三、费用环比四季度季节性降低

小鹏汽车定位以智能化赋能销量和品牌，注定需要持续不断地加大研发以形成并夯实优势，同时公司正处于快速扩张阶段，需要加大销售网络和服务网络的投入，基于公司长期战略，费用短期内难以下调，对利润的释放也会形成压制。

数据来源：公司财报、长桥海豚投研

饱和的研发投入，是制胜未来的关键：2022年一季度研发支出12．21亿元，研发费用率16％。研发费用首次低于理想汽车，推测与理想汽车纯电平台的开发有关。

从企业调性和战略上看，小鹏的选择是最需要在研发上烧钱的，小鹏汽车给自己定义的两个标签分别是做更懂中国的智能车和全栈自研，同时小鹏一心要把销量做上去的战略选择，证明公司后期软件变现的决心和信心，因此也必然要求小鹏前置大量的研发投入，厚积薄发。

销售网络扩张季节性放缓，销售费用及管理费用环比降低：2022年第一季度销售和行政费用约16．42亿元，占收入的22％，无论绝对值还是占比，均环比四季度下滑，与渠道扩张的季节性因素有关。一季度公司新增门店数仅9家，而四季度新增86家。

截止2022年3月底，公司全国销售门店数量366家，小鹏的销售网络是直营和经销相结合的模式（蔚来和理想全部直营），2021年增加经销模式，加盟店销售佣金从2021年二季度开始在报表中体现。海豚君认为，销售模式是和产品定位、战略选择挂钩的，小鹏汽车志在扩大高等级辅助驾驶普及程度，增加加盟模式有助于公司战略的快速推进，因此推测一季度销售网络是暂时性放缓，下半年有望继续加速；

数据来源：公司财报、长桥海豚投研整理

横向对比蔚小理的费用开支，蔚来还是最舍得烧钱的企业。研发费用方面，小鹏和蔚来的研发费用率接近，理想要略低一些，但纯电方面的短板给公司未来带来更大的研发投入压力，季度理想汽车的研发费用首次超过小鹏；销售方面，蔚来也以注重服务为代表居于销售和管理费用最多的位置，小鹏增加了加盟店快速扩张，虽然绝对值不及蔚来，但销售及管理费用率也比较高，而理想在销售及管理费用方面的精打细算非常突出。

数据来源：公司财报、长桥海豚投研整理

数据来源：公司财报、长桥海豚投研整理

四、费用支出季节性降低，亏损收窄

2022年一季度公司营业亏损19．2亿元，实现净亏损17亿元，符合彭博一致预期的－19亿元／－16．7亿元。亏损幅度环比四季度收窄，主要来自费用端的节省。

数据来源：公司财报，长桥海豚投研整理

以上为对小鹏汽车一季报内容的解读，关于智能驾驶系统的技术进步和软件变现、新车型具体规划、公司出口战略、供应链等内容，海豚君会跟踪公司业绩说明会中是否有相关解读并进行整理。

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       原文标题 : 销量冠、亏损王，市场还吃小鹏这套吗？