投资的两大“世界观”

投资是“认知变现”，同时也是“通过资金和资源规划企业未来的一种方式。”蔚来资本管理合伙人张君毅如此表示。

他强调，蔚来资本的独特之处是基于产业去思考资本。但相比上汽、广汽等传统汽车产业基金，蔚来资本的这一产业思考依然是为了追求财务回报，而不是为了服务母公司的战略目标。因为从一开始，蔚来资本就明确自己是独立的产业基金，而非蔚来汽车的战略投资部。

同时，他还透露，蔚来资本的投资是以“大局观”和“终局观”两大世界观为基础。大局观是指，考虑是否投资某家企业时，是将其放到整个汽车产业链中去思考，而不是单单只看该企业本身。终局观则意味着，其投资布局的前提是对未来十年的产业预判，以此为基础，进行提前布局，主动创造项目，而不是被动等待项目上门。

“未来智能汽车市场会是‘联盟与联盟间的竞争’。”他强调。在这一“大局观”的指导下，蔚来资本打造了“蓝天联盟”。这个由主机厂牵头，蔚来资本作为发起方搭建的汽车产业平台，希望借助资本纽带，将不同资源，比如不同车企、供应商和服务商等联系在一起——“就像航空业中的有星空联盟、寰宇一家和天合联盟一样”。

这个联盟中既有合作，也有竞合。比如，广汽集团及全资子公司广汽新能源汽车有限公司，与蔚来汽车、蔚来资本共同出资设立合创公司，就是这种“竞合联盟”的产物——双方将在智能网联新能源汽车产业技术研发、零部件生产、运营等方面展开合作。

除了和广汽合作，这种竞合联盟关系还体现多处。比如，2018年7月，蔚来资本被投企业奥动新能源公司宣布和北汽启动换电联盟模式，以降低用户购买和使用电动车的成本；2017年4月，蔚来汽车与长安汽车在新能源和智能技术等方面达成合作等；2016年4月，蔚来汽车与江淮汽车牵手，由后者为前者代工生产等。

这种产业链上下游结盟的方式，不仅可以提升智能汽车行业的效率，还可以让扮演“攒局者”和“黏合剂”角色的蔚来资本，广积人脉，让自己的投资跨越整个生态体系，而其被投企业也能获得和整个产业对话的机会。

目前，蔚来资本的投资策略是：将出行平台作为基础，来联动发展整个汽车产业形态，包括自动驾驶、换电平台等。其投资主要涉及三大汽车领域：能源、技术和整车。在自动驾驶领域，它投资了Momenta，Pony．ai和黑芝麻；在出行领域，它押注了首汽约车和嘀嗒出行；在能源和新材料方面，它已经拿下了奥动新能源以及碳纤维企业康德复材；在电池领域，它已将容百锂电收入囊中，目前该企业正在排队上市。

在朱岩看来，目前蔚来资本在项目覆盖上相对全面。“我们想投的项目，基本都能按照少数股权、重要投资人的方式投进去。有知名财务投资人在一些热门公司只能拿到1％到5％的股权额度，但我们能拿到10％，甚至15％。”

此外，以终局观角度来看，蔚来资本主要有几大产业预判：出行行业是碎片化竞争，不可能有企业能垄断整个市场；出行是民生问题，涉及社会安定，因此这个市场必然会走向规范化、合规化和可持续化。这意味着出行企业仅仅依靠资本推动的粗暴方式不可持续。

在这几大思路下，2017年11月，在滴滴出行堪称“霸主”的共享出行领域，蔚来资本参投了首汽约车7亿元的B＋轮融资。同年，它还投资了滴滴的另一竞争对手嘀嗒出行。考虑到李斌此前还个人投资了滴滴“对立阵营”中的摩拜（不久前卖给美团），蔚来资本一度被认为是在建立“反滴滴联盟”。

在张君毅看来，蔚来资本反对的不是滴滴，而是非规范化。“我们是‘正义者联盟’，我们想把市场规范化。我们之所以押注首汽约车和嘀嗒出行，都是因为它们在合规上符合我们的期待。”

余宁也强调，只有通过对出行企业长远有序的运营，才能真正产生正向现金流。“十多年前，基金在并购中更多是通过杠杆或项目低估等方式获得收益，如今，产业化重塑和再造、价值再发现变得越来越重要。我们希望把蔚来资本打造成一家具备国际视野的一流投资机构。”

如今，虽有百亿资金储备，对于庞大的汽车产业远景，蔚来资本依然觉得准备“不足”。“我们现在的基金管理体量虽然不小，但对于所面对的产业机会来说，还是有限。考虑到中国3000万辆汽车，十年后智能电动汽车会变成主流产品，我们就觉得需要更大体量的资金，以更快的速度去布局。”朱岩称。

作者：薛小丽