意大利作为欧洲疫情重灾区，4月汽车总销量仅4293辆，同比减少97．5％，环比减少84．9％，5月快速恢复，已接近疫情前销量水平。

西班牙环比改善显著：2020年5月西班牙电动车销量1187辆，同比减少35．6％，环比增加641．9％，其中EV销售438辆，同比减少62．7％，PHEV销售749辆，同比增加12％。

西班牙4月的电动车市场几乎处于停产停销状态，因此虽然5月销量情况仍不乐观，但依然实现了环比的大幅改善，同时渗透率相对稳定，电动车细分市场将随着汽车行业整体逐渐恢复。

挪威市场相对稳定，受疫情影响较小：2020年5月实现电动车销量5249辆，同比下降13．9％，环比增长1．6％，受疫情影响相对较小，其中EV销量3444辆，同比减少26％，PHEV销量1805辆，同比增长24．9％。

与其他国家不同的是，电动车已成为挪威汽车市场的主要组成部分，目前渗透率处在70％左右的水平上，市场较为成熟，已经度过了快速增长的阶段，近一年来增速较为平稳，疫情对挪威市场带来一定冲击，但其补贴政策长期稳定，电动化趋势仍然稳固，未来疫情短期影响对长期趋势影响较弱。

荷兰EV渗透率高，波动较小：2020年5月荷兰实现电动车销量2045辆，同比下降23．5％，环比下降4．2％，市场规模尚小，但EV渗透率高，其中EV销量1404辆，占比68．7％，PHEV销量641辆，同比增长75．1％。

荷兰新能源车市场以纯电动为主，2019年纯电动车渗透率13．9％，占全部新能源车市场（包括EV、PHEV、HEV等）份额为64．2％。2019年12月销量突增，主要原因来自于特斯拉Model 3销量的提升，Model 3在荷兰12月单月完成销量2．5万辆，占纯电动市场52．6％的份额。

疫情在欧洲的蔓延得到控制，各国陆续复工，市场正在逐渐恢复，同时欧盟及各国新的刺激政策不断加码，加快推进行业复苏，减小疫情对全年销量的冲击，我们预计2020年欧洲新能源车销量有望达到100万辆，实现同比增长80％。

我们看好欧洲电动化长期趋势，目前国内企业能够参与欧洲新能源车供应链最多的在于动力电池领域，我们看好LG及宁德时代供应链，推荐受益于电动化加速的电池龙头宁德时代，以及深度参与LG供应链的负极材料龙头璞泰来、湿法隔膜龙头恩捷股份。

投资摘要

1市场回顾

截止6月5日收盘，电力设备及新能源板块上涨3．28％，相对沪深300指数落后0．19pct。电力设备行业涨幅在中信30个板块中位列第13位，位于中游。从估值来看，当前行业整体45．55倍水平，处于历史中位。

子板块周涨跌