文：诗与星空

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2023年，比亚迪营收突破6000亿元；2024年上半年，比亚迪营收突破3000亿元，考虑到通常购车高峰期在下半年，2024年大幅超过2023年没什么悬念。

不过，比亚迪财报中最可怕的数字不是营收，而是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，这是一个现金流量表的项目，表示当期购买厂房、设备、土地等资产实际的开支（不含未付款的项目）。

2023年，比亚迪购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金超过1200亿元，再加上未支付的款项，合理预估（较保守）比亚迪2023年购买厂房、设备、土地等资产的支出超过1500亿元。

这是个什么概念？

上海特斯拉的一期投资是500亿元，用了三年。

这意味着比亚迪一年再造三个特斯拉。

不过，到了2024年半年报中，比亚迪的购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金出现了下滑，为472亿元，比2023年同期的660亿元少了160亿元。

这意味着比亚迪的扩张开始放缓（当然了，也不是很缓）。

不过，今天星空君和大家交流的不是比亚迪的扩张，而是一个非常关键的财务指标：自由现金流。

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什么事自由现金流

先说定义，自由现金流指可自由运用的现金流，是从营运来的现金流量扣减维持现有营运所需的资本支出和税金后之余额。

企业可以用这些现金为公司的成长扩充，也可以作为发放股东股利，清偿负债或是预留下来备度过经济萧条期。与收益或净收入不同，自由现金流量是衡量盈利能力的指标，不包括损益表的非现金支出，包括设备和资产支出以及营运资本的变化。总之，自由现金流量是公司在不影响营运下可以自由使用的现金余额，也是衡量公司财务弹性的指标。

简单理解，就是可以直接抽走不影响公司经营的现金流。自由现金流越高，说明公司的“闲钱”越多，抗风险的能力就越强。

让我们看一下计算公式。

自由现金流 = 税后净利润 + 折旧与摊销 - 固定资产投资 - 营运资本增加

其中，各项指标的含义如下：

1、税后净利润：企业缴纳所得税后，所剩余的净利润。

2、折旧与摊销：固定资产折旧和无形资产摊销的总额。

3、固定资产投资：该期间内企业购置或升级固定资产所花费的资金。

4、营运资本增加：企业在该期间内所持有的现金、存货、应收账款和应付账款等经营活动中的流动资产和流动负债变化的总额。

这个公式如果交给投资者计算，是非常繁琐的，大概率算不出来。但如果只看营收和净利润，也是远远不足的，像星空君这种水平的会计师可以把投资者耍得团团转。

那该如何是好？

星空君有一计：简化自由现金流。

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简化自由现金流

经营性现金流量净额减去购建固定资产在建工程等的投资性现金流支出，这个差额和自由现金流大致相等，可以等效为自由现金流。

用这个计算公式来参加CPA考试是不得分的，但用来进行上市公司的经营质量分析，它可以大大节约投资者的学习成本，并且效果没有区别。

如图，这两个指标都是现金流量表的基本指标，简单相减，就可以得出结果。

数据来源：ifind；制图：诗与星空

把时间尺度拉大到十年，我们发现比亚迪的自由现金流是从2020年“突然腾飞”的。在那之前，公司的自由现金流是负数。

自由现金流长期为负数的企业，通常是认为不值得投资的。

然而很显然，比亚迪值得。

这就延伸出另外一个问题：如何才能避免机械的理解财务指标？

一定要和企业的经营结合起来。

2020年，比亚迪推出了汉，这是比亚迪厚积薄发之后腾飞的起点。

在汉的强势带领下，无论是市值还是营收还是净利润，2020年是比亚迪天翻地覆的一年。

星空君早在2019年就对新能源产业链进行吹捧，但着实也没有想到2020年就迎来了爆发，之后几年，新能源车对传统燃油车的竞争优势，是摧枯拉朽的。

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半年报现金流量表的玄机

星空君一般不推荐投资者阅读季报、半年报里的现金流量表，一方面季报和半年报未经审计，现金流量表填制较为随意；另一方面因为回款周期的原因，大部分企业都是年底回款，所以季报半年报里的现金流量缺乏可比性。

但如果用来进行往年同期对比，半年报的现金流量表还是能说明一部分问题的。

比如2024年的比亚迪半年报。

它的简化自由现金流是这样的：

数据来源：ifind；制图：诗与星空

出现了巨额负数！

难道比亚迪经营出问题了？

这还要从导致巨额负数的原因说起，公司的经营性现金流量净额只有141亿元，主要原因是购买商品、接受劳务支出的现金流高达2175亿元。

可以理解为比亚迪正在大规模采购原材料，资产负债表显示，公司存货余额增加到史无前例的1128亿元。

看起来，比亚迪下半年要让整个汽车市场颤抖了。

和其他车企不同的是，在销量爆发式增长的同时，比亚迪的毛利率涨到了20%，比去年同期增加了2个百分点。

往年还在分析比亚迪经营质量不如丰田的时候，数据过去一两年就不能用了。

这就是产业升级的魅力。

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       原文标题 : 比亚迪一年再造三个特斯拉：自由现金流的魅力