作者|甄瑶

编辑|李国政

出品|帮宁工作室（gbngzs）

营收190.7亿元，创历史新高；交付5.54万辆，创单季最高纪录；研发投入30.4亿元，连续4个季度突破30亿元；现金储备452亿元，较上季度增加137亿元……

2023年12月5日晚，蔚来（NIO.NYSE/9866.HK）公布第三季度财报。相比小鹏和理想，蔚来财报虽迟但到，且在处于市场低预期情况下，可算是超越预期。

“我们近期完成了两年运营计划的全面规划，以确定关键目标、优先事项和行动计划”“蔚来汽车将全部自己生产，跟江淮合作相比，成本将下降10%”“蔚来不会降价，不会牺牲毛利率去换取销量”“我们将继续专注于推进核心技术，开发关键产品，以及增强销售和服务能力”……

当晚，在近80分钟财报电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌传达出诸多信息。但关乎“蔚来生死”的问题，其实可以汇集成一个——蔚来能否持续创新，能否保持竞争力，以实现长期稳健发展？

对蔚来汽车而言，2023年并不算友好。

一方面，竞争加剧。特斯拉、小鹏汽车、理想汽车等众竞争对手都在推陈出新，新汽车价格战愈演愈烈。

另一方面，供应链问题对蔚来生产和交付造成一定影响。芯片短缺、原材料价格上涨等导致生产成本上升，交付周期延长。

今年前三季度，蔚来累计经营亏损160亿元，超过2022年全年水平。相关数据显示，自2016年以来，其累计经营亏损已接近690亿元。

挑战的另一面是绝底反攻。就在三季度财报发布前15天内，蔚来汽车发起几个动作，让业界对其前景增添更多想象空间。

其一，“蔚来获得独立造车资质”靴子落地。至此，蔚小理三兄弟均具备独立造车能力。

其二，11月21日和29日，蔚来汽车先后与长安汽车、吉利控股达成换电业务合作。这标志着蔚来汽车换电体系从私域专属迈向公共服务领域，换电有望成为主流电车补能方式。

获得独立造车资质、换电朋友圈扩容、手握452亿元现金……蔚来没有重演2019年“最惨汽车人”的故事。

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“最惨汽车人”闯关

在中国造车新势力2023年第三季度财报成绩单里，蔚来汽车或许是最让人担忧的那一个。

论营业收入，蔚来汽车的190.7亿元，相较理想汽车的346.8亿元，少了156.1亿元。

论净利润，蔚来汽车净亏损大幅收窄，环比下降24.8%，但帐面上仍然亏损45.57亿元。小鹏汽车亏损达38.9亿元。理想则盈利28.1亿元，至此已连续4个季度实现盈利。

论毛利率，三兄弟中理想汽车表现最好，达到22%，这个数字超过大部分主流汽车企业。这表明，理想汽车在成本控制和产品定价方面具有一定优势。

蔚来汽车整车毛利率为11%，毛利率为8%。小鹏汽车毛利率则为-2.7%，去年同期为13.5%。

蔚来CFO奉玮分析认为，蔚来毛利率增长“得益于均价提高，整车成本持续降低和规模效应”。9-10月，蔚来完成本金总额11.5亿美元可转换优先债券发行，资产负债表得以强化。

从年初开始，蔚来头上就悬着一把达摩克利斯之剑——交付量。交付量是衡量一家汽车制造商运营状况和市场竞争力的重要指标，对包括蔚来在内的新造车势力而言至关重要。

在今年一二月市场低迷情况下，蔚来尚能勉强应对，但到了3月，随着其他汽车企业交付量拉升，蔚来面临更为严峻的竞争态势。李斌半开玩笑半是担忧地说，如果月销量仍然维持在万辆左右，他和秦力洪可能都要重新考虑就业问题。

4月交付量继续向下，至6658辆，环比下降35.8%，给李斌和秦力洪等管理层带来巨大经营压力。

6月，蔚来销量开始回暖，重回万辆俱乐部。7月，销量继续攀升，至20462辆——这是蔚来月销量首次超过2万辆，其中ES6单车交付量破万辆，创下新纪录。

“全新ES6锁单情况达到预期，试驾转化率有史以来最高。6月会有一个爬坡过程，预计7月销量达到1万辆，‘5566’（ES6、EC6、ET5、ET5 Touring）车型月销量有望达到2万辆。”在6月举行的一季度财报会上，李斌就对下半年销量表达过信心。

就蔚来增长态势看，二季度末产品集体焕新，新产品叠加用户权益大调整，对销量产生积极影响。只不过，正向刺激热度也有限——9-11月，蔚来交付量连续3个月在1.6万辆左右浮动。

李斌在财报电话会中强调，蔚来汽车不会降价，也不会牺牲毛利率换取销量。这一表态显示出蔚来汽车对保持盈利能力和稳健经营的坚定立场。

在越来越卷的竞争中，降价往往被当作争夺市场份额的手段。坏处在于，降价可能导致企业利润下降，甚至陷入亏损境地。李斌认为，通过降价获取销量并不是可持续的商业模式，蔚来不会选择这条路。

中国汽车技术研究中心零售数据显示，2023年第三季度，在30万元以上纯电汽车市场中，蔚来汽车位列第一，市场份额高达45%。这一数据显示出蔚来汽车在高端产品中的竞争力，也带给李斌更多底气和自信。

对第四季度交付量，蔚来预期是达到4.7万~4.9万辆，同比增长17.3%~22.3%，环比下降11.6%~15.2%。

值得注意的是，蔚来虽然在营收和净利润上稍逊于小鹏和理想，但在研发投入方面却领先于后两者。第三季度，理想和小鹏的研发投入分别是28.2亿元和13.1亿元，而蔚来则是30.4亿元——已连续4个季度突破30亿元。这表明蔚来对技术研发和创新的重视程度。

对一家上市公司而言，单个季度增长并不难，难的是长期持续增长能力。综合来看，蔚来汽车目前面临两大难题——顾此失彼的交付量和高额研发投入。

就目前形势看，新能源汽车竞争已进入淘汰赛阶段。此阶段，省成本和拼效率成为新能源汽车竞争力的重要指标，但蔚来汽车却选择继续投入巨资和时间成本，外界的质疑是——蔚来是否已经做好准备？