文：谈擎说AI 作者：郑开车

有的企业，可以用四年时间营收破百亿，但这并不意味一定有那么多的利润，因为营收破百亿的基础上，企业也有可能四年净亏将近百亿。

没错，这个企业说的其实是零跑汽车。近日，零跑汽车发布了2022年报，数据显示零跑汽车2022年净亏损高达51亿，4年合计亏损已接近百亿元。

在新能源汽车势力的二线梯队中，零跑汽车成为登陆资本市场的少数者，一路亏损冲量，一路在资本市场狂奔，零跑的未来仍然让人看不清晰。从这份最新发布的财报出发，我们或许能够发现其更加真实的一面。

01

“盈利窗口”收窄，零跑该先冲量还是先赚钱？

零跑这份财报，让外界看到一丝希望，但又有一些不安， 原因有三：

首先，零跑汽车营收增速下滑明显，说明其营收增长动能正在减弱。

拿到零跑这份财报之后，可以发现其中最亮眼的是营收。数据显示，2022年零跑汽车营收123.85亿元，同比增长295.41%。增势喜人。不过从同比增速来看，在2021年，零跑汽车的营收为31.32亿，同比增长为496%，差距较大。

营收背后体现的是，零跑汽车的销量和规模。规模经济一直被称为汽车工业的灵魂，新势力也不能例外，做大规模和销量，可以有效提升其竞争力。毕竟特斯拉就正是因为Model 3可观的规模效应，才让其毛利率一度抬升至30.4%。

另外，零跑汽车的毛利率虽有所改善，但目前毛利率仍然亏损，数据显示为-15.4%，这在已上市的新势力车企中也非常少见。

营收增长背后，零跑汽车表现出明显的增收不增利特征。这说明其毛利率增长远远没有营收增长这么强劲，零跑汽车的盈利能力稍显不足。

最后，零跑汽车的净亏损同样随营收快速攀升，在2022年已经高达51亿。

对比历年净亏损情况来看，零跑汽车在2019到2022年，分别净亏损9.01亿元、11亿元、28.46亿元和51.09亿元，4年合计亏损99.56亿元，接近百亿元，这发展趋势意味着零跑汽车利润转正变得更难。

总的来看，目前零跑汽车正处在增长期，并且处于重资产的汽车行业，短期不盈利能够理解。问题在于，如今的行业竞争环境下，考虑到零跑汽车的亏损程度，再加上未来资本开支还将进一步扩大，留给零跑汽车盈利转正的窗口期正在收窄。

亏损如同梦魇，追着零跑汽车不放。如果零跑汽车本身资金储备充足或者资金渠道来源广泛，这些问题可能会迎刃而解。可惜，零跑汽车在这两点上似乎都有些不足。

零跑汽车的现金流对比同类造车新势力存在明显不足。

从资产负债表来看，零跑汽车的现金及现金等价物为88.52亿，加上金融资产和一些其他流动资产不过百亿稍多。对比同样上市的造车新势力，理想的现金及现金等价物为384.78亿，加上短期投资大致有565.09亿，蔚来的现金及现金等价物为198.88亿，加上短期投资大致有390.59亿，三者差距较大。

来看资金渠道，对于企业来说，不外乎三类：

第一类是通过经营获得正向现金流，目前零跑汽车还难以做到，缺乏正向现金流能力，能够经营止亏已是不易；

第二类是通过对外金融投资获利，目前零跑汽车更应该聚焦主业，做金融投资反而会占用更多资金资源，导致企业主业上的现金流更加紧张；

第三类就是通过融资拓宽资金渠道，最适合零跑这类初创企业，这也是为什么造车新势力着急IPO的原因。

但是从资本市场的对待零跑的态度来看，其融资能力似乎在逐渐减弱。

从近两年现金流量表中，零跑汽车融资活动产生的现金流量净额数据变化情况来看。在2021年，其融资活动产生的现金流量净额为82.59亿，在2022年下降为63.55亿，这对零跑汽车来说是一个值得警惕的信号。

本质上，资本市场对待零跑汽车的态度建立在其未来发展潜力之上。如果投资人认为零跑汽车的潜力不足，在新能源汽车领域竞争力较弱，零跑汽车未来的融资成本或许也会越来越高。

好的一面是，零跑汽车目前的资产负债率仍然处在相对安全范围内。数据显示，零跑汽车2022年资产负债率为57.14%，虽相比2021年有所上升，但目前仍不是太大问题。