02

压价肉搏来保市场

从账面上来看，爱玛科技并不差钱，货币资金每年都有增无减，从2016年的21．73亿已涨至2021年的28．46亿元。资产负债率也有所降低，从2016年的81．97％降至2021年的62．83％。

不过，2021年资产负债率的大幅降低要归功于上市融资，进行了大额的资本公积增加，由2020年的3．2亿元增至19．4亿元，极大幅度地扩充了总资产数额。

实际上，爱玛科技2021年的应付票据及应付账款高达70．58亿元，较上年增加18．89％，几乎占总营收的一半。此外，其他应收款2021年末为1．5亿元，同比增加75．48％，主要原因是为应对锂电原材料价格上涨、锁定采购价格支付的定金。

与此同时，应收账款在持续增加，2021年为2．08亿元，同比增长10．6％。

存货更是积压严重，2021年7．96亿元，2020年4．95亿元，同比增长60．8％，其中库存商品由2．8亿涨至4．4亿，同比增长57％。贡献了最大营收的电动自行车，虽然产销量同比提升了30％，但库存量增幅达到惊人的82％。

简单来说，爱玛科技有一大笔钱没有付，没有收回的账和没卖出的商品又在增加，其经营活动都面临着较大的压力。

为了保持住市场有利地位，爱玛科技不得不压价肉搏。

据最新招股书，2020年公司促销车型占比提升，使得销量上升的同时，平均单价有所下滑。

举两个例子：2020年，1099元以下简易款电动自行车销量占比达49．6％，金额占比达36．6％，而这两项数据在2019年的占比仅为8．8％和6．5％；1899元以下电动两轮摩托车销量占比达52．6％，金额占比达45．7％，这两项数据在2019年占比也仅为11．4％和8．5％。

毛利率也因此被拉低。2020年，公司两大营收来源的毛利率均较上年有所下降。电动自行车由2019年的14．19％降至10．89％；电动两轮摩托车由2019年的13．55％降至11．37％。

2021年，爱玛科技依然面临着单价低和毛利率低的挑战。

据悉，爱玛科技的电动自行车和电动两轮摩托车均价分别为1427元、2031元，而小牛电动2021年的单车均价已达2959元。《2022年中国两轮电动车行业白皮书》显示，在两轮电动车5000－6000元价格带，爱玛科技勉强进入前五，而6000－7000元价格带TOP5中，爱玛科技已无踪影。

2021年爱玛科技整体毛利率为11．72％，也不及雅迪股份的14．9％和小牛电动的21．94％。

促销虽然在一定程度上提升了销量，但由于单价过低，爱玛科技的整体营收也未能呈现出太大优势，陷入了增收不增利的困境。

另一方面，爱玛科技的经营成本也在不断扩张。2021年营业成本达64．8亿元，同比增加25．87％。其中，销售费用达2．41亿元，同比增加85．71％，用于扩大销售团队及增加营销投入；管理规模一扩大，管理费用也同比增加13．85％，达1．47亿元。这又进一步压缩了企业的利润空间。

在如此激烈的红海拼杀中，爱玛科技要想维持住头部企业的领先优势，面临着不小的挑战。