蔚来：反思比卖车更重要！
三、收入拉胯，销量差的自然结果
蔚来一季度收入 107 亿，同比只增长了8%，明显低于市场一致预期 116 亿，清库存等导致单价低是核心问题。
这季度唯一有点上来的就是除了汽车销售之外的汽车收入，本季度达到了14.5亿，比市场预期的11-12亿要多不少。
蔚来的其他业务收入来源主要包括能源包和服务包的销售收入，以及与车辆销售一起的嵌入式产品和服务产生的收入，例如充电桩、车载互联网连接服务等。
公司始终维持高端的战略定位，希望通过较好的毛利率在品牌管理和用户社区方面给车主带来更好的服务和体验。
数据来源：公司财报，长桥海豚投研
数据来源：公司官网，长桥海豚投研
另外，去年10 月蔚来的柏林发布会上，对发售海外的车型主要采用固定租赁和浮动订阅的方式来收费，譬如固定租赁费提供的租车时间一般是在 1-5 年，采用固定月租的方式；而短期灵活用车可以采用按月订阅方式，短期订阅可提前两周随时取消当月订阅，可以任意更换车辆，并且随着车龄增加，月费将相应降低。
而本季度其他收入的额外增长，海豚君估计和蔚来的海外销量增长有关：1-4月蔚来在德国卖掉了150多辆车，在挪威卖掉了184多辆，全球合计卖掉了450多辆，应该对这部分的收入有一定贡献。
但这里的问题是，因为这些市场都在开拓期，当它们贡献收入的时候，早期基本都亏损的。因此这个季度的其他业务看着收入增加了，但亏损也厉害：一季度收入不到15亿，成本就已快18亿，毛亏率是21%。
四、毛利几乎“归零”
如果说四季度蔚来毛利惨烈，一季度就更加惨了，因其他收入务直接毛亏，而卖车业务卖车92亿，只赚了不到5亿的毛利。整体集团层面毛利只有1.6亿，聊胜无于。
五、投入“一分钱不少”
虽然减去外部成本后，只毛赚了1亿多，但费用支出一点也不少：研发费用31亿，基本在公司原来的季度指引30-35亿之间的正常区间内；销售和行政费用24.5亿，只是比市场预期的27亿少了一点点。
整体上来，研发上由于蔚来想要做的事情太多，梦想太大，所以研发降本可能性非常小，目前还没有看到它像小鹏一样，去公开反思降本增效。
销售体系上，蔚来一直是属于“温暖用户”第一的做法，销售目前也没有看到非常清晰的控制苗头。
六、蔚来又过生死劫
跟四季度一样的画风，只是来得更惨烈一些：交付拉胯、收入拉胯、毛利率拉胯、费用与投入刚性，经营利润辣眼睛：
单季经营亏损 51 亿；经营亏损率 48%，创近三年新高。
小结：多说无益，在海豚君看来，就蔚来目前状态，内部反思、快速调整，也许比夸海口、描述5-10年的宏伟蓝图更加重要。
<此处结束>
本文为海豚投研原创文章。
原文标题 : 蔚来：反思比卖车更重要！
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