盐湖提锂的资本故事讲完了吗？
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被拉满的预期如何释放？
一个好的资本故事，能够驱动股价上涨，但却不会从本质改变公司的价值。
目前来看，西藏矿业、藏格矿业、西藏城投市盈率均超过赣锋锂业。加上科达制造后，四家公司合计市值达到1786亿元，逼近赣锋锂业的2000亿市值。
但稍微对比不难发现，盐湖提锂与成熟的矿石提锂企业依然存在明显差距。
赣锋锂业作为锂矿龙头，目前碳酸锂产能4．3万吨／年，氢氧化锂产能8．1万吨／年，金属锂产能0．2万吨／年。目前掌控了10余处优质锂资源，折LCE超2000万吨。同时预计分别在2022和2025年，C－O盐湖两期项目将投产，分别增加4万吨和2万吨以上年产能。
而目前来说，盐湖股份和科达制造合资的蓝科锂业目前年产能仅1万吨，而2万吨电池级碳酸锂部分产能开始释放。藏格控股年产能仅1万吨，西藏矿业实际产能为60％碳酸锂晶体5000吨。
无论从哪个角度来看，盐湖提锂企业都仅仅是估值赶超了矿石提锂企业，甚至预期已经被拉得过满。
在资本市场中，过满的预期并不是一件好事。预期拉满之后，国产盐湖提锂企业更需要面对众多挑战，很容易出现未达预期的情况。
首当其冲的即是直接关系碳酸锂产量的产能释放问题。一般而言，锂矿资源产能爬升是一个相对漫长的过程。
以赣锋锂业参股的阿根廷Orocobre盐湖提锂项目为例，在投产之后，可能需要面对设备调试、盐田设计优化、卤水库存下降和卤水浓度优化等不及预期的情况，产能爬升较慢。
国内盐湖提锂企业也是如此。藏格控股、中信国安、西藏矿业2020年产能均不到设计产能的一半。
另一方面，盐湖提锂企业更需要全面考虑全球化市场竞争。理论而言，国产盐湖提锂所谓的技术进步，只是在劣势资源禀赋下实现成功提锂的方法，与智利盐湖凭借资源禀赋优势采取沉淀法别无二致。
在这个层面，国内盐湖提锂企业不仅需要与锂矿企业竞争，更需要与具备资源禀赋优势的国际盐湖提锂企业竞争。目前资本市场对盐湖提锂企业的期待，更多的是看重在锂价暴涨后，盐湖提锂所新增的市场锂资源供应。
尤其是盐湖提锂前期投产成本远高于传统矿山项目，据不完全统计，我国主要的矿山提锂项目的单吨投资额平均约4300美元／吨，而统计的盐湖项目单吨投资额平均约1．3万美元／吨，约为锂矿山的3倍。
一旦最后盐湖提锂产能释放未达预期，那么很可能对公司造成很大的财务影响，甚至产生巨亏。
一语以蔽之，在国内盐湖提锂产能未大量释放之前，我们很难直接评估盐湖提锂对全球锂价的影响，以及国内和国际盐湖提锂企业的优劣势。
从目前市场表现来看，资本已经认定了盐湖提锂的好故事。这个好故事能否照进现实，仍有待时间来验证，且不要让盐湖提锂企业最终沦为一家概念公司，投资者失望而归，企业通过卖概念赚的盆满钵满。
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