导语

Introduction

他究竟能成为王传福还是许家印？

作者丨马西风

责编丨罗超

编辑丨靳鹏辉

越南造车新势力成立6年，年销量仅有两万多辆，但一上市市值直接超过奔驰一跃成为全球第五大市值的上市车企。

VinFast和Black Spade Acquisition在一份联合声明中表示，合并后的新实体将拥有约270亿美元的企业价值和230亿美元（约合人民币1611亿）的股权价值。

上市首日股价飙涨，市值一度升至约860亿美元，超过了福特汽车和通用汽车。虽然很快回落，但市值依然相当于蔚小理的总和，作为对比，中国造车新势力理想的市值为412 亿美元、蔚来为180 亿美元、小鹏是130 亿美元。

更是在26日收盘后，股价已经飙升至82.35美元，市值高达1900亿美元。目前，该公司市值增长了两倍多，成为全球第三大最有价值的汽车制造商，仅次于特斯拉和丰田。

早在去年4月，VinFast就宣布计划在美上市的时候，计划融资就已经达到了20亿美元，估值更是超过600亿美元。

VinFast为何代表越南“一”军突起？

背后有赌王长子何猷龙撑腰，剑指美国电动巨头特斯拉，这么炸裂的关键词都集中在了一个越南电动车新秀身上，今天就来细品一下VinFast拿的剧本到底是高开低走还是一路开挂。

认识不代表认可

VinFast成立于2017年，这家汽车制造商由越南最大的企业集团Vingroup控制，Vingroup集团业务覆盖工业、房地产、科技等多个领域，总部位于河内的集团在2022年的收入就达到了43亿美元，相当于越南国内生产总值的1%。

背后的老板是越南首富范日旺，这不由得替他捏了把冷汗。毕竟这剧本有些眼熟，中国的许家印、贾跃亭都曾经是该领域的领头人，但一接触汽车行业似乎都变得很不幸。

而该公司上市的方法SPAC也是近几年欧美市场快速上市的新途径——特殊目的收购公司，也就是反向的借壳上市，与Black Spade达成反向并购交易，这笔交易将使这家在越南以外鲜为人知的电动汽车公司获得约230亿美元的高估值。然而，上市首日的市场更是令人膛目，860亿美元也使该公司成为市值最高的赴美上市越南公司。

为什么刚才说背后有赌王长子何猷龙撑腰，因为在 VinFast 通过 SPAC 上市的过程中，其借壳的这家企业——黑桃资本，隶属于新濠国际，由澳门“赌王”何鸿燊之子何猷龙掌管。但合并完成后，黑桃资本只拥有上市公司 1%的股份，而范日旺通过 Vingroup 和关联公司持有 VinFast 99%的股份。

这一切似乎都在兑现当初范日旺一句热血的诺言，“越南需要至少拥有一个全球认可的品牌。”

横空出世带有各种标签的越南造车新势力，确实引来了世界汽车行业的侧目，但认识尚且早已，在汽车领域高起点并不能保证一路顺风，只能证明现在还有资金可以烧。

毕竟背靠的Vingroup 集团2022 年的营收超过了43 亿美元，占比越南全国 GDP 的 1%，税后利润 8500 万美元。

Vingroup 集团涉及的行业也十分广泛，旗下有地产、零售、科技、健康保健、教育等。其中光是房地产和服务业去年就给集团带来了12.4亿美元的收入。

汽车行业也是最近几年才开始涉足并打算做出点成绩来，毕竟支撑 Vingroup 集团盈利的主要业务，还得是房地产和服务业，仅去年就赚了 12.4 亿美元，而这也是为造车提供的基础。

造车的第一步就是得有源源不断的资金，这个门槛也决定了造车确实不欺负没钱的人。但因为造车而没钱的人也是数不胜数，所以范日旺做这件事确实风险极大，中国造车新势力不乏这种高调入局灰溜溜出局的案例。上一个中国房地产大佬的开始也是这样。

这只是烧钱的开始，光去年的财报显示，房产业务产生的利润还不够给汽车业务输血，2022 年，VinFast 亏损了 21 亿美元，光今年 一季度，VinFast 净亏损 5.98 亿美元。烧钱是造车的开始，但是何时能够回本决定了还能走多久。

