零跑股价破发腰斩，全栈自研的大饼资本不认？蔚小理的经验值得借鉴吗？

上个月底上市的两家国内外车企，在两周后已经是截然不同的景象。保时捷市值超越了大众，成为目前全球市值排名第四的车企，而零跑股价在惨遭破发后，又已经被腰斩了。

9月29日，零跑汽车（09863．HK）在港交所挂牌上市，发售价为每股41港元，上市首日破发，截至当日收盘股价跌至31．90港元，跌幅33．542％，截至本周五港股收盘，零跑的股价为18．02港元／股，彻底腰斩。

零跑股价破发腰斩，不全怪自己？

作为国内上市的第四家新势力车企，零跑怎么没有当年小鹏和理想上市时候的风光劲儿了？和最开始的蔚来很像，但现在蔚来也表现不错了。零跑为什么会沦落到这个地步？

不得不说，最近资本市场的波动，受到了多方面问题的影响：俄乌冲突再度加剧，北溪天然气管道被炸，美联储不断加息，全球的流动性都受到了严重的影响，全球股市其实都是处在下跌的趋势中，特别是港股指数已经跌到了历史低位，投资者的积极性还没有被调动起来，所以零跑的股价腰斩，也受到了比较强的外部影响。

零跑画的饼，投资者不买账？

而零跑股价下跌的速度，像极了当时的恒驰，零跑在上市的时候，都提了哪些投资者感兴趣的点呢？或者说花了多少饼呢？

大家在新势力车企的发布会上，都会看到这几个词：全栈自研、自研算法、自研架构等等，零跑也不例外。在零跑的招股书中，零跑提到除了内饰和芯片外，其在车辆的绝大多数结构和软件方面，都采取了大量自研，其中包括了自研覆盖了智能算法、传感器、电池、电机、车身、底盘等等。基本上有点儿类似比亚迪，除了轮胎、玻璃、座椅，剩下的都自研。

可有一点很有意思，这么多自研项目，尤其是软件方面的开发，都是相当烧钱的，这一点看看蔚小理的表现就知道，而今年一季度，零跑只投入了2．4亿元去研发，按这个比重计算，全年研发的投入也就在10亿上下，而蔚来2021年研发投入将近46亿元，小鹏和理想也都在30亿以上。

再放到前几年来看，从2019－2021年的3年时间内，零跑在研发方面共投入了14亿，而这三年蔚来投入了113亿，小鹏78亿，理想54亿，虽然花钱多少和效果很难形成完全的正相关，但还是有一定的参考意义的。
很显然，零跑这种投入的前提下，要去研发这么多项目，很难做到有什么突出的研发成果，你烧钱速度慢，和你的能力也有很大关系，投资者很难对这样的能力有很大的投资热情。

产品竞争力一般，还被友商围攻

车型方面的饼也有问题，看最近几个月的新势力销量榜，零跑那绝对是相当亮眼，交付量常常超越蔚小理，但自己卖出去的车，却并不是什么高溢价产品。算上九月底上市的零跑C01，零跑目前在售的有4款车型：前期推出的S01、T03，以及最近的C11和C01。

其实零跑一上来就开局不顺，旗下第一款车型S01定位15万－30万价位段的市场，销量才1000多辆，还没有日产轩逸平均一天卖得多，不及计划中的十分之一。而后紧接着推出了零跑T03，算是微型车市场中的新秀，售价8万元，这也成了目前零跑最主要交付的车型，这款产品确实能够切准一部分用户的需求，但随着自主品牌们开始相继涌入这个市场，零跑的优势也逐渐被冲淡了，特别是会被欧拉的一大堆猫“围攻”。

目前零跑最主要的交付车型还是T03，但没有任何一家新势力车企，只靠造小车就想冲到一线品牌，你别说五菱和宝马MINI，你认识五菱可不是完全因为宏光MINIEV。

而零跑C11和C01其实都是比较均衡的产品，完全主打性价比，蔚小理或者豪华品牌30－40万才给你的配置，零跑这边不到20万，基本上都给你配齐，这也是目前除了蔚小理以外，其他大部分新势力的共同做法，用性价比征服更多消费者，可是蔚小理目前也开始逐渐推出一些中低级别的车型，挤进这片市场，虽然都是新势力，但它们也能分出谁是大厂了。

