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如何重拾“增长动能”?深度解析比亚迪财报

导读: 人无远虑,必有近忧。虽然已经有了新能源汽车这样的长远打算,但过去的一年,王传福治下的比亚迪,却是喜忧参半。

如何重拾“增长动能”?深度解析比亚迪财报

精彩导读:人无远虑,必有近忧。虽然已经有了新能源汽车这样的长远打算,但过去的一年,王传福治下的比亚迪,却是喜忧参半。

3月27日,比亚迪(SZ.002594/HK.01211)公布2017年财报。去年,比亚迪营收第二次突破千亿元大关,约为1059.15亿元,同比增长2.36%;但归属于上市公司股东的净利润为40.66亿元,同比下滑19.51%。其中,比亚迪扣除非经常性损益的净利润约为29.87亿元,较2016年的46.13亿元则减少35.26%。

如何重拾“增长动能”?深度解析比亚迪财报

比亚迪在公告中解释称,这主要是由于该公司燃油车去年销售仅为24.5万辆,同比下降24.62%;与此同时,新能源汽车政策补贴也开始退坡。2017年,汽车业务占比亚迪总收入比例高达53.46%,约为566.24亿元,同比下降0.68%。

引人注意的是,比亚迪还预计,2018年一季度,该公司将实现盈利0.5亿~1.5亿元,同比下滑75.24%~91.75%。

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光大证券认为,这主要是2018年新补贴政策退坡、叠加过渡期对插电式混合动力汽车、纯电动乘用车补贴下降幅度与新政相比扩大所致。

不过,虽然短期业绩受到较大压力,但汽车K线认为,从中长期来看,随着传统燃油车的复苏,比亚迪依然存在较大机会,亦需注意几个潜在风险。

盈利压力显现

根据财报公布的数据显示,比亚迪在最近三年净利润分别为:2015年的28.23亿元、2016年的50.52亿元和2017年的40.66亿元,出现大幅增长后呈现快速回落迹象。申万宏源认为,比亚迪盈利承压,维持“中性”评级。

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2017年,比亚迪新能源汽车销售超过11万辆,同比增长超过15%;燃油车销售仅为24.5万辆,同比下降24.62%。新能源汽车收入达到390亿元,同比增长12.83%,占其收入比例已提升至36.88%。

然而值得注意的是,去年,比亚迪计入当期损益的政府补助高达约12.76亿元(主要是与汽车相关的政府补贴),这比2016年高出近5.6亿元。

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2月13日,四部委公布《关于完善调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,敲定新能源汽车补贴退坡。这意味着,该公司汽车业务盈利能力亟待提升。

相比之下,手机部件及组装,二次充电电池及光伏业务在激烈的竞争环境下稳中有升。

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数据显示,2017年,比亚迪汽车及相关产品毛利率为24.31%,同比减少3.93%;营收下滑的同时,营业成本却在增加。去年,比亚迪销售、财务费用均出现较大涨幅。

其中,由于职工薪酬、广告展览费等增加,其销售费用达到49.25亿元,同比增长17.37%;而汇率变动和利息支出则令该公司财务费用增至23.14亿元,同比增加89.37%。

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不过,比亚迪在研发投入方面却保持较高比例。2017年,比亚迪研发投入达到62.66亿元,同比增长高达38.59%,研发投入占营收比例达到5.92%。其中,研发费用资本化金额为25.26亿元。与此同时,该公司研发人员数量和占比均同比增加。

另一方面,由于销售商品、提供劳务收到现金增加,去年比亚迪经营活动产生的现金流量净额同比增长445%,从负变正。

多举措重拾增长动能

虽然面临短期较大盈利压力,但汽车K线认为,长远来看,比亚迪却有较强调整能力。该公司表示,其将进一步加强研发、补足短板、提升产品竞争力、加快新车型的推出速度,以满足快速增长的市场需求。

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比亚迪高层去年曾对汽车K线表示,随着全新设计语言的运用和开发,比亚迪要在加强新能源汽车优势的同时,补齐传统燃油车落下的短板。

2018年,比亚迪将推出一系列新车型,包括全新一代唐、秦车型,以及紧凑型纯电动SUV车型和宋MAX的新能源版。相关车型将采用全新Dragon Face外观设计,预计将带领占比亚迪过半数份额的汽车业务,迎来新一轮成长周期。新能源汽车领域,比亚迪将从一线限购城市转向二三线市场。

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在传统燃油车领域,比亚迪将通过全新外观设计和平台化产品研发,实现成本有效控制,提升车型质量水平和外观美感,推动燃油车业务重回增长轨道。这也是比亚迪“王朝”概念车设计语言迅速运用的原因。

让人欣慰的是,比亚迪采用全新设计语言的宋MAX,已经挤进中国MPV销量榜前三甲行列。比亚迪公布最新销售数据显示,今年一季度,该公司销量超过11万辆。而这是在销量淡季取得的业绩。

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2018年,比亚迪销量目标为60万辆,同比大幅增长42.9%。中信建投认为,这反映出比亚迪对汽车业务的“极大信心”。

不仅如此,由于新能源汽车补贴政策发生变化和“双积分”政策的实施,中长期来看,虽然补贴准入门槛提高、补贴大幅下调,但技术实力强的企业和满足要求的产品却依然有较好生存空间。

比亚迪预计,“双积分”政策的执行将部分对冲补贴退坡带来的影响,并为领先的新能源车企提供更加持续稳定的利润来源,通过市场化的方式巩固领先厂商优势地位,并实现行业的汰弱留强。

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目前,比亚迪新能源乘用车几乎都换成了自产三元锂电池,能量密度在140Wh/kg,里程达到约400公里。另外,该公司还是目前新能源积分最多的车企。

引人注意的是,2017 年起,比亚迪宣布其动力电池业务独立运营。中信建投分析,以该公司现有磷酸铁锂、三元锂的技术水平估计,比亚迪动力电池外供有望深度布局高速增长的动力电池市场,给公司带来盈利与估值的双重利好。

作为比亚迪制造“升级版”,“云轨”在2016年发布后,进入众人视野。去年比亚迪首条云轨在银川投入运营。有分析机构指出,该项目订单覆盖10个城市,而在中国其市场空间多达273个城市,云轨项目将成为万亿级市场,并会带动比亚迪新能源客车商用车发展。

人无远虑,必有近忧。虽然长远来看比亚迪拥有较好的前景,但短期看来,其新车能否像宋MAX那样在竞争激烈的SUV和轿车市场被接受,动力电池能否像宁德时代那样被国内外车企接受,云轨在各地进展能否快速推进,正如硬币有两面,比亚迪也需要控制自身的风险。

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