这是一份来自比亚迪的回复函，全文长达3万字。

有能力让比亚迪如此耗费纸墨、郑重自辩的，是深圳证券交易所。5月13日，比亚迪发布《关于深圳证券交易所2018年年报问询函回复的公告》（下称“回复公告”），回应深交所4月26日发出的问询函。

比亚迪的回复公告，不但字数多，而且覆盖内容广。

大到比亚迪“增收不增利”原因、应对新能源汽车补贴退坡的措施、腾势和迪滴亏损状况、小到其购买理财产品明细、再到“广汽比亚迪放假3个月”的媒体报道，以及“是否通过经销商收取金融费”这类热点周边问题，几乎包含了外界对比亚迪2018年经营的绝大多数疑问。

深交所在问询函中提出的15项犀利问题，多与比亚迪的新能源汽车业务相关，比亚迪也给出了正面回答，其中不少数据和信息是比亚迪首次公开披露。我们就来看一看，这份回复长文，透露了比亚迪在新能源汽车经营中的哪些“内情”。

1、补贴依赖：增收不增利

“补贴”，是回复公告中的高频词之一。2018年，比亚迪利润、毛利、现金流状况都与补贴情况密切相关。

比亚迪2018年年报显示，报告期内，公司营业收入 1300．55 亿元，同比增长 22．79％；归属上市公司股东的净利润（下称“净利润”）27．8 亿元，同比下降 31．63％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5．86 亿元（下称“扣非后净利润”），同比下降 80．39％。

比亚迪2018年利润表（单位：亿元）

来源：比亚迪回复公告

另外，报告期内，比亚迪经营活动产生的现金流量净额（下称“现金流量净额”）为125．23 亿元，同比增长 90．35％，各季度现金流量净额分别为－2．18 亿元、－13．89 亿元、82．57 亿元和 58．73 亿元。

深交所问询函要求比亚迪说明，2018年“增收不增利”和各季度现金流差额大的原因。

比亚迪的回复是，2018年2月12日，《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》施行，分阶段调减新能源汽车补贴，受此影响，比亚迪汽车业务毛利率由2017年的24．31％下降至2018年的19．78％。再加上企业费用总额随业务扩张有所增加，双重因素导致公司营业收入较同期增长，而净利润和扣非后净利润同比下降。

为何第一和第二季度现金流为负，第三和第四继续现金流由负转正，且均超过50亿元？

回复公告称，报告期内，比亚迪销售规模增长、销售回款、应收账款保理都为第三和第四季度经营活动现金流带来正面影响。同时，新能源汽车补贴款回款主要集中于后两个季度，因此下半年经营活动现金流好于上半年。

2、应对退坡：不排除涨价？

补贴虽好，将成过往。

除了补贴对比亚迪2018年盈利状况的影响，深交所问询函进一步要求比亚迪阐述，2019年新能源汽车补贴政策对其造车的影响、应对措施，并测算补贴退坡后，比亚迪新能源产品的毛利率。

比亚迪回复公告称，2019年新能源汽车补贴政策较2018年政策平均退坡幅度约50％，并适度提高了技术要求，且过渡期之后，地方政府不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴。

比亚迪称，短期内，补贴退坡会对市场需求和新能源汽车厂商盈利水平带来一定影响；长期来看，补贴退坡将加快行业优胜劣汰，作为领先厂商的比亚迪有望获得更高市场份额，并实现更快增长。

比亚迪王朝系列和e系列产品规划

那么，短期内如何应对补贴退坡？比亚迪称，将积极调整产品销售结构、加强成本管控、同时适当调整车型配置及价格，减小补贴退坡带来的影响。可以看出，除了降本、改善产品序列等常规手段，补贴退坡后，比亚迪新能源汽车也不排除调高价格的可能。

不过，回复公告并没有给出新能源产品毛利率的测算数值，理由是，产品结构、销量规模、补贴退坡在产业链不同环节的分担均具有一定的不确定性。

3、腾势：三年亏26亿

虽然利润和现金流受补贴影响很大，但比亚迪的新能源汽车业务仍是赚钱的，相比之下，其关联公司深圳腾势新能源汽车有限公司（下称“腾势”）的盈利状况就差很多。

2010年，腾势由比亚迪和戴姆勒按照50：50的股比合资成立。成立多年来，腾势一直没能实现造血，而主要靠股东注资支持。

腾势电动车

根据比亚迪回复公告的数据，2016年、2017年和2018年，腾势的营业收入分别为4．72亿元、9．75亿元和4．71亿元，净利润则分别为－13亿元、－4．77亿元和－8．88亿元，三年亏损总额达到26．65亿元。

对于亏损原因，比亚迪回复公告的解释是，“腾势”作为中国汽车市场的新品牌，其品牌影响力及市场接受度仍需一定时间培育，上市以来其销量一直相对较低，使得腾势新能源未能达到规模经济，且初创期研发投入较大，综合导致其经营亏损金额较大。

比亚迪同时称，未来，在双方股东比亚迪和戴姆勒的合作和支持下，腾势新能源将推出性能更优越的全新车型，并根据市场情况调整销售策略，促进销量逐步提升，进而推动其盈利能力逐步恢复。

2019年2月1日，比亚迪发布公告称，董事会通过《关于拟对参股公司深圳腾势新能源汽车有限公司增资的议案》，同意控股子公司比亚迪汽车工业有限公司对腾势增资人民币2亿元。增资完成后，对腾势的股权比例仍为50％。