蔚来ES8由江淮代工

ES8电池模组来自宁德时代以及三星SDI，四驱系统以及动力总成悬置等系统来自博世，前挡风玻璃来自福耀，BMS来自联合电子，整车由江淮汽车代工。

但蔚来不愿承认“ES8由江淮代工”，坚称是“合作”。其实“代工”是“合作”的子集，苹果与富士康难道不是合作关系？

关于蔚来与江淮的合作，有三点值得注意：

江淮汽车的义务是“车型公告目录申请”及报批成功后“批量生产”。江淮汽车板上钉钉替蔚来代工。

其次，根据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（11批），江淮汽车是ES8的生产主体，含糊不得。生产出来的电动车屁股上一定是“江淮汽车”的车标，否则别想上牌。或许用户提车后第一件事就是扣掉车标，但验车前还得贴上。从这点来说，江淮不仅替蔚来代工，还提供了自己的品牌。＃富士康为苹果组装手机，用的可不是富士康品牌＃

最后，《合作协议》规定江淮的义务包括“协助蔚来试制样车并提供相关设施、设备和人员”。

假如合资厂生产卡罗拉或凯美瑞，这两款车全球累计销量分别为4400万和2000万，已经极度成熟，丰田只需提供技术资料并帮助落实供应商即可。

ES8则是一边试制，一边调试，然后“趁热”把技术资料交给“隔壁车间”生产。

国际汽车巨头还时常召回，被吐槽“小毛病”多更是难免。2010年特斯拉交付了500辆Roadster，却因质量问题召回439辆。蔚来打算在2018年交付上万辆ES8，祝车主们好运。

蔚来高峰时招了几百号人派往江淮，这被拿来证明“是合作不是代工”。其实样车试制放在合肥、上海还是伦敦都不能改变蔚来没有电动车生产资质、由江淮汽车代工这一事实。

借猩猩之腹生不出大象

与比亚迪、北汽、上汽相比，江淮是新能源车的后起之秀。2017年江淮汽车销售电动车2．83万辆，同比增长53．86％，销售收入52亿，拿到补贴21．3亿。补贴前车价约18．4万元，补贴后车价10万元出头。

2018年1月至7月，比亚迪交付9．02万辆电动车居首位，北汽、上汽分别交付6．67万辆和5．48万辆居第二、第三位。

以车型而论7月份的冠军是江淮IEV，销量为5183辆。按8月17日收盘价，江淮汽车市值99．4亿人民币。

值得注意的是，江淮汽车的主要的合作伙伴是大众。2017年6月，江淮汽车与大众汽车（中国）投资公司签订纯电动乘用车合资生产合同，总投资60亿。

江淮一个月交付5000多辆IEV，还替蔚来制造了近1300多辆ES8。只因创始人善于包装，蔚来就比江淮值钱？还不是一点半点、不是一倍二倍，而是20倍！

蔚来借腹生子，但借猩猩之腹生不出大象。蔚来估值高于江淮过多站不住脚。

蔚来投资价值远远不如特斯拉

蔚来上市前最后一刻才开始交付、确认收入，投资人很难通过财报把握其“钱景”。

2018年上半年蔚来确认汽车销售收入4440万元，根据ES8车价推算大约交付了100辆。也就是说7月份交付了380辆。（注：有数据说ES8在7月份交付了1331辆，估计这是蔚来的发货数量，截至月底还有950辆在路上）

6月份汽车销售收入4440万、销售成本1．86亿，汽车销售业务毛利润为负1．41亿，亏损率318％。如果按100辆计算，每卖一辆ES8亏损141万元！

销售成本包括两大部分，一是可变成本，即零售部件采购成本加组装成本；二是不变成本，主要是厂房、设备和无形资产的折旧、摊销。

假如每辆ES8所有零部件及组装成本为售价的80％，可以推算出每月摊销、折旧等固定成本为1．5亿。月交付1700辆，毛利润率刚好为零，这是蔚来生存下去的第一道门槛。

特斯拉虽然没有摆脱亏损，但近年毛利润率都在20％以上。2017年毛利润达18．1亿美元，毛利润率为21％。

要想实现江淮汽车与蔚来制定的一期产能计划，即5万辆／年，ES8毛利润率约为12％。生存质量仍远远不及特斯拉。

截至2017年末，特斯拉、蔚来累计支出研发费用分别为43．4亿美元和55亿人民币，技术积累不可同日而语。

从2007年算起，特斯拉11年亏损53亿美元，蔚来3年就亏损109亿人民币，蔚来烧钱更在行。

资本市场看中企业的未来，但不是遥远的未来。未来越远不确定性越大，遥远的未来不能作为估值依据，所以华尔街只给特斯拉500多亿美元估值。

在遥远的未来，一切皆有可能，但特斯拉市值达到1万亿美元的概率比蔚来达到1000亿美元要大得多。

作者：Eastland