新能源概念，市场已给足“面子”

　　由于日益严峻的空气污染、政府的大力推动（免除新能源车购置税、要求各地破除地方保护、推进充电桩安装等）及“特斯拉效应”，中国的新能源车产业终于迎来爆发之年。据不完全统计，2014上半年新能源车销量达20477辆，比上年同期增长220%。其中纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别11777和8700辆。中汽协秘书长董扬预测2014年新能源汽车销量将突破5万辆。

　　比亚迪早在2008年就扛起新能源大旗，在电动车整车及电池技术方面有一定技术储备，基于多年的新能源车市场推广经验，对用户的痛点抓比较准。在“特斯拉”启发下，推出插电式混合动力的 “秦”，成为今年最畅销的新能源车型。此外，比亚迪纯电动大巴K9亦取得佳绩，上半年交付800多台。

　　进入下半年，比亚迪新能源车销售势头更猛。7月份，仅“秦”就销了1100台。据称，比亚迪手里还握有8000辆未交付订单。

　　对于比亚迪新能源车的优异表现，资本市场给足了面子。按上周三收盘价，比亚迪A+H市值达1225亿元（15.6亿A股＋9.15亿H股），市值达170倍。2014年上半年，上汽集团汽车业务营收3182.6亿元，同比增长13.9%。比亚迪汽车业务营收123.2亿元（相当于上汽集团的3.9%），同比下滑7.4%。比亚迪汽车营收仅相当于上汽集团的零头且呈增长，而上汽集团的市盈率仅为比亚迪的零头，两家分别为7.3倍和173.5倍（A股）。

　　当然，比亚迪亦竭力渲染自己的“新能源车概念”。在2014年中报里，“新能源”这三个字在上汽集团财报中仅出现一次，比亚迪却提了94回！

　　市值反映了机遇，风险反映了吗？

　　把比亚迪1225亿元的市值拆开来看，可以知道市场对其新能源车业务的估值：1)手机部件及组装业务在香港单独上市，市值折合人民币134亿元；2)年产不足40万辆、走下坡路（销量同比降27%），净资产42亿、净利润不到5亿的传统汽车业务（预计亚迪2014全年利润不超过6亿，电池及手机业务不会亏损。所以汽车业务净利润不会超过5亿），算它市值50亿（按10倍的市盈率。上升中的上汽集团才7倍多）；3)电池生产规模相当于比亚迪一半年比克电池，市值才4000多万美元。京算比亚迪电池业务是比克电池的十倍也就值4亿美元（折合25亿元人民币）。

　　三块业务（比亚迪手机、电池、传统汽车）合起来不到210亿，由此可知比亚迪新能源车业务的估值超过1000亿。根据财报数据，特斯拉市值为上2014上半年销售额的25倍，比亚迪新能源车业务的估值相当于上半年销售额的37倍。

　　比亚迪当前的市值已经充分反应了它在新能源汽车领域的机遇，但距离历史高点（2009年10月，Ｈ股高点为88港元）仍有50%以上差距。五年前以88港元买进比亚迪的投资者恐怕早已割肉离场，但他们的教训应被大家记取。切记：人见利而不见害，鸟见食而不见亡。只盯机遇无视风险是不明智的。

　　风险一：盲目投资

　　由于新能源车销售火爆，比亚迪产能为1.6GWh的铁电满负荷运转，每月可装备400辆K9及1300辆秦。按计划，比亚迪电池产能将于今年9月份达到3.2GWh，2015年达到15GWh，耗资将超过100亿。建成后，每年可装备4.5万辆Ｋ9和14.6万辆秦。需知今年上半年秦的销量为5357辆，下半年每月1100辆，全年销量也才1.2万辆。14.6万辆的电池配套产能如被闲置，损失巨大。