Rivian，美国造车新势力中冉冉升起的新星，头顶着“特斯拉杀手”的称号，曾经创下2021年最大IPO募资金额119亿美元。

亚马逊、中东、普信等等金主加持，上市巅峰期一直猛拉到1500亿美金，一路掉到150亿美金，用一年半的时候就生动而淋漓的给市场演绎了一把什么的“产能炼狱”下的反向十倍股。

在泡沫爆破临近尾声之际，美国造车三大新势力—Rivian、Lucid、Fisker被产能地狱蹂躏得奄奄一息，海豚君把Rivian捡起来再聊一下，把它作为美股新能源赛道方向上的一个值得持续的观察资产。

而海豚君上篇分析核心关注问题如下：

1）Rivian股价一路下跌的困局在哪？困局能否解决？

2) 公司目前产品的增量空间还有多少？

详细内容如下

一、为何要看Rivian？

海豚君在研究美国新能车市场（《特斯拉：马斯克 “万亿帝国梦” 还有多远？》）时曾有这么两个相对明确的感受：

a) 民主党政府转向供养本地产业链式的新能车补贴模式后，2026年美国新能车产业链才可能相对健全，在这个链条上可能会产生一个有希望的新能车公司；

b) 要想在美国的新能车市场有一席之地，大概率要有拿得出手的大尺寸、大载重、能挂车的皮卡或SUV车型。

c) 观察这三家新势力，还算有点交付和爬坡的，也就Rivian了，如果有美国新势力最终有一家能活下去，Rivian的概率也许更高一些。

二、Rivian手上有什么牌？

首先，虽说Rivian是美国的造车新势力，但它可比中国的新势力老多了，2009年就成立了，也就是比特斯拉晚了5年左右，同样是死磕三电自研（除电芯外），带火了“滑板底盘“，产品风格类似电动版路虎，定价甚至高于特斯拉X。同样融资能力一流，聚集了亚马逊、普信、福特、Abdul等各路投资人。

只是说他的创始人没有马斯克那么“疯批”，公司也没有特斯拉那么跨国级别的长袖善舞，，攀上中国这个“大贵人”。

但经过这么长时间的积累，手上的牌还是有的，海豚君来为大家简单梳理一下：

1）一个工厂，三个车；一手to C，一手 to B

Rivian目前资产非常简单：两大平台、三款纯电车，一个工厂。

工厂：位于伊利诺伊州一个名叫Normal的工厂，是从三菱汽车收购过来的，2023年底的产能规划是15万辆，实际产量应该是在5.4万辆，产能利用率明显不够。

车型：两款to C，一款to B。R1造车平台是两款to C的车。Rivian 第一代皮卡Truck——R1V，是个带货斗、能拖车的皮卡；以及Rivian 第一代SUV R1S，造型满满路虎风。To B车型是RCV平台来造的，目前只造一款纯电送货车，名字叫EDV，是Electric Delivery Van的缩写。

三、从众星捧月到反向十倍股

只有三款车，Rivian发售之后的开局依然活成了各路资金抬轿的众星捧月模样。而各种原因要从它的这款2排5座Rivian R1T全电动皮卡车型说起。但R1T之前，我们先来看一下美国的皮卡市场。

皮卡诞生于20世纪初期的美国，美国因为地广人稀，车辆成为必备交通工具，强调功能性（高强度牵引能力和载货量大）和豪华舒适性。

而皮卡基本就满足了这样的功能：载重大、自身就够能装；还能拖家带口，外挂车也能拉得动；这种情况下，而且这种情况下，还能照样载客。

在2022年美国汽车销量排行榜中，最受欢迎的三款车型福特F-Series、雪佛兰Silverado/Sierra、道奇RAM都是皮卡车型，而销量排名前10的车型中皮卡占比达到一半。

显然，这样的车对动力要求非常高，也因此电动皮卡的渗透率极低：2022年皮卡年销量达到273万辆，但电动皮卡仅销售3.4万辆，渗透率仅达到1.2%。

而目前市场上的电动皮卡供给并不多，仅Rivian R1T, 福特F-Series及GMC Hummer三款产品在售，即将上市的有，雪佛兰Silverado电动皮卡，道奇的RAM 1500 REV，以及特斯拉Cybertruck。

作为新势力，能比较早的推出美国人的香饽饽车型——电动皮卡，自然受到了资金的热捧。但没有积淀的新势力而言，Rivian这款车有两大致命Bug：

1）太贵：

但对比市场上已经公布参数和价格的皮卡，虽然Rivian R1T是市场上供给最早的一批电动皮卡，Rivian R1T的定价，几乎是同类燃油车的两倍还要高。目前在性价比上，也不如即将从期货变成现货的Cybertruck：

a. 价格：Rivian R1T在电动皮卡上定价低于通用Hummer EV, 但高于福特F-150及特斯拉Cybertruck

b.牵引和载货: 皮卡车型最主要功能，R1T最大牵引能力和载货能力均低与特斯拉三电机版本，但高于福特F-150

c.电池容量和续航：低于特斯拉三电机版本，但高于福特F-150

d.智能驾驶：虽然特斯拉和Rivian智能驾驶都自研，但特斯拉已经凭借自研芯片+算法+搭建算力中心构建闭环，引领智驾第一梯队，Rivian智驾和特斯拉没有可比性。

2）“难产”

定价太贵的问题还好，又不是定位全美用户，总有人愿意尝鲜。因此，2020年底新发的车开启预售的时候，订单相比产能可以说是接到手软。

但原材料价格上蹿下跳的两年内，能够量产交付才是真本事。而也就是在这里它的考验才真正开始：

2022年原本定下了5万的交付目标，中间造补出来，把目标砍半，结果砍半了之后，Rivian还仅生产了2.4万辆车，Rivian身陷“产能地狱”。

一会是半导体缺芯了，一会核心零部件衔接不畅了，各种问题几乎层出不穷。

而这个难产的过程，就是资本市场上，Rivian反向十倍股的过程。

那么接下来的问题自然是，产能问题解决了吗？需求还有吗？