意大利新能源车销量同环比均高速增长。意大利9月新能源车销量0．7万辆，同比增长241．2％，环比增长99％，其中EV销量0．41万辆，同比增长224％，PHEV销量0．29万辆，同比增长268．2％。

意大利作为欧洲疫情重灾区，3～4月低谷过后，5月起新能源车市场快速恢复，销量维持稳定。9月汽车市场整体实现高增长，同时新能源车渗透率持续提升，9月达到4．5％。

西班牙新能源车销量增速趋缓，渗透率保持增长势头。西班牙9月新能源车销量0．4万辆，同比增长171％，环比增长48％，其中EV销量0．2万辆，同比增长117．3％，PHEV销量0．2万辆，同比增长264．6％。9月电动车渗透率为5．7％，达历史高点。

挪威销量稳中有进，市场相对成熟。挪威9月实现新能源车销量1．27万辆，同比增长75．6％，环比上升61．3％，其中EV销量0．96万辆，同比增长54．1％，PHEV销量0．31万辆，同比增长174．7％。

与其他国家不同的是，电动车已成为挪威汽车市场的主要组成部分，目前渗透率80％左右，市场较为成熟，已经度过了快速增长的阶段，近一年来增速较为平稳，疫情对挪威市场带来一定冲击，但其补贴政策长期稳定，电动化趋势仍然稳固。同时2020年以来，PHEV受市场的喜爱程度较高，2019年底EV和PHEV增长模式出现明显切换。

荷兰新能源车销量稳定增长，渗透率大幅提升。荷兰9月实现新能源车销量0．78万辆，同比下降3．3％，环比上升37．4％，其中EV销量0．61万辆，同比下降19．7％，PHEV销量0．17万辆，同比增长288．3％。

9月新能源车渗透率达到26．5％，持续稳定提升。与欧洲其他国家相比，环比走势相对稳定，预计新能源车销量未来的增长潜力较大。

美国新能源车市场缓步恢复中，同比增长转正。美国8月实现销量2．83万辆，同比增长4．8％，环比增长16．5％。其中EV销量2．33万辆，同比上升22．6％，PHEV销量0．5万辆，同比下降37．5％。

2019年美国新能源车销量32．6万辆，与2018年基本持平，疫情对美国车市造成较大冲击，我们预计美国市场2020全年新能源车销量约为30万辆，同比小幅下滑。

欧洲新能源车增长超预期，德国新补贴政策落地，特斯拉销量逐步恢复，德法车系发力，快速抢占欧洲本土市场，加快推进行业复苏，我们预计2020年欧洲新能源车销量有望突破120万辆，实现同比增长125％。

1．2 国内新能源车市场逐步恢复

国内新能源车市场经历补贴退坡叠加疫情冲击导致的低迷期，下降速度放缓，现以逐步恢复。2020年1－9月国内新能源车完成销量73．4万辆，同比降幅收窄至15．9％。在经历了2月销量最低点后，3月出现短暂的环比回弹，随后环比增速下降至与往年水平相当，同比增速自7月转正。9月销量13．8万台，同比增长73％，环比增长26．2％，同环比均显著改善。由于2019年6月底补贴退坡过渡期的透支效应，以及目前销量月度环比不断改善，预计全年有望实现总销量110～120万辆。

与往年销量对比来看，2020年自7月突破低谷，重新开启增长模式，产销水平均高于近五年市场水平，是五年来的最高点。2019H2销量由于过渡期结束，仅58．8万辆，首次出现同比下降，低基数为今年下半年车市同比增速提高提供基础。我们认为目前新能源车市场已走出补贴退坡的阴霾，产业环境处于上行通道，随着生产和需求市场的恢复，以及国产特斯拉加快推动新市场增长，预计Q4新能源车销量将持续增长。

乘用车市场自7月开始恢复，9月大幅增长，占市场主体地位。2020年1～9月新能源乘用车销量64．4万辆，占总销量比例90％。9月新能源乘用车销量12．5万辆，同比增长73％。商用车需求相对稳定，受疫情冲击较小，4月销量同比增速由负转正。但由于规模较小，对整体销量影响微弱，乘用车依然是市场主体。

从车型来看，国产车依然占据主要市场，且EV占比较高。我国9月销量前10车型中，EV占比达到88．2％，远高于全球平均水平。其中，五菱宏光mini 9月销量14495，超越特斯拉Model3， 当月市占率11．6％，跃居第一，该车型属于A00级乘用车，小型车市场迅速成长，空间可观；特斯拉Model3月销售量11329，位居第二；比亚迪汉自推出以来市场认可度较高，9月销量3642辆。市占率3．3％。

年初至今累计销量情况，特斯拉Model3在1～9月累计销售8万辆，以13．3％的市占率稳居首位，且与其他车型拉开显著差距，第二位是广汽AionS销量3．05万辆，累计市占率5．1％；比亚迪秦pro的9月销量5141，累计市占率达5％，位居第三，表现较为亮眼。

海内外新能源车市场的向好发展带动国内上游原材料及动力电池市场景气度不断提升。我们看好欧洲电动化长期趋势，目前国内企业能够参与欧洲新能源车供应链最多的在于动力电池领域，关注LG及宁德时代供应链，推荐受益于电动化加速的电池龙头宁德时代，以及深度参与LG供应链的负极材料龙头璞泰来、湿法隔膜龙头恩捷股份。

投资摘要

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市场回顾

截止10月16日收盘，近两周电力设备及新能源板块上涨（＋1．31％），相对沪深300指数落后1．05个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列16位，位于中游。从估值来看，当前行业整体56．81倍水平，处于历史高位。

子板块周涨跌幅：太阳能（－2．67％），配电设备（＋1．62％），输变电设备（＋1．81％），锂电池（＋2．36％），核电（＋2．71％），风电（＋6．16％），储能（＋8．41％）

股价涨幅前五名：中能电气、英可瑞、双一科技、中泰股份、深冷股份。

股价跌幅前五名：锦浪科技、中电兴发、石大胜华、璞泰来、隆基股份。

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行业热点

新能源车：9月新能源汽车产销突破13万辆，实现环同比大幅增长。

新能源车：2016－18年度新能源汽车补贴清算终审情况公示，216亿补贴将下发。

光伏：光伏竞价转平价上网项目名单公布，要求2021年底并网。