文｜钱眼君

来源｜博望财经

十万亿级容量的新能源汽车行业再填一员猛将。

2月11日，“果链巨头”立讯精密发布公告称，将与奇瑞控股集团有限公司、奇瑞汽车股份有限公司以及奇瑞新能源共同签署《战略合作框架协议》。

根据协议，立讯精密将与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。

业务上，奇瑞擅长整车业务，合资公司将由奇瑞主导，立讯精密将在业务、客户等方面进行协同。

在智能手机式微的大环境下，新能源汽车无疑是立讯精密转型的首选赛道，但面对强敌林立的新能源赛道，姗姗来迟的立讯精密胜算几何呢？

01

“造车”另有隐情

作为“中国果链巨头”，立讯精密很早就迎来了自己的高光时刻。2010年，立讯精密成功在深交所上市，募集资金12．61亿元。当年10月，立讯精密总市值突破4000亿元，超过富士康母公司鸿海精密，一举拿下“果链”市值第一股。

立讯精密创始人王来春的创业故事也被外界津津乐道，“打工妹逆袭首富郭台铭”一直被视为业内传奇。

而立讯精密之所以能逆天改命，离不开“苹果”的鼎力支持。立讯精密通过收购昆山联滔电子等“果链”公司股权，进入到苹果供应链，并逐渐将业务拓展至天线、无线充电、线性马达、声学器件等核心模组产品领域，成为苹果的“代工厂”。

在立讯精密业务构成中，消费性电子占了88％，这其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe组装业务，还有iPhone12马达等零部件。

与之相应的是，立讯精密因为过度依赖苹果公司而面临单一客户集中度风险。根据财报消息，2020年，立讯精密来自苹果的销售收入达到638．43亿元，收入占比高达69．02％，单一客户依赖度风险激增。

而现在，这种捆绑风险已经显露出来。在疫情阴霾下，全球智能手机的销量持续下滑。GfK数据显示，2020年是全球智能手机零售量持续下滑的第四年，全球智能手机销量为12．67亿台，同比下滑7．9％。

苹果也遭受着产品创新力的下滑的阵痛，部分手机不得已只能降价求生。最忠实的客户尚且如此，立讯精密的日子就更不好过。

最新财报数据显示，在上游芯片供应短缺、部分原材料价格上涨等因素影响下，立讯精密净利润出现了罕见下滑。2021年第三季度，立讯精密实现净利润16亿元，同比下降25．28％，截至2022年2月14日，立讯精密年内累计跌幅近15％。

在业绩和股价双低的情况下，立讯精密在苹果供应链中的地位尤其危险。这点可见欧菲光，被踢出苹果供应链后，欧菲光的业绩急速下滑，2021年全年亏损预计为19－27亿，市值累计蒸发300多亿。

另外，立讯精密入局造车还有一个难言之隐，那就是立讯精密的毛利率实在太低。

数据显示，立讯精密毛利率水平常年仅维持在20％左右，2021年前三季度更是跌至16．11％，相比之下，另一“果链”巨头舜宇光学整体毛利率达 24．9％，其中手机镜头等光学零件毛利率常年维持在40％左右。

这样来看，高毛利、前景好的新能源汽车赛道成为立讯精密转型的首选也是意料之中。

02

智者提前“卡位”

很多人认为，立讯精密转型新能源汽车赛道，是为了脱离“果链”，但恰恰相反，立讯精密之所以加码新能源汽车，依然是跟随“老大哥”苹果汽车的步伐。

为了扭转颓势，精明的苹果早已开始调整业务线，并将目光放在了造车上。业内通常把2014年苹果启动代号为“泰坦”的造车计划视为苹果造车的开端，此后几年间，苹果不断加深布局，申请众多汽车专利以及大量挖掘汽车行业高管。

终于，苹果首款电动汽车Apple Car预计将在今年9月发布，而基于苹果的轻资产经营模式，代工模式或许是更契合苹果的发展之道。

在此形势之下，立讯精密与奇瑞入局造车也就很好理解了。毕竟，苹果的“头号”代工厂富士康已经表示进入汽车代工领域，并于2021年1月与吉利达成合作，在欧美和东南亚投建多家汽车工厂。

除此之外，小米、OPPO等手机厂商也在积极布局汽车领域，立讯精密需要提前卡位，否则就将失去智能汽车时代的代工机会。

与大多数互联网公司一样，立讯精密同样采取了“曲线造车”的模式。

立讯精密董事长、总经理王来春女士明确表示，本次与奇瑞的战略合作，公司并不造车，而是协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车，即整车ODM模式。

需要知道的是，立讯精密并非是造车业务上的“小白”。目前，立讯精密在高压、大电流等汽车电源解决方案，以及相关汽车线束、电子模块等产品服务方面业内领先，长城、众泰、宝马、奔驰等都是旗下客户。

根据财报显示，2021年上半年，立讯精密汽车相关产品营业收入为17．74亿元，收入占比为3．68％。

在汽车领域，立讯精密的发展路径也极为清晰。从ODM入手，最后成长为业内领先的Tier1厂商（Tier1为一级供应商，指直接向整车企业供应零部件的厂商）。

立讯精密的志向立的非常好，因为Tier1厂商不仅市场规模非常可观，而且毛利率很高。相关数据显示，Tier1厂商的市场规模几乎是所有车企总产值的70％。

在毛利率上，Tier1厂商的盈利能力也是立讯精密望尘莫及的，以博世为例，最新财报显示，博世毛利率高达38．96％，几乎是立讯精密的两倍。

世界范围内看，全球有四大Tier1 厂商——博世、日本电装、采埃孚、麦格纳，每年的收入规模都在300亿美金以上，而中国是没有Tier1 厂商的，也许这意味着巨大的机会。

本次与奇瑞汽车的战略合作，就是立讯精密一直在寻找的机会。在合作造车ODM模式的基础上，快速提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力。