图片来源：度哥

2023年11月摄于广州车展

曾经，埃安以超千亿估值的A轮融资成为汽车市场最亮眼的星，彼时埃安依靠埃安S和埃安Y两款车型一度站上新势力月交付量之首的位置，并且即将发布高端品牌昊铂，市场前景一片美好。

转眼间，两年过去了，埃安旗下高端品牌昊铂非但未能按照市场预期那样取得突破性进展，就连销量扛把子埃安S也受到网约车市场的影响，月销量出现下滑。

就在近期，市场有传言，广汽集团将分拆旗下埃安赴港上市，拟募资10亿美元。这意味着此前埃安冲击科创板的计划，在如今资本市场经历寒冬、IPO收紧的情况下，已不太可能实现。同时，10亿美元的募资金额，对于A轮融资时估值就已超千亿的埃安来说，多少有点“委屈求上市”的意思。

但是，在如今新能源汽车即将告别高增长时代、埃安高端化迟迟未有突破的情况下，资本市场能否给出令管理层满意的估值，还是个问题。

1

触碰到天花板？

在过去的一年中，埃安累计销量超48万辆，同比增长77%。在去年年底，埃安还顺便创造了“破百万全球最快记录”，仅用了4年零8个月。为了达到这一成绩，大众用了18年，丰田用了35年，就连特斯拉也花了12年的时间。

一切似乎都在向好发展，但是如果仔细分析埃安的销量趋势，就会发现，其销量从去年年中开始便有了增长放缓的趋势。

数据显示，埃安在去年2月份月销量达到3万辆、3月份月销量达到4万辆之后，从5~8月份，月销量一直在45000辆的水平徘徊，在9月份月销量突破5万辆之后，月销量再度下滑至4万辆的水平。

埃安2023各月销量变化，数据来源：埃安官方

对比其竞争对手，却在竞争加剧的一年实现了销量的不断攀升，例如理想汽车在去年3月份月销突破2万辆、6月份月销突破3万辆、10月份月销突破4万辆，年底突破月销5万辆大关。

在2022年春季发布会的时候，广汽集团总经理冯兴亚就喊出了将“蔚小理”改写成“埃小蔚”的口号，直接叫板新势力C位。没想到，埃安一直“瞧不上”的理想，却在去年实现了销量上的反超，成为新势力中“最亮眼的星”。

埃安原本计划在2023年实现“全年保50万辆，冲击60万辆”目标，然而实际只交付了48万辆。可以看出，其下半年的销量增长问题，也超出了埃安管理层的预料。

埃安作为背靠广汽集团的新势力品牌，从成立一开始就得到了集团内部的大力支持，包括74.04亿现金、35.57亿的实物资产、广汽研究院的600余人团队和部分专利，甚至当大多数新势力还在为没有造车资质只能采取代工路线而感到发愁时，广汽集团直接将广汽菲克的工厂转交给埃安。

“家底殷实”的埃安，为何在去年下半年销量增长放缓，反而被新势力所超越？

分析其销量结构就可以看出，埃安所取得的业绩，很大程度上依赖于埃安S和埃安Y这两款网约车车型走量。

2018年，在埃安的首款车型埃安S推出时，就瞄准了B端网约车市场。在当时来看，依靠B端起量也无可厚非，毕竟彼时大家对于新能源汽车的认可度并不高，通过B端起量不仅能实现销量的快速提升，还顺带为埃安打了一波广告。

到了2020年，埃安全年销量突破6万辆，其中单是埃安S就达到了 4.6万辆的销量。在当年，埃安S在租赁市场的销量为3.6万辆，接近该车型销量的80%。在2021年，定价在十万出头、同样面对B端市场的埃安Y面世，数据显示，约有两成左右的埃安Y投向了网约车市场。

直到去年，埃安的销量也离不开埃安S和埃安Y的大力支撑。数据显示，去年2~9月份埃安S的销量一直在22000辆的水平上下浮动，甚至在去年3月份的时候月销量达到了26392辆。埃安Y在去年下半年的月销量逐步达到了27000辆的水平，年末月销量回落到22000辆的水准。

也就是说，埃安整体的销量基本都是由埃安S和埃安Y来完成，其中网约车的作用不言而喻。然而，逐渐趋于饱和的网约车市场似乎已经不能为埃安再提供增量市场了。

去年，长沙、济南、东莞、温州、三亚等多个城市陆续发布网约车行业风险预警称，网约车市场运力接近饱和，部分城市已暂停受理网约车运输证。网约车市场的饱和，也的确影响到了埃安的销量：去年10月，埃安S的销量直接从9月份的21546辆下滑至11730辆，此后的11月、12月，埃安S销量分别为11728辆和15216辆，与此前月销2万辆的水平相差甚远。

更让埃安管理层头疼的是，依靠B端起量的埃安，似乎与网约车牢牢绑定在了一起，导致后面在冲击高端时，面临了更多的困难。

2

冲击高端不顺

按照产业规律，中低端产品想实现品牌向上，要比高端产品降维打击的难度高上好几个层次。依赖于网约车市场起量的埃安，想要通过高端车型发力C端市场，其难度可想而知。

早在2020年，埃安就发布了定价在17.26万-23.96万元区间的AION V，只不过月销量长时间在1000~2000辆的水平上徘徊，即便后来降价到15.99万~23.29万元的区间，销量依旧不见起色。

为了迎战高端市场，埃安于2022年年底对外正式发布旗下高端品牌——昊铂，并亮相了首款量产车型昊铂GT。该款车型定价为21.99万-33.99万元，甚至还配有跑车标配的旋翼门，零百加速达到了4.9秒，当然这一成绩放在今天电动车里也并不算很突出。

