章节中披露，主要客户对精进经营业绩的影响较大，如果未来主要客户经营情况出现不利变化，减少采购或停止合作，而精进又不能及时开拓其他客户，将会对其生产经营产生不利影响。  

不过，电驱动系统的特点是，一旦达成供货，便从产品开发阶段开始介入，除非万不得已，一般不易更换供应商。

所以客户的稳定性相对较高。

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分析前5大客户可以发现，精进的策略乘商并重，且海外客户也占据不小地位。  
这与中国新能源汽车早期战略有关：中国电动化先从商用车、专用车领域切入，然后乘用车市场才慢慢发展起来。中国电驱动企业大多呈现乘用车与商用车并重的局面。  

不过，精进的乘用车市场占比逐年提升，由2017年的38.79%，提升至2019年的62.98%。

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精进的主要国外客户为菲亚特克莱斯勒和Karma，2017-2019年，精进境外收入占主营业务收入的比例分别为15.81%、10.96%和12.46%。

不过，近期境外客户增长并不稳定。对此精进的解释为，2019年，是受菲亚特克莱斯勒对克莱斯

“Pacifica”车型召回事件（非发行人产品导致）影响，其新能源汽车电驱动系统境外销售没有预期增长。  

这也间接说明，其境外客户的集中度过高。  

不过这一情况也有望改善。2020年5月10日，精进宣布，签订了该公司历史上最大的量产供货合同。精进北美公司在公告中称，其200kW三合一电驱动总成项目已经获得北美最大乘用车企业之一的量产订单，并将于2022年开始生产该产品。  

随着北美定单的逐渐放量，精进境外客户营业收入有望进一步提升。用余平的话说，如果该项目量产爬坡顺利，这套电驱动总成峰值出货的体量“相当于再造一两个精进电动”。

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精进极为重视开拓国际市场，坚持国内国际同步推进。但由于国际客户对质量、流程、验证的要求较高，开发流程较长，因此他们需要投入更多的前期开发时间方能达到项目量产阶段。  在国内外客户的高度认可下，余平对精进的产品非常自信。余平在此前的采访中透露，精进接下来会继续拿多个全球高中端乘用车和商用车大单。在高端层面，精进要拓展到全球最好的高端车豪华车企业。  

6、创始人把控决策权  

此外，值得注意的是，精进选择了一条与众不同的标准，即同股不同权。  

这也是科创板第二家特别表决权公司。  

根据特别表决权设置安排，精进控股股东北翔新能源所持股份每股拥有的表决权数量为其他股东（包括本次公开发行对象）所持股份每股拥有的表决权的10倍。本次发行前，北翔新能源直接持有公司6967.75万股股份（占比15.74%），根据其现行的公司章程通过设置特别表决权持有公司65.13%的表决权，公司实际控制人余平通过北翔新能源、赛优利泽和BestE-Drive合计控制67.47%的表决权。  

其目的就是在公司创始人或管理层虽然所占股份较少时，通过一股多投票的权利，仍然掌控公司的决策权。  

同股不同权有如下几种表现形式：（1）相同的股份投票权不一样，如美股市场的AB股制度；（2）相同的股份收益不一样（如优先股）；（3）相同的股份管理权不一样（委派董监高人员的比例与股权比例不一致）；（4）以上三类中两种或三种情况同时具备。市场上这类企业并不少见，例如华为、阿里巴巴、京东、Google、Facebook等科技类公司都采用同股不同权的股权架构。  

针对“同股不同权”的企业上市，科创板额外设置了2套标准：  

①预计市值不低于人民币100亿元；  ②预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。  精进采用的就是第2套上市标准。  

这种方式有利于公司快速融资，而不至于被后来进入的强势投资者干预公司经营方向。缺点方面，如果创始人及管理团队决策能力、发展前景判断能力不足；或者以权谋私等，都会对企业发展前景带来负面影响。不过，目前看，采用双层股权结构的企业发展趋势良好，负面问题尚未暴露。  此外，从近3年看，精进的资产结构良好，应收账款所占比例逐渐降低，说明企业回款情况越来越好；存货方面也保持相对稳定；在建工程随产能提升占比有所提升；此外，精进资产整体流动性较高。  

精进主要资产结构

资料来源：精进电动首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书

7、募资用于高中端产品研发  

精进此次募资20亿元，主要投向新能源汽车电驱动系统的研发设计、工艺优化、生产改造等环节。简单来说升级，产品研发升级、工艺升级、生产制造升级。

资料来源：精进电动首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书

精进在招股说明书中称，“高中端电驱动系统研发设计、工艺开发及试验中心升级项目”，将帮助公司在大功率高集成度电驱动系统、基于第三代半导体的控制器、生产工艺优化以及试验条件等方面，实现业内领先的技术储备。  “新一代电驱动系统产业化升级改造项目”，将进一步优化其生产制造环节的生产效率与产品性能。利于精进巩固和提升产品优势。例如，精进将开展油冷技术应用研究，新型冷却介质的研究等。  

“信息化系统建设与升级项目”将提升公司信息化建设水平，提高公司生产过程的数字化管理水平。“补充营运资金项目”将增加公司流动资产规模，大幅降低公司资产负债率，为公司业务发展创造有利基础，提高财务安全性和灵活性。  

通过招股说明书可以看到，作为电驱动领军企业的精进，客户资源丰富、产品认可度高，但由于行业处于导入期阶段，其亏损和产能过剩情况也比较严重。由此可见，其他客户资源不及精进的第三方企业，生存状况恐怕更不乐观。