这是新能源大爆炸的第585篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

今天这个公司，实在是禁不住太多朋友在后台或者评论留言反复请求覆盖，从某种程度而言，它其实也是新能源大爆炸必须覆盖的公司，无论是所处的行业，还是行业地位，抑或是连跌4年股价腰斩后潜在的回报机会，之所以迟迟还没覆盖，是因为leo认为它的确定性还不够强，还需要等待一个能证明它未来还能行的契机，一个爆发的契机。

它就是上汽集团，中国当前乃至过去十几二十年的汽车销量冠军，不过，销量冠军地位岌岌可危了！

 01 被市场判了死刑的上汽集团

上汽应该很多朋友都比较熟悉，甚至很多读者朋友的车就是上汽集团旗下品牌的。

上汽在燃油车时代有多辉煌？

一句话概括就很清楚了：以整车销量计，过去17年，它都是中国市场的销量冠军，整车出口也连续7年排名第一，无论营收还是净利润，都吊打其他整车厂商，连市值也是如此，燃油车时代，它基本就是独一档的存在！

然而，就是这样的巨无霸，却在新能源汽车时代成了落寞的存在。2018年市值最高超过3650亿的巅峰后，在接下来4年的每一天里，迎接它的都是彷徨，以及努力挣扎后却没有什么结果的落寞，以及投资者的谩骂声。

上汽集团如今的市值仅有1750亿，相比2018年的巅峰腰斩，不说无法跟比亚迪的8000多亿相媲美，甚至连同样受困于新能源汽车转型的长城汽车都比它高出很多。估值更是差距巨大，上汽集团的市盈率也就10倍出头，而比亚迪高达80多倍，长城也有30多倍。

上汽集团做错了什么吗？

什么也没有做错！

只不过时代呼啸而过的时候，招呼都不跟你打一声而已，谁也想不到新能源汽车大浪潮就这样在两三年内汹涌而至，把原来汽车行业里不起眼的小弟弟比亚迪一举推上了巅峰，也把上汽集团这样的燃油车时代的霸主逼到了沙滩上。

但上汽真的没有做错吗？

还是做错了，对于新能源汽车这一波大浪潮的反应太迟钝了！

在这两年比亚迪、新势力等卖得飞起的时候，上汽呢？

其实也推出了一些新能源汽车，比如智己和飞凡汽车，然而很多人并没有听过，更不要说买了，上汽集团旗下最成功的新能源汽车是五菱宏观mini ev！

无可否认，这两年五菱宏观mini ev确实是火爆出圈，甚至身边看到的也不少，但也无法改变这就是款用来应对双积分政策用的车型，想靠它赚钱还是算了吧，卖一辆车的利润可能买一个全家桶都不够。

 02 错过风口的后果

本来上汽在混动方面是有优势的，2008年就开始立项开发，2013年推出第一代 EDU（P1+P2）混动架构，然而，直到2019 年才迭代第二代 EDU（P2）， 2022 年推出 EDU G2 PLUS（P2），这个时候比亚迪的DM-i 已经横空出世，凭借更高的成熟，尤其是低油耗性能，已经卖得飞起了，一举跃升为全球新能源汽车龙头。

就不说新能源汽车了，连自主品牌都发展得不是很好，智己汽车和飞凡汽车这两个电动车品牌就不说了，很多人最多也就是有所耳闻，路上极少能见到。甚至连卖了多年的荣威和名爵的发展都是说差不差，说好也没有多好。

都2023年了，上汽集团的根还在合资车，即上汽大众和上汽通用。目前上汽大众和上汽通用的销量依然占上汽集团的近5成，利润更是占据7成以上，2020年的时候，更是占了超过9成！

这两年燃油车巨头面临的环境有多恶劣，就不用赘述了吧，新能源大爆炸的朋友应该很清楚了，leo深入剖析过好几次为什么很多燃油车巨头被新能源汽车厂商干掉，这一点从上汽集团过去几年的业绩也可以非常清晰地看出来。