在发布会上，埃安方面还自信地表示“Model3多年来的强势表现，就像一个难以攀爬的大山，国内车企‘围殴’特斯拉这场戏上演了5年，并没有哪一款车能撼动Model3的霸主地位。直到昊铂GT到来，中美智能车大战的剧本进入了另一个章节。”

然而，事情的进展却未按埃安高层预期那般进行。2023年7至12月，昊铂GT的月销量分别为2003辆、710辆、706辆、506辆、100辆和435辆，仅仅上市第一个月销量突破了2000辆，随后月销量逐步走低。

随后，埃安又发布了昊铂SSR和昊铂HT这两款车型。其中昊铂SSR为定价在百万级别的超跑，售价区间为128.6万-168.6万元，百公里加速最快仅需1.9秒。

明知道百万超跑不可能起量，却要在产品矩阵体系中设置一款百万超跑的原因也很简单，那就是提升品牌调性，然后逐步将百万超跑特有的配置“下放”到中端车型中，以提振销量。去年11月和12月，昊铂SSR分别卖出去1辆和14辆。

最后说说昊铂HT，该款车型定位为中大型纯电SUV，售价21.39万-32.99万元，是昊铂品牌的第二款走量车型。昊铂HT去年11月份和12月份的销量分别为1910辆、1594辆，目前还未能扛起销量重任。

展望2024，汽车产业或许将会继续开启内卷之路。比如续航里程688km、配备800V高压快充的极氪007已经将起售价压低至20.99万元，同样搭载浩瀚SEA架构的吉利银河E8更是将起售价放到了17.58万元。

1月12日，特斯拉再次挥起了“价格屠刀”，Model 3焕新版全新车型售价下调，Model 3后驱版降价1.55万元、长续航焕新版降价1.15万元；Model Y后驱版降价7500元，长续航降价6500元。

当头部品牌开始降价，抢占腰部品牌的市场空间时，像埃安这类刚开始发力中端品牌的车企就会变得很难受。同时，友商的内卷也会让埃安昊铂品牌的吸引力逐步减小，毕竟在800V快充逐渐成为标配、新车零百加速普遍能在5秒以内的今天，要想塑造出独特的卖点异常困难。

埃安能做的，似乎只有降价谋求更多销量这一条路，而这也是刚刚发布高端品牌昊铂之后，埃安最不想看到的局面。

3

丐版IPO就为上市？

埃安的上市进程与埃安的销量速度一样取得了不小进展，虽然近段时间遭遇了一些坎坷。

2022年3月，埃安引入了中国诚通、南方电网和广州产投集团三个战略投资方，以25.66亿元的总金额完成了增资控股工作，并引入了员工持股平台。

紧接着在当年10月份，埃安完成了182.94亿元A轮融资，共计53家机构参与，其中包括了国资资金、知名投资机构和产业方。这一轮融资成功将埃安的估值推升到了千亿元水平，一举成为国内估值最高的未上市新能源车企，还创造了整个行业可查到的最大金额单轮融资。

在2023年初的上海国际车展上，广汽集团总经理冯兴亚也曾表示，“埃安成功完成A轮融资，力争年内实现IPO。”

不过，紧接着资本市场行情急转而下，甚至引发了IPO的收紧，让埃安原本的上市计划蒙上了一层阴影。

有投资人向《车圈能见度》透露，在IPO收紧之后，基本上年盈利6000万以上的公司才有可能过会，除非项目有极高的行业壁垒。

这也就意味着，在去年六月份刚刚开始盈利的埃安，距离科创板的隐含标准还有很长的距离，这也或许是广汽管理层考虑让埃安转战港股上市的原因。近期，有市场传言广汽集团计划分拆旗下的新能源车子品牌埃安赴港上市，由中金公司和华泰证券负责相关事宜，拟募资10亿美元。

不仅上市目标有所变动，同时埃安在以极低的募资金额谋求上市。即便按照A轮估值来衡量，10亿美元的募资规模占总市值比例也不到10%，这还是在没有算上这两年估值增长的情况而言。埃安迫切谋求上市的原因，似乎也很简单，那就是趁着行业还有增长的时刻，尽量以合适的估值上市，以方便老股东的退出。

即便如此，埃安的上市之路依旧面临着一些挑战。

首先，去年以来，新能源汽车整体行业已经告别2020年伊始的高增长模式，行业增速逐渐从2021年的158.69%下滑到2022年的68.45%，再到去年预估的28%，预计2024年新能源汽车的销量增速还会进一步下滑。

也就导致了新能源赛道的估值模式逐渐由成长向价值靠拢。在股价表现方面，除了理想销量创新高带动股价有所上升之外，蔚来和小鹏汽车均有较大幅度的下跌，或许会对埃安的港股上市估值造成一定影响。

其次，埃安在高端品牌的表现未能如市场预期那般取得突破性进展，可能会让市场对于埃安成长的可持续性产生疑虑。如果昊铂品牌未能在接下来一段时间实现放量增长，依旧依靠埃安S和埃安Y两款中低端走量车型，埃安的故事恐怕很难打动投资者。

毋庸置疑，在愈发内卷的市场中，资本市场的眼光也变得挑剔起来。埃安能否得到资本市场真正的认可，还需要继续用销量、高端化进程来证明。

作者|古月

来源|车圈能见度（CarVisibility）

       原文标题 : 低端销量下滑、高端未有进展，埃安赴港上市能否取得满意结果？