富瀚微：汽车ISP市场前景广阔，把握机遇迅速起量

2022-01-27 11:51

本文来自方正证券研究所2022年1月24日发布的报告《富瀚微：汽车ISP逐步起量，安防大客户持续导入》

事件：1月24日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润3．20亿元－3．90亿元，同比增长264．98％－344．82％，预计2021年实现扣非净利润2．96亿元－3．66亿元，同比增长285．52％－376．69％。

下游行业持续景气，公司业绩快速增长。

2021年，公司下游安防等行业景气度增强，客户需求旺盛，公司一方面抓住机遇进行市场拓展与产品升级，另一方面持续加强与Foundry、封测、DRAM等上游供应商的合作，实现业绩大幅增长。报告期内，公司归母净利润预计同比增长264．98％－344．82％，扣非净利润预计同比增长285．52％－376．69％。

汽车ISP市场前景广阔，把握机遇迅速起量。

据ICV Tank数据，2021年全球单车平均配置摄像头数量为2．3颗，相比2020年的1．3颗有大幅提高，预计到2026年，全球单车平均配置摄像头数量将达3．8颗。全球汽车前装摄像头总量将从2021年的1．65亿颗增长至2026年的3．7亿颗，年复合增长率达16％。ISP作为车载摄像头的重要组成部分，将充分受益于该市场的快速增长。公司车载ISP产品已通过AEC－Q100 Grade2认证，进入汽车前装市场，并已成功在主流整车企业的汽车中实现量产。报告期内，公司持续推动研发创新，在智慧车行领域推出了一系列富有竞争力的产品，市场份额有望继续扩大。

安防IPC替代传统摄像头，公司大客户持续导入。

随着安防监控智能化需求的提升，安防IPC市场持续增长，逐步实现对于传统摄像头的替代。据Global Market Insights数据，2018年全球IPC市场规模超80亿美元，预计2025年全球IPC市场将超200亿美元，年复合增长率超14％，其中，亚太地区市场年复合增长率约13％。安防产品为公司主要收入来源之一，2021年上半年，专业安防产品营收占公司总体营收63．77％，公司具有视频监控芯片全系列产品，同时覆盖数字与模拟、前端摄像机与后端录像机，是全球安防巨头海康威视的芯片供应商。凭借完整的一站式解决方案、和大客户达成良好合作等优势，公司安防产品收入有望进一步提升。

盈利预测：预计公司2021－2023年营收17．3／24．5／32．5亿元，归母净利润3．5／5．5／6．5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）上游原材料价格波动风险；（2）下游需求不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。