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特斯拉八七折、通用Cruise六二折,汽车科技公司估值面临大挑战

2019-01-21 10:09
车智
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02

Cruise谋发展

自从拿到了本田的投资后,通用加速了Cruise的发展,先是通用汽车总裁Dan Ammann入主Cruise出任CEO,Cruise创始人和CEO转任CTO,随后,在2018年11月,Cruise在西雅图大规模招聘软件工程师,招聘人员总数达到200人。

随后根据2019年1月份媒体的报道,Cruise的人员超过1000人,比Waymo要多50人左右,但比Uber ATG的员工人数要少,但是,新增的软件工程师后,可能会超过Uber ATG的人员规模。

按照此前的报道,Cruise为了追赶Waymo的脚步,一直在加大公开道路测试的力度,并且在加州拥有最大规模的自动驾驶测试车队规模,按照加州交管局(DMV)在2018年10月份的数据显示,Cruise在2018年一共发生了29起事故,占据了加州自动驾驶测试车辆事故总事故的6成。

即便是加大公开道路测试的强度,Cruise的技术还是存在问题,按照此前福布斯的报道,Cruise甚至存在较大的技术问题,在2019年推出自动驾驶服务的可能性很小。对此,在Reddit社区上,认为Cruise存在过度炒作的嫌疑。

例如,Cruise计划在2019年推出自动驾驶服务,而Zoox说在2020年都不太可能,要知道Zoox可是比Waymo更早的拿到加州第一张自动驾驶载客测试牌照,而福特Argo则说是在2021年才推出自动驾驶服务。

随着时间的解决,过往立下的Flag无法实现,自然就会削弱外界对其信息,更会导致投行对其估值的下调。当然了,投行的估值是相对比较虚的,只能说明对预期的不看好,至于真实的估值,还是要看最后实际的交割价格。

值得称赞的是,通用在电动化和自动化方面的决心,可能这是传统车企对转型最坚决、力度最大的企业了。不过,可以预见的是,目前还看不到Cruise的盈利预期。虽然Apollo在CES 2019期间宣布了商业化,并且有消息指出2025年是盈利时间点。

03

科技公司估值or制造业估值

长期以来,一级市场对汽车科技公司的估值,予以的科技公司,或者说是互联网公司的估值,特别是自动驾驶公司,此外还有纯电动造车企业,包括在美国上市的特斯拉和蔚来汽车,都是按照科技公司的估值逻辑。

按照科技公司的估值逻辑,自然是能够融来更大的资金,也能够在招聘市场上给予科技公司的待遇水平,甚至自动驾驶公司超过了科技公司的待遇水平,在国外,Waymo的员工待遇比谷歌的要高。

在国内,自动驾驶初创公司的待遇也要高于科技公司的,即便是造车新势力,给员工的待遇都是参考科技公司的待遇,从传统车企跳槽过来的员工,待遇提高50%是基本要求,翻番更是普遍存在。至于员工福利,更是全面参考科技公司。

这一切的支出,都是要成本的一部分,互联网公司或者说是科技公司,能提高高待遇和高福利,是因为毛利率实在是高,但是,纯电动汽车企业或者是自动驾驶公司,真的是高毛利的公司吗?

目前,能够盈利的纯电动汽车企业,就特斯拉一家,国内依靠补贴盈利的公司不提也罢。回到特斯拉在2018年Q3的历史盈利时刻,净利润率是4%,这个盈利能力仅仅是投资理财的保本而已,虽然有拆解公司表示Model 3的毛利率水平可能在30%,但是,要实现可能很难。

特斯拉的潜在风险在于,华尔街会按照什么样的估值模型予以估值,如果看不到营收的持续高速增长、以及盈利能力的改善,一旦特斯拉从目前科技公司的估值模型,转换为传统制造业的估值模型,那么将会迎来断崖式的股价下滑。

至于自动驾驶公司,目前自动驾驶初创公司的估值惊人,初创公司随便都是10亿美金的估值,这还是仅仅只有demo的阶段,远远不到商业化的程度。按照摩根士丹利给Waymo的估值模型,自动驾驶的主要估值来自三方面,无人驾驶出租车、无人物流服务和软件授权。

其中,无人驾驶出租车业务估值(800亿美元)与无人物流服务估值(900亿美元)接近,软件授权(70亿美元)的估值就低的可怜了,但是,前两者的估值是基于切入业务实际运营范畴的,不仅仅是提供技术支持的。

在国内,很多投资了汽车科技公司,一旦涉及到硬件制造,整个盈利模式就回到了制造业的盈利方式,很难实现科技公司依靠边际成本无限接近零的数据盈利模式。这可能是汽车科技公司的估值问题。

对于纯电动汽车公司或者是自动驾驶公司,背后的数据商业故事是支撑其高估值的最重要因素,如果长期兑现不了数据商业模式,可能就会面临着估值下滑的风险。

对于纯电动汽车公司或者是自动驾驶公司,是按照科技公司估值呢,还是按照制造业估值呢?

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