烧钱模式

十几年前，“码农”陈敏离开惠普研发中心加入一家车险直销公司，阴差阳错进入汽车后市场。2011年，他创立途虎养车网，以轮胎为切入点进入汽车服务市场。5年后，公司从线上往线下拓展，开设途虎工场店，并建立线上线下一体化商业模式。

截止2021年9月30日，公司旗下旗舰应用程序途虎养车APP和PC端网站拥有7280万注册用户；截至2021年9月30日的最近1年，公司拥有1390万交易用户，同比增长35．6％。

同期，公司门店网络包括202家自营途虎工厂店和3167家加盟途虎工场店（由1538名加盟商管理），另外还有33223家合作门店，覆盖大部分地级市。

根据灼识咨询报告，以2020年的收入和截至2020年12月31日运营的汽车服务门店数量计算，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台；另外，以2020年的销量计算，公司也是中国最大的轮胎和机油零售商。

其崛起过程，离不开一级市场的支持。创立至今，途虎养车的融资从种子轮、A轮一直到F轮，光E轮就融了4次、F轮融了3次，腾讯、愉悦资本、红杉资本、方源资本等机构参与其中，一共输送了近百亿元子弹。

目前，腾讯持股19．41％，为公司第一大股东，创始人陈敏持股11．76％，虽然是第二大股东，但通过AB股的形式控制了公司的投票权。

机构下注后，便是中国互联网最常见的烧钱模式。途虎养车通过补贴，迅速坐稳了独立汽车服务市场老大的宝座。

2019年、2020年及2021年前三季度，公司收入分别为70．40亿元、87．53亿元、84．42亿元，期内亏损分别为34．28亿元、39．28亿元、44．35亿元。即便剔除股份支付开支、可转换可赎回优先股公允价值变动及可转换可赎回优先股回购亏损，公司同期亏损额分别为10．36亿元、9．71亿元、9．02亿元。

报告期内，公司经营性现金流分别为－2．52亿元、3．31亿元、－4．55亿元。

增长难续

近几年，在新经济领域，飞轮效应越来越多地从理论进入实践阶段。

为了使静止的飞轮转动起来，一开始你必须使出很大的力气。飞轮的速度一旦起来，后续就变得轻松。

最典型的案例便是瑞幸。公司通过烧钱在咖啡行业立足，启动飞轮。后来，即便遭遇财务造假、管理层清洗等重大劫难，只需少量投入，便可以推动公司平稳运行，甚至还有了稳定盈利和重新上市的打算。

途虎养车也在IPO招股书中明确指出，飞轮效应在公司崛起及后续发展中的运用。

公司通过前期的投入，在一片荒芜的中国汽车服务市场中横空出世，后期可以更容易地保持现有的市场领先地位。

但是，在飞轮效应中，飞轮达到高转速后，要想继续提高转速，则难于登天。这便是飞轮的阈值。

近年，途虎养车保持了较高的业务拓展速度，工场店2019年、2020年、2021年前三季度分别净增611家、1065家、881家，增长速度已经开始下滑。

2019年底、2020年底、2021年三季度末，公司旗下工场店分别有1423家、2488家、3369家，合作门店增量不详，对比公司营业收入可以发现，途虎养车门店的店效出现了较为严重的下滑。

到现在这个阶段，途虎养车想在飞轮效应的指导下继续保持增长，突破阈值，其难度不亚于谋取盈利和稳定现金流。

在IPO招股书中，途虎养车点明了自己未来的发展方向，除了现有业务继续扩大规模、提升服务的能力和范围等，它还准备押注技术和汽车专业服务赛道。

自动驾驶和新能源汽车等专业服务，是途虎养车为港股上市准备的新故事吗？

       原文标题 : 途虎养车，需要新故事