越挫越勇真英雄、知耻后勇有新生！

作者：叶问

编辑：杨爱国

风品：李玉

来源：铑财——铑财研究院

中东“土豪”出手，腾讯却要走了。第一大机构股东异位背后，蔚来汽车价值底色、发展前景到底咋样？

6月20日晚，蔚来宣布获得阿布扎比投资机构总计约11亿美元的战投。其中，蔚来向阿布扎比投资机构定向增发，金额7.385亿美元，预计最终正式交割时间7月初。同时阿布扎比投资机构与腾讯关联方签署了股份转让协议，前者将向后者购买蔚来约3.6亿美元股份。

据2022年财报，腾讯所控制的多个平台合计持有蔚来1.64亿股，持股比约9.7%。而交易完成后，阿布扎比投资机构持股比约7.0%，超越腾讯成为第一大机构股东。

01

毛利率1.5%、亏额新高

销量环降、规模效应何时来？

对于此番交易，市场多有积极评价。除股权投资外，最大看点集中在业务层面。不少舆论认为，凭借阿布扎比投资机构的中东影响力，将给蔚来出海打开增量空间。

这的确是个诱人话题。

目前，蔚来海外程度并不高，仅挪威有少量业务布局。在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国只提供租赁服务，不直接销售。更多发展的是换电业务，援引中国证券报报道，蔚来计划加大对欧洲的能源业务，预计到2025年，蔚来将在海外市场建设1000座换电站，且这些换电站大部位于欧洲，以服务德国等市场。

若能开辟新市场，无疑一个重大利好。尤其于当下的蔚来而言，背负亏损重压、毛利率和交付量下滑。面对近在眼前的危机，亟需新曲线提振内外士气。

截至2022年底，蔚来现金储备455亿元。看似丰润，却架不住咄咄亏态：当年收入492.686亿元，同比增长36.3%；净亏144.371亿元，同比增长259.4%，创下亏额新高。

2020年至2021年，归母净利-56.11亿元、-105.7亿元。越卖越亏，肯定不是一个好信号，拷问企业的盈利能力、专业化精细化水平，规模效应何时来、是否陷入规模陷阱？

进入2023年，依然没有改观，一季度再亏48.04亿元，上年同期为18.03亿；毛利率1.5%，较去年同期的14.6%堪称大变脸。营收虽连续四季突破百亿，达到106.8亿元，同比仅增7.7%，低于市场预期。

要知道，同期理想汽车营收高达187.9亿元，同比增长96.5%。净利9.3亿元，且是连续两季度盈利。小鹏汽车营收虽只有40.3亿元，亏损却仅为23.4亿元。曾经三剑客“大哥”是否已有掉队之忧。

不算刻意危言。截至一季报，蔚来现金储备降至378亿元。短短三月减少了近80亿现金。烧钱底气有多足，还能烧多久呢？

聚焦市场最关注的交付量，蔚来一季度为3.1万辆，同比增长20.5%，环比下滑22.5%。理想汽车为5.2万辆新车，同比增长65.8%。其中仅3月就交付20,823辆，同比增长88.7%。小鹏汽车为18230台车，同比下滑47.25%。

4月，蔚来新车交付量6658辆，同比增长31.2%，环比下降35.8%。5月6155辆，环比再降7.6%，而理想汽车当月交付28,277辆，同比增长146%，连续三月交付超2万辆。

行业分析师郭兴认为，汽车业对规模要求太苛刻了，尤其是造车新势力，规模效应决定了核心盈利水平。对深陷亏损泥潭的蔚来汽车来说，销售额环比下滑、一季度毛利率新低，压力可谓自知，危机近在眼前。如何打破成长瓶颈时不我待。

李想曾表示，如果理想 L9、L8、L7 三款车的总销量下降到单月五六千辆，理想汽车的整车毛利率就会变成负数。

的确，新能源汽车业方兴未艾，正处快速发展期的蔚来需要花钱的地方很多，没有相应的销量支撑，持续性稳健力、发展后劲儿就要大打折扣。

据搜狐科技统计，2022年蔚小理三家企业合计烧掉228亿元研发资金，其中蔚来烧得最狠，研发投入高达108.36亿元，占当年492.69亿营收的20%以上。

2023年一季度，蔚来研发投入30.756亿元，同比74.6%。叠加上述亏额，企业财务压力不容小视。

另一厢，李斌在今年4月新能源汽车百人论坛期间表示，蔚来今年将建设1000座换电站。截至2022年底，蔚来累计建成换电站1305座。

无需赘言，急速进击的蔚来，难掩资金渴望、难掩新增量急迫。

02

放下高端身段 

全系降价、销量“大反攻”？

当然，对于造车新势力而言，危机从诞生那天起便一直存在。正是在一次次向死而生中，练就了变革能力。

以2022年为例，面对碳酸锂价飞涨、行业竞争加剧，蔚来、小鹏、理想纷纷开启组织架构、产品架构的大调整、迭代升级。

以2023年大卖的理想为例，2022年8月刚刚经历了迭代危机。当月交付量仅4571辆，同比下滑51.54%，环比下滑56.14%。正是得益于果断调整车型，经历阵痛后迎来爆发式增长。

自然，蔚来也不能坐以待毙。大招轮番上演，比如以下的“三斧子”。

上述一季报刚过，曾高喊“蔚来绝不降价”的李斌便祭出了“降价”大旗。

6月12日，企业宣布“全系车型降价3万元”，并向新用户终止提供免费换电权益。

据官方消息，新购车首任车主用车权益调整为整车6年或15万公里质保；免费换电补能不再作为标准用车权益，新用户可灵活选择在家充电或到充换电站付费补能，蔚来此后将推出灵活的充换电服务套餐。

将换电权益与车价分离，好处是部分车型价格更能“打”了，以蔚来ET5车型为例，最高售价32.8万元，采用电池租赁方案最低至22.8万元，不少消费者直呼“真香”。

力度足够巨大，以至有舆论吐槽李斌食言被“打脸”。要知道，就在两个月前的上海车展上，李斌和秦力洪信誓旦旦强调“蔚来是不会参与价格战的，蔚来的定价追求一步到位。”

或许，更有无奈与急迫。毕竟相比体面，面包更为实际。

乘联会公布的最新数据，折射了行业竞争的激烈程度。6月1—18日，新能源车市场零售32万辆，同比仅增1%，环比增长5%。今年以来，国内累计零售274.1万辆，同比增长35%；乘用车厂商新能源批发30.8万辆，同比下降8%，环比增长7%。

增速放缓，让从业者们集体“向下”。以北京为例，购买问界M5增程版，最高可享重庆补贴2万元、置换补贴1万元、价格减免1.3万-1.8万元，以及其他价值7000元的券和礼包。5月末，五菱宏光宣布降价，其中MINI EV轻松款售价2.98万元，原价3.28万元，入门版跌回3万以内。吉利开启6月购车节，哈弗开启618能源节.....

面对这一波波促销潮，冷眼旁观还是投身红海，对销量连续环降的蔚来来说，似乎并不难选择。放下高端身段也并不意外。

除了ET5布局20万-30万区间，全新ES6起售价也降至33.8万元，将与理想L7 Pro展开正面竞争，ES6若是选择电池租用，最低价降到26.8万元，与26.39万元的Model Y后驱版形成对标。

同时，产品迭代加速。5月下旬，蔚来ES6正式上市。6月蔚来ES8和ET5旅行版上市，7月份蔚来EC6即将上市。秦力洪表示，蔚来预计将在今年三季度开启销量“大反攻”。

显然，一场贴身肉搏在所难免。只是能否如愿反攻，仍需市场检验。