虽然VinFast尚未实现盈利，仍处于持续亏损状态，但背后的Vingroup集团还是有能力为其不断输血。据集团预测，2023年，VinFast的电动汽车销量将达到4.5万-5万辆，如果运营“平稳”，将在2024年底实现收支平衡，2025年后实现盈利。

股价的冲高和回落实际上是大多数企业在与SPAC公司合并上市后的固定剧本，有多少初创公司上市时意气风发剑指特斯拉，没过一两年便销声匿迹破灭神话。

这两年面对越发冷静的投资者和市场故事越来越难讲了。造车的雄心和故事也许可以打动纳斯达克，但没办法感动市场和消费者。

不看市值看本事

估值可以炒作，但是作为根基的车辆却决定市值能否持续。

2022年，VinFast 做了两个重要决定，首先，停止生产所有燃油车，转型纯电动汽车制造商，生产从A 级至 E 级 的纯电动 SUV 车型。第二就是出海，除了越南本土业务，还要扩张到美国、加拿大和欧洲市场。

但无论是新能源的相关技术还是从全球范围，VinFast都不占优势，尤其越南作为本国市场容量确实有限，年产销规模仅为中国市场的 2%。其中大部分还都被日系、韩系车统治，VinFast在本国市场的年销量也只能排在第八位。

所以从现存规模以及经营状况来看，VinFast 想要凭借电动车业务盈利的困难程度比很多同时期成立的中国造车新势力要高，因为越南本土的政策倾向、市场规模以及供应链等问题都没法很好的助力这家初创公司，同时它在出海的路途中也是屡屡碰壁。

今年早些时候开始向美国客户交付电动SUV VF8时，也是一波三折。同时，外网全是恶评，国外汽车媒体也纷纷唱衰这辆车，今年5月，国外评论员表示：“2023 年 VinFast VF8 还远未准备好供公众消费，但它已经交付给客户了……在交出这辆车的钥匙时，我有点心虚，不好意思看客户的眼睛 。我驾驶过的伪装原型车比正在生产的 VF8 更接近生产就绪。”

还有人讽刺这辆车提供了“弹跳屋之旅”，除了上述的问题之外，空调的混乱度数，HUD的各种错误以及无处不在的奇怪的噪音，可以说是在一堆毛病中有一辆车。

在同月一篇批评性文章评论道“这辆车要花多少钱才能说服潜在买家冒险购买一辆完全未知且有明显缺陷的车？”VF8似乎正在说明制造汽车是困难的。

虽然不断地在修复技术故障，在解决投诉问题，但“这些车辆的未来需求不确定，公司的估值根本不可持续。由于这些原因，特别是该公司只有 1% 的流通股公开交易，我坚信投资者应该出售 VinFast。”Seeking Alpha 分析师 SL Investment在报告中写道。

就算克服了产品薄弱点，但接下来很快将面临很多初创公司的噩梦——产能问题。VinFast 目前仅在越南设有一个年产能为30万辆的工厂，接下来的计划是在北卡罗来纳州开设第二家年产能为15万辆的工厂。该公司表示，随着公司加大对北美的出口并开始向欧洲发货，预计今年销量将达到5万辆。但在今年上半年，VinFast 仅交付了 1万辆汽车，所以交付问题已经开始显现了。

而造车盈利的第一步规模化的布局仍需要时间，规模化是为了能够快速降低成本，从去年10月开始，VinFast已经开始布局相关产业了，VinFast先是与宁德时代签约，合作开发并生产滑板底盘产品，目标是降低制造成本、车辆重量和能源消耗，并最大化驾驶室空间。

同时，VinFast 还从三星、宁德时代和国轩高科等多家供应商处采购电池组件。此外，Vingroup 旗下一家公司计划与国轩高科合作，在越南建设第二个锂电池工厂。

这样看来，VinFast自己定下的两个目标似乎也在一步一步努力实现着，也许和中国新势力比起来VinFast并没有走得很快甚至起步算不上早，但是在越南这个国家，范日旺确实在以领头的身份在做尝试。

上市并不是终点而是多项挑战的起点，市场瞬息万变，高市值上市不代表后期顺风顺水，低评价的车型不代表后面不会趋于完美。外界有猜测，范日旺究竟会成为许家印还是王传福，但我认为它可能会走出一条独属于越南的造车道路。

“世界本没有路，走的人坚持便开创了路。”

       原文标题 : 越南“异”军突起