即便是用户追求了高性价比，但这要是需要付出质量方面的问题，那可没什么人答应，零跑C11的维权……

蔚小理做对了什么？好学吗

那么，当年的蔚小理都做对了什么呢？零跑真能学得来吗？

蔚小理在智能化这方面卷的那是相当的厉害，其实可以看看蔚小理在车身、电池、电机这些方面下的功夫，和智能化方面的投入相比，那真的就是小巫见大巫了，那些部分它们还是挺传统的，该买就买，市场上能挑的有很多，这方面相对来说蔚来投入的多一些，理想最少。但智能汽车最重要的智能化，它们是完完全全攥在自己手里，而且是逐渐在它们各家的所谓的第二代产品上，开始集中展现。

这一点与它们仨起步早，是密不可分的，它们各家的第一代车型，推出的时间都很早，而且在售时间很长，保有量都比较大，有充足的用户体验，能够明确了解到需要在哪些方面上升级，这就是先发优势。

蔚小理的智能化水平，不但代表了新势力们的目前最强水平，甚至是代表了中国车企的最强实力，这一点大家可以想一想，你买新势力的车，图的究竟是什么？智能化的考虑占比大不大。

另外一点，就是真能烧得起钱。研发方面，蔚来2021年的研发费用为45．9亿元，较2020年增长84．6％。理想汽车的2021年的研发费用为32．9亿元，较2020年的11亿元增加198．8％。小鹏2021年的研发费用则为41．1亿元，较2020年的17．2亿元增长138．4％。

而蔚小理它们仨依然在巨亏之中，2022年三家新势力上半年营收均出现大幅增长，但三家依然没有谁实现了盈利。三家造车新势力的亏损额分别为蔚来45．4亿元、小鹏44．02亿元和理想6．52亿元，尤其是小鹏汽车的亏损更是扩大122．21％，平均每卖出去一辆车亏损超过6万元。

能烧的了这么多钱，与蔚小理的李斌、何小鹏和李想这三位，也有着相当密切的关系，马斯克是特斯拉的“代言人”，而这三位也是各自品牌的代言人，而且他们三个人确实也都有各自的个人魅力，这一点有好有坏，因为他们确实有时候说话感觉嘴上没有“把门儿的”，容易在网上引发激烈讨论，甚至有些网友称“因为一个人，而讨厌一个品牌”，但不管是真红还是黑红，至少是有话题有热度，这一点零跑可真的泛不起什么水花，其他新势力也是这样。

蔚小理的烧钱能力还在提升，但是零跑却没有这么强的烧钱能力，因为真的是没什么钱可烧了。零跑朱江明的钱袋子可并不是那么富裕，它的背后也没有占着某一个城市，所以既然家底子薄，那就必须考虑一切能够融到钱的方式，港股上市也比较容易一些，所以没什么亮眼成绩，已经快被逼到绝路上的零跑，宁愿承担股价破发腰斩，不被看好的情况，也要硬着头皮去上市，特别是看到了在美股起死回生的蔚来，赌这一把是必须的。

总结

我们纵观整个目前新势力造车，或者说新能源车企，基本上只有比亚迪是盈利的，而且股价也很猛，它的车做得很出众吗？显然没有新势力的那么有特点，但是它是真的能加大研发投入，能够拥有相当多的核心技术，并且能够做出切准市场需求的产品，就能够成功。

零跑或许能在接下来，有更加亮眼的表现，融资渠道还能够拓得更宽，但还是要在核心技术方面加大投入，不能眉毛胡子一把抓，看清自己的定位，短时间的股价低迷或许是为了之后的爆发做准备。

作者丨邹宇源

       原文标题 : 零跑股价还剩18港币/股，画饼没人买账，为何学不了蔚小理？