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碳中和投资机遇

不管是一级市场投资，还是二级市场投资，风口都是一个重要的概念。顺风而行，扶摇直上。逆风而行，身死道消。风口论根据宋玉的《赋》中又可提炼（择其善者而从之、其不善者而改之）为三层：

1） 夫风者，天地之气，溥畅而至，不择贵贱高下而加焉——天地之风：因自然环境的变化而诞生的风口，比如碳中和解决温室气体排放改善全人类生存环境。

2） 清清泠泠，愈病析酲，发明耳目，宁体便人——王者之风：让百姓生活的更好，比如“既要金山银山也要绿水青山”对应的环保公司。

3） 夫庶人之风，塕然起于穷巷之间，堀堁扬尘——庶人之风：是从冷落偏僻的小巷子忽然刮起来的，就像年轻人喝的喜茶奈雪，玩的盲盒。

碳中和是天地之风，天地变化带来的机遇，投资者在战略上要倍加重视。有很多天地之风需要等到技术成熟度曲线到某个阶段，才是入场的好时机，上世纪60年代投资AI和90年代投资mRNA那不是好时机。

判断时机有个关键点，就是商业化落地或大规模的交易。AI已经有百度、华为和“四小龙”等公司，至于mRNA已经在疫情战场大显身手。

在碳中和领域，随着各国碳定价的完善，交易规模的扩大，实际上已经为投资者释放了强烈的信号——2021年各国碳定价机制（碳税和碳排放交易体系）所覆盖的碳排放在全球总量中占64％。

图：历年碳定价覆盖的碳排放总量，来源：世界银行

资本是逐利的，不管是短期的利，还是长期的利。

你或许没注意到，2021年3月10日，全球16个国家以及超过275家大型投资机构为响应《巴黎协定》成立IIGCC（气候变化机构投资者组织），提出未来不断加码的“零碳投资框架”，它们的总资管规模可是高达33万亿美元。

2021年4月21日成立的净零碳排放银行业联盟，目前共吸引了全球43家大型银行机构参与其中。

具体到碳中和投资领域，市场上有部分观点认为，高碳排放行业的龙头会强者恒强，是不错的投资标的。

锦缎研究院认为短期内高碳排放企业本身投资逻辑是不太成立的，因为减排本身意味着生产流程的改造，新设备投入。龙头比同行有余，但比其他赛道的企业，逻辑就不那么硬朗了。最直观的，你能看到像中国神华股价是没什么反应的。其他像低碳消费、零售银行（规避向高碳排放企业贷款的风险，“不亏当赢”）等处于碳中和风口的边缘，逻辑也不强。

图：中国神华K线图，来源：wind金融终端

碳中和有几个真正值得重视的确定性机会：

1） 清洁技术，诸如我们密集跟踪的光伏发电对化石能源发电的替代，诸如氢能的技术突破。

2） 科技助力，诸如AI云（云计算中的云计算）为能源行业、制造业提供智慧解决方案，效率提升促使碳排放减少。

3） 绿色替代，诸如新能源车＋自动驾驶对传统燃油车的替代。

4） 循环再生，诸如我们此前研究的循环物流企业“箱箱共用”。

第1个是产业的技术创新，第2个是我们此前说的存量改造，第3、4个是存量市场做增量的创造性替代。这四个逻辑，在接近落地的前提下，占一个前景美好，比如箱箱共用；占两个则星辰大海，比如百度；占3个的我还没见过；占4个不太可能，基因决定的。

我们认为碳中和的本质是技术进步，而百度当前最重要的前进方向——智能云和智能交通（新能源车、自动驾驶、共享无人车、车路协同等）——与碳中和浑然一体。