蔚来：当定价足够悲观，答卷塌方还能有多大杀伤力？

2022-11-11 10:16

二、单价如期边际下行

单车价格：公司三季度单车收入37．75万元／辆，同比单车价格上行了2．4万，环比下行4400元，环比下行主要是因为定价较为便宜的ET5销量占比提升，这个下行幅度算是在预期之内，因此单车价格并不是问题。

三、单车盈利一路向下？

二季度小幅恢复后，三季度毛利率再次有失守的趋势，只有16．4％。本来走出疫情影响，三季度基本上全部交付涨价后的新订单，市场预期的汽车毛利率高达17．5％，卖车业务毛利率没有提升，海豚君估可能与新平台车的毛利率还未上来有一定关系。三季度，卖一辆车毛赚6．2万，比上季度下滑了1800元。

而当前的问题是，毛利率下行的趋势恐怕还得持续，当前蔚来主销国内，但国内竞争已经急剧变差，特斯拉国内直接降价（1－3万之间）＋变相降价（买保险减车价）。

而毛利率恶化问题接下来大概率只会继续：海豚君注意到蔚来的部分车型已经开始降价，比如说老平台生产的EC 6，现在的降价幅度基本在一万上下，同时近期锂矿价格又往60万／吨的价格迈进，而12月结束之后，新能源补贴进一步退坡，在特斯拉主导的降价周期当中，包括蔚来在内的车企大概率需要自行消化退坡影响，而无法转移给消费者，整体形势可以说是急转直下，这个海豚君当时在特斯拉的财报点评中已经分析过了。

四、其他业务：积分增加，亏损减少

汽车销售之外，蔚来的其他业务主要包括能源包和服务包的销售收入，以及与车辆销售一起的嵌入式产品和服务产生的收入，例如充电桩、车载互联网连接服务等。公司始终维持高端的战略定位，希望通过较好的毛利率在品牌管理和用户社区方面给车主带来更好的服务和体验。