2.2 重审卖车路径: 规模为王

海豚君上个季度说过，“走到需求成本主要矛盾的时刻，特斯拉已经非常清晰地给大家呈现了它的选择——以量取胜、用卖车规模来换取卖车毛利率、用海量的存量车讲服务付费和流量变现的互联网故事，用来提高汽车业务毛利率的想象空间。

但中间的过程就是产量、销量和毛利率的波动、磨合，实现方法是不减产但降价、中间配合上毛利率90%左右的FSD和车内娱乐服务更新。”

特斯拉这个季度还在坚定地践行这一策略：

a. 同时在展望中继续强调：还是产能第一，产多少卖多少，目标是实现多年平均复合50%的销量增长目标，2023年的交付目标依然锁定在180万辆，而市场目前多数的预期也已经放在了170-180万辆之间。

事实上，需求为王时期，仍然采用这样的产量驱动销量的策略，基本意味着销量目标能大概率实现，2023年销量其实不应该是市场有太多分歧的地方，问题是实现这个目标到底需要牺牲掉多少的单车毛利。

b. 一季度的销量就是对这一目标的践行：大降价后，汽车销量恢复，一季度的整体销量还是创下了历史新高，达到了42.3万辆。

按照今年180万辆的目标，后面的三个季度还需要继续往上冲，甚至后面单可能要冲上50万辆才有希望。

b. 中国市场作为特斯拉的绝对生产中心和主要销售地区之一，四季度特斯拉全球销量中，77%是上海工厂来支撑，再次创下历史新高，而这大概率也是中国工厂能够贡献了最高点了，因为在规划上上海工厂不会再扩产了。

而上海工厂不再扩产之后，大概对应两个问题：1）中国产能对特斯拉全球交付贡献基本到顶，后续可能是在70%上下；2）由上海工厂带来的摊折稀释效应基本结束，不可能有新的工厂来复制上海工厂为特斯拉带来的极致成本稀释效应。

目前来看，在全球当中，中国是一个竞争压力最大的市场，市场份额的维持可能只能靠降价来刺激，进一步的销量提升，可能需要看欧美市场了，尤其是美国新补贴之后，是否能给特斯拉带来一些降价提销量的空间。

更加分散的交付方式+产量的大幅释放，一季度特斯拉汽车存货周转天数还还上升中：从13天上升到了15天。不过好在降价之后，一季度末的客户定金增速开始恢复正增长，隐含在手订单情况比四季度末有所好转。

特斯拉在最新进展中：

1）亚洲销量，上海保供？上海工厂已连续数月满产，单周产量基本在2万以下、1.7-1.8万辆之间；特斯拉开始推进亚洲市场扩展，进入了泰国，产能由上海供应。

2）Cybertruck：今年晚些时候德州工厂会开始生产，价格屠夫款新平台还在推进中。

3）柏林工厂：目前新工厂周产Model Y 5000辆；

三、能源和服务：越来越好

3.1 能源爆量：特斯拉储能和光伏业务包括向to C的住宅和to B小型商业及大型商业和公用事业级客户出售光伏系统和储能系统。今年一季度实现营收15亿美元，同比飙涨接近150%，不过本季毛利率没有进一步改善，维持在了11%。

从成长来看，储能一季度安装量同比增长拉升到了360%，是上个季度的一倍以上。目前仍是供不应求状态，加州Megapack储能电池工厂爬坡效果不错，但仍有满产空间，同时第二个40GWh的上海储能工厂今年下半年会就会动工。太阳能安装表现相对平平，因气候等因素环比下跌。

3.2 二手车掉价，增长放缓但毛利率改善继续：一季度特斯拉实现服务业务营收18亿美元，同比增44%，毛利率进一步提升到了7%以上。毛利率的改善主要依然是因为二手车交易活跃，而且毛利率表现较好。

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本文为海豚投研原创文章

       原文标题 : 特斯拉：画饼大年、落地小年，“长情陪伴”太难了