三、整体业绩：符合预期，难言多好但汽车业务盈利稳定

【1】营收及归母净利润：2022 年一季度公司实现营收 668 亿元（完成 2022 年预期营收 3467 亿的 19％，符合预期），同比增 63％，同比高速增长主要系汽车销量淡季不淡，持续猛增；环比四季度下滑主要系汽车 ASP 下滑和比亚迪电子业绩下滑；

数据来源：公司公告、长桥海豚投研

增收不增利。2022 年第一季度公司实现归母净利润 8 亿元（处于业绩预告 6．5－9．5 亿元的区间），同比下滑 27％，根据前面海豚君对汽车业务和电子业务的拆分，主要原因在于比亚迪电子的拖累，一向盈利不太稳定的汽车业务，本季度盈利还不错。

其他收益基本是政府补助，公司 8 亿的归母净利润中有 2 亿元的其他受益（政府补助），不过剔除政府补助后，公司仍然有正的利润；

数据来源：公司公告、海豚投研整理

【2】营收暴增，毛利率下行。一季度公司整体毛利率 12．4％，2019 年以来新低，净利率 1．2％，依旧在盈亏平衡边缘。

汽车业务因为激进的定价策略和高涨的原材料成本而盈利承压；

比亚迪电子高光时刻结束，毛利率低位的状态已经持续一年，

数据来源：公司公告、长桥海豚投研整理

费用率创新低，释放利润空间。本季度公司期间费用率 8．9％，费用率降低主要系公司现金流充裕之后，财务费用率下降。

管理费用和销售费用相对稳定：第一季度公司销售费用 20 亿元，销售费用率 3％；管理费用 17 亿元，管理费用率 2．5％；

电池、整车智能均需要公司保持研发投入来至少保障公司不落后于行业，本季度公司研发费用 23．6 亿元，研发费用率 3．5％；

比亚迪业务之前一直奉行垂直整合战略，产业链覆盖长且宽，并且核心业务均坚持自研，需要的资金支持比较多，因此承担了较重的财务费用的负担。但随着资本市场对公司的认可和公司业务的好转，公司资金成本在降低，财务费用压力得到了明显缓解，本季度公司财务费用扭转为负数，财务费用率－0．1％，历史首次。

数据来源：公司公告、长桥海豚投研

数据来源：公司公告、长桥海豚投研

【3】现金流：2021 年公司告别资金紧张的局面，货币资金上了一个台阶，目前已经进入良性循环。2022 年一季度公司经营活动现金流环比四季度下滑不少，但主要季节性因素扰动，公司一季度往往支付较多现金锁定上游原材料供应。

此外公司还偿还了 72 亿元的负债，一季度末在手货币资金 422 亿元，现金流充裕，汽车业务的崛起正在从根本上改善包括现金流在内的一系列问题。

数据来源：公司公告、长桥海豚投研

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本文为长桥海豚投研原创文章

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       原文标题 : 比亚迪：销量保底，平稳通过开年摸底考