本文系深潜atom第479篇原创作品

2021年下半年，当小米、百度、创维、360等企业高调宣布跨界进入造车行业，新势力造车进入下半场的关键时刻，蔚来却不合时宜地露出了败绩。销量淡出第一阵营，营收转正遥遥无期，产品事故频发，蔚来运营的护城河出现明显裂痕。

作为造车新势力头部玩家的蔚来汽车，正面临着不亚于2019年濒临破产的危机。销量低迷反映出其亟需解决的供应链危机，以及尚未走出产能的困境。

一面是销售市场的丢失，另一面是资本市场的压力。进退维谷的蔚来还能实现2024年营收1200亿元的宏伟目标吗，摆在蔚来“对赌协议”里的那颗定时炸弹，引爆的可能性无限增加。

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IPO的无奈

曾经，蔚来创造了一系列骄人的成绩：最早实现5万辆量产车；最早累计交付达10万辆；第一家在美国上市的中国新能源汽车品牌。在经历过去两年的高光后，由于受到疫情以及供应链波动等多重压力的持续压迫，蔚来的增长势头开始回归理性，在资本市场也开始被冷落。

数据显示，2021年5月，蔚来美股市值曾达到554．47亿美元，但截至美东时间5月6日收盘，蔚来汽车美股暴跌至14．92美元，市值249．23亿美元，相较此前已减少超300亿美元，最大跌幅约75％。

△蔚来股票

当然，美股暴跌不仅仅是因为财报数据的“不好看”。从去年开始，中概股在美国受到一些众所周知的影响，蔚来仅依靠美国资本市场获取融资面临一定的潜在风险。在5月4日，蔚来被美国SEC列入“预摘牌”名单，面临着被审查而在美国退市的风险。尽管最终是否在美股退市尚未可知，但选择“多地上市”确实可以分摊摘牌风险。

在被列入名单的第三天，5月6日，蔚来宣布拟在新加坡交易所二次上市。根据蔚来披露的公告，其已于5月5日从新交所取得主板二次上市的附条件上市资格函，并将于本月发布上市文件。

△上市资格

两个月前的3月10日，蔚来汽车已在港交所完成二次上市。与在港交所上市的方式类似，蔚来仍将以介绍上市的方式在新交所主板上市，这意味着，蔚来这两个月兴师动众地在香港和新加坡上市，短期内无法扩大融资。

难道蔚来此举只是为了给原始投资者套现的机会吗？蔚来的解释是，为投资者提供备选的交易地点，缓解地缘政治风险。但蔚来最初的计划可不是这样的。2021年3月曾传出，蔚来“通过秘密方式”在港提交了二次上市申请。但因为用户信托基金的收益、所有权以及投票权等问题，无法解释清楚，港交所暂停了蔚来二次上市的计划。

然而，2021年7月，后交表的小鹏汽车在香港上市，融资140亿港元；接着，理想汽车8月也成功在香港上市，融资118亿港元。看着老对手先后发力，蔚来不得不以“跳过募资，空降港股”的方式回归港股。

蔚来此举，不仅为港交所倒贴了5830万元的上市费用，更是无奈同时在新加坡也选择介绍上市的方式。有证券分析师表示，如果当时在港股双重上市获批准，也就不用这么复杂了。小鹏汽车和理想汽车都是双重首次上市，不怕美股摘牌，而蔚来则不同，只是转换交易地点，本质还是买卖美股。

换句话说，不是蔚来不缺钱，而是由于港股IPO不顺利，把本来想通过港股募集的资金，转道通过美股增发实现了。