02．下半场比拼“造血”

在资本市场上取得成功，并不意味着造车新势力从此就可以高枕无忧。如果企业无法借此实现自我造血的能力，则将被淘汰出局。

与“蔚小理”专注于中高端市场不同，哪吒、零跑等新势力的主力车型在15万元，甚至10万元以下市场。

其中，零跑去年销量占比达九成的T03，售价区间为7．95万～9．65万元；哪吒去年销量占比七成的哪吒V，售价区间为7．99万～12．38万元。

从总销量来看，零跑、哪吒在月度表现上“成功”反超“蔚小理”，但囿于低价换销量的策略，其每卖出一辆车就相应地扩大了亏损，同时也让品牌处于中低端定位中。

2019年－2021年，零跑汽车毛利率分别为－95．7％、－50．6％和－44．3％，尽管在逐步改善，但与蔚来、小鹏毛利率稳定在10％左右相比，零跑汽车超过40％的负毛利令人唏嘘——以低价换市场的打法，严重制约了其造血能力。

第一梯队“蔚小理”占据了中高端市场，第二梯队短时间内难以撼动，只好绕行，用低毛利去冲刺销量，用销量冲刺IPO。

但这样能走多远？

为提升盈利能力，走出“性价比”舒适区成为第二梯队不得不作出的选择。

9月28日，售价18万～27万元的纯电轿车C01交付上市，这是零跑旗下最贵的车型，它承载着零跑品牌向上探索的重任。

零跑计划，未来以每年1到3款车型的速度，于2025年底前推出7款纯电动车型，聚焦中高端市场，并计划基于自研增程式技术，推出增程式版本车型。

哪吒汽车也在改变。

基于哪吒汽车全栈自研的智能安全汽车平台“山海平台”打造的首款产品——B＋级智能电动轿跑哪吒S已于7月31日上市。该车分为增程版和纯电动版，售价区间为19．98万～33．88万元。

“哪吒S月月销量过1万辆是及格线，过2万辆才是优等生。”。哪吒汽车CEO张勇表示。

与零跑和哪吒相比，威马落后明显。

2021年，威马累计交付4．4万辆车。经历2020年自燃事件后，威马的交付量虽然明显增加，同比增长96．3％。但还只排在第五。最新数据显示，2022年9月的交付量排行榜中，威马已经退出前十。

“威马汽车存在车型研发投入不足、产品升级迭代缺乏亮点的问题，而且在营销模式上，又选择了缺乏先进性的经销商模式。”有汽车行业分析师表示，没有一定销量，威马汽车的IPO之路将更加艰难。

除销量这一考核指标外，研发将成为造车新势力第二梯队接下来的考核重点。

在C01上市发布会中，零跑汽车多次强调全域自研技术和垂直整合能力，并对外宣传是“中国目前唯一一家具有全域自研能力的造车新势力”，试图借此塑造差异化形象。

零跑表示，除了电芯和内外饰是外购，算法、软硬件、电子电气架构等都是自研，绝大部分还是自研自产。按其规划，此次IPO募集资金的40％将用于研发，包括拓展智能电动汽车组合、招聘更多研发人员等。

“在智能技术的发展上，我们的规划是，投入1000人的队伍，要投入100亿（元）来打这场仗。”去年6月，张勇表示，哪吒汽车把有限的资源用在刀刃上，集中力量、集中资源办大事。

但问题在于，第二梯队研发投入微薄，大幅低于长城、长安、吉利、东风等传统车企在新能源领域的豪掷千亿，即使相比“蔚小理”，也少之又少。

据零跑招股书显示，2019－2021年，其研发费用分别为3．58亿元、2．89亿元以及7．4亿元，3年合计研发费用仅为14亿元左右。对比来看，仅2021年，蔚来、小鹏、理想的研发费用分别为45．9亿、41．14亿以及32．9亿元。

IPO是机遇亦是考验。

无论是已冲上IPO舞台的“蔚小理零”，还是正在冲刺IPO的哪吒、威马、极氪、埃安，要想在竞争激烈的汽车行业特别是新能源赛道活下去，必须补充资本、提销量、加大研发投入。

但是，IPO不是保险箱，也绝不是终极终点，而是一把双刃剑。

这把双刃剑的一面，是有了资本市场的支持，造车新势力有机会走上发展的快车道。

另一面则是，上市之后，财务数据公开，让车企成为透明人，资本等社会公众能更加清楚地判断它的商业前景，从而决定买入或卖出——二级市场上的股价和市值波动，会加速造车新势力的生存或者死亡。

       原文标题 : 双面IPO：造车新势力上演生死时速