二、二季度单价下行，毛利率改善希望不大？

公司预期二季度收入是在242.2亿至256.8亿人民币，由于销量指引明显超出原本7.3万辆的市场预期，收入指引顺带超预期。

但指引隐含的单价，海豚君估算应该是在31.5万以内，大幅度靠拢理想当前主打车型当中最便宜的L7 Air是31.98万。而理想一季度单车价格是34.9万，说明指引中预期的主力销量大多都是L7 Air，而且理想最贵车型L9的销量有压力。

公司此前曾说过L系列的长期毛利率应该能达到25%以上，而且希望今年的毛利率能够在20%以上，后续随着L系列车型平台的销售放量，市场原本是有毛利率提升的预期的。

但目前来看，二季度单车价格下行过多，毛利率到底能实现多大的提升，还是个未知数，等待公司在电话会中是否能给出更详细的解释。

目前一季度是汽车销售毛利率是19.8%，算是勉强符合市场预期19.9%。从一季度的单车经济还是可以很清晰地看到，单车价格下行后，是影响到了单车盈利能力的：

1. 一季度单车均价高达34.85万，一辆车比上季度少卖接近2.5万；

2. 单车成本接近28万，一辆车的成本少了1.87万

3. 一辆车毛赚接近6.9万，比上季度少赚了快六千块钱；

整体上，由于均价回落过多，即使碳酸锂等成本高位回落，毛利率依然是下行的。

（注：去年三季度为剔8亿+合约损失影响后的汽车销售毛利率数据）

三、销量稳，则收入稳

收入最大决定因素——销量已知情况下，这个季度理想总收入是188亿，与市场预期基本完全一致。其中，汽车销售收入在单价（同比增19%）和销量增长（增66%）双驱动下，汽车销售收入183亿元，同比增长97%，虽然去年同期是理想车型换代期，基数较低，这样的同比至少说明，理想成功换代。

四、对外疯狂卖车，对内“省省省”

到现在，理想投入纪律和投入效率有目共睹，一季度理想进一步把这个“光辉点”发挥到了极致：

一季度，理想研发费用绝对值又回落到了18.5亿，也许四季度有年底奖金发放等因素，导致一季度有所回落，但理想短短的上市史上，从未出现研发费用单季环比回落的情况，人头和人费控制可见一斑。

而且，理想的销售与行政费用一贯出色：销售/行政费用是16.5亿，明显低于市场预期的19亿+。

销售费用上的一大开支是销售网络的开拓。不过一季度末开店数量并不多，理想期间新开拓了11家零售门店、新拓展了两座城市，售后服务中心则基本维持原样。

公司之前对2023年的门店增量指引是130家，一季度理想门店的扩张还是相对缓慢，销量的增长主要靠单店销量的大幅提升，可以观察下半年理想销售网络是否会快速放量。

五、粮草自足，打仗更有底气

保住销量的同时，理想用极致的经营执行效率，今年一季度首次把经营利润做到了即使在涵盖股权激励等非现金性支出的情况下也转正了：市场预期是2.7亿的经营亏损，实际是4.1亿的经营利润。而从剔股权激励费用的Non-GAAP口径，理想的净利润达到了14亿人民币，再创新高。

此外，一季度的经营现金流表现更是强劲，达到了78亿，而且由于资本开支减少，自由现金流也达到了67亿。

似乎精准的产品定位加上高效的执行，让理想在这波厮杀中守住甚至所有关键指标都百尺竿头，更进一步：

1. 销量创新高

2. 毛利率基本维持住；

3. 极致控费，理想经营和自由现金流都创下新高，这波战争似乎打得游刃有余。

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本文为海豚投研原创文章。

       原文标题 : 理想：当打、能打，新势力一哥范拿捏了