二、政策力度

600亿是此次政策中抓人眼球的字眼，那么600亿大概是什么样的体量？政策效果会如何？历史上曾经推出过两次购置税减免政策：

第一次是2009－2010年。政策内容为2009．1．20－2009．12．31期间对1．6L及以下排量乘用车减按5％征收车辆购置税，2010年全年减按7．5％征收；第二次是2015Q4－2017年。政策内容为2015．10．1－2016．12．31期间对1．6L及以下排量乘用车减按5％征收车辆购置税，2017年全年减按7．5％征收；

两次购置税减免政策都是在宏观经济阶段性遭遇大挑战的背景下提出的，2008年的全球性金融危机和2015年的股灾，而当前时点推出相同的政策，足以证明当前宏观经济面临的压力；

两次购置税减免的政策效果都是显著的，但呈现边际递减的规律。2009－2010年两年的乘用车销量复合增速是39％， 2016－2017两年的乘用车销量复合增速是8％，相比政策推出前乘用车销量的增长中枢，两次政策都明显抬升了乘用车销量增速，但明显第一次的政策带来的弹性大于第二次。

那么2022年第三次推出购置税减免政策，政策有效是肯定的，但政策能发挥大多的威力需要等待细则出来确定。

数据来源：中汽协，长桥海豚投研整理

下面我们来感受一下600亿车辆购置税减免的事情：

从宏观角度看，600亿元财政收入减少可控。国内大税种是增值税、消费税和所得税，车辆购置税是小税种。2021年中国车辆购置税收入是3520亿元，在全国公共财政收入20．25万亿的占比1．7％，在全国税收收入17．27万亿中占比2．0％。从宏观角度看，600亿元倒也不是很大的一个数字。

数据来源：财政部，长桥海豚投研整理

对比前两次购置税减免金额，600亿元的力度大小取决于执行期间。长桥海豚君通过假设前两次政策执行期间的1．6L乘用车占比机器单车计税价格，简单测算出来的到2009、2010、2016、2017年每年分别产生的车辆购置税减免总金额分别为362／241／731／371亿元。

如果600亿元的政策预期时间是一年，则基本是按照“1．6L以下车型减按5％征收车辆购置税”来的，说明此次政策力度和前2次一样；

如果时间超过两年，600亿元基本兜不住“1．6L以下车型减按5％征收车辆购置税”这样的假设，说明此次政策力度小于前两次。

所以这里可以合理假设600亿的免税力度对应一年以内的政策有效期。

数据来源：长桥海豚投研测算

以下按照按照“1．6L以下乘用车减按5％征收车辆购置税“来大致感受一下能给车市带来的销量增量：

单车补贴约0．50－0．55万元：根据2021年车辆购置税收入和车辆销量计算，单车计算价格约在13万元，考虑到1．6L以下车型价格更低，因此假设1．6L以下乘用车的单车计税价格在10－11万元，5％的税收优惠对应0．50－0．55万元；

600亿元补贴额度对应1091－1200万辆乘用车；

600亿元补贴额度最长可补贴一年时间：根据银保监会数据，2021年全年1．6L以下乘用车上险辆为1101万辆，单车补贴按照均值0．53万元计算，则对应1101＊0．53＝584亿元；

由此推算，此次政策对整体乘用车销量带来的弹性在5％以内

数据来源：银保监会、券商研报、长桥海豚投研测算

小结：按照前两次政策效果来看，本次增值税减免政策有效果是大概率的事情，根据金额测算，长桥海豚君推测此次政策有很大概率是按照“未来一年内，1．6L以下乘用车减按5％征收车辆购置税“来执行，考虑到政策效果边际递减，对销量的弹性或许在5％以内。

三、投资方向

考虑到新能源汽车从2014年至今一直都是免征增值税的，因此购置税减免政策基本可以确定是面向燃油车的，面对新能源汽车的快速渗透，此次政策对燃油车企业来说，可谓是久旱逢甘霖。

但政策暖风下，并不是所有的主机厂都可以抓住机会，在筛选整车厂标的时候，建议结合品牌定位（1．6L以下燃油车销量占比越高越受益）、终端市场热度（正处于强车型周期的主机厂更受益）来选择，长城汽车、长安汽车、吉利汽车相对会更加受益于此次政策。

对于汽车零部件企业，虽然没有整车厂受政策利好的弹性更大，但由于下游客户相对分散，在终端销量扩大的情况下，受益确定性更高，相对更加稳健。建议关注华域汽车、星宇股份、福耀玻璃等本身公司资质比较好的公司。

对于新能源汽车，油车减免购置税相当于变相拉大了电车和油车的价差，对正处于电池涨价、车辆涨价过程中的新能源汽车，短期来看无疑是利空的。但发展新能源汽车是长期政策，长期趋势不改。

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本文为长桥海豚投研原创文章

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       原文标题 : 600亿减税，燃油车们的“速效救心丸”来了