2018-2021年，营收分别为9021亿、8433亿、7421亿、7798亿，同比增速分别为3.6%、-6.5%、-12%、5%。归母净利润分别为360亿、256亿、204亿、245亿，同比增速分别为4.65%、-28.9%、-20.2%、20%。2021年看似净利润表现不错，但实际上扣非也就小幅增长4.68%。2022年前三季度业绩再度恶化，营收下跌4.58%，归母净利润更是大跌37.8%。

整体盈利能力也是持续下滑：2018-2021年及2022Q3，毛利率分别为13.25%、12.15%、10.76%、9.63%、9.65%，净利率分别为5.45%、4.27%、4.04%、4.47%、3.36%。

想想也不怪上汽反应太慢，想让大象跳舞总是比较困难的，燃油车时代越成功，转型新能源汽车就越困难，是非常正常的，欧美日韩那些燃油车巨头，现在同样遭遇转型困境，相比来说，上汽的包袱还算轻一点的。

而且考虑到上汽集团这些年走的市场换技术的路线，虽然至今不能算特别大的成功，但对于整个中国汽车工业而言，也是做出过大贡献的，在市场都对上汽集团持悲观态度的时候，也许咱们可以乐观一些，一切都还没有那么糟糕。

 03 路虽远行则将至？

一方面，当前依然作为基本盘的合资车业务，虽然确实承受了比较大的压力，但在新能源汽车的续航问题得到根本解决之前，燃油车始终将占据一席之地，而且燃油车巨头们也在努力转型新能源汽车，尤其是大众汽车，转型步伐属于比较快和坚决的，ID系列也算是有所表现。

此外，公司的自主品牌，尤其是荣威和名爵，虽然不算特别成功，但也不算太差，过去几年，自主品牌在集团内乘用车批售销量占比持续提升，2022 年前11个月已经提升到 17.6% 。

在汽车电动化和智能化领域也有积极的布局，比如布局下一代锂电池技术，参股 QuantumScape、 SolidEnergy和清陶等；成为Momenta 第二大股东，共同开发智驾算法；投资了地平线、黑芝麻、晶晨半导体、智芯半导体等十余家芯片公司等。

上汽集团在架构开发、智驾和智舱、三电及充电、智能网联等领域均实现了布局，不一定比竞争对手更强，但至少有的用。

知耻而后勇，开始决心转型后，上汽也加大了对新能源汽车的研发投入，2021年，上汽集团研发支出近206亿，在中国车企中排名第一，是同期比亚迪的2倍，吉利的4倍，而且基本都砸向了新能源项目。

公司专注于智能车技术底盘和提供全栈或平台解决方案的零束软件，已经打造顺汽车行业首个全栈技术解决方案——零束银河 4+1，包括中央集中式电子架构、SOA 软件平台、全栈 OTA 和网络安全以及智能车数据工场，2024年将搭载在高端智能车上市。

此外， 公司的新一代混动平台 EDU G3 也有望今年推出，加快在混动领域的追赶。

甚至企业文化也进行了大整改，不仅大力推进干部年轻化，而且引入狼性文化和干部末位淘汰制度，以最大程度激活员工活力。

可以说，目前上汽集团在新能源汽车领域的转型决心是比较足的，技术储备也是够的，乃至资源、人才等，都是足够的，唯一的不确定性是能否推出一款懂消费者的车型，成为爆款。

如此，上汽集团将有估值重估机会。靠合资品牌，够呛，靠自主品牌，目前看也不现实，靠五菱宏观，就别提了，靠智己和飞凡，也够呛。

那靠哪个品牌呢？

不清楚，时间终将给出答案，也许会出来一款甚至几款爆款，也许一款都没有。综合考虑公司过往的辉煌历史和转型决心，至少是值得期待的。

大象确实也是可以跳舞的！

       原文标题 : 公认大白马，却连跌4年至腰斩，究竟是大机会还是大陷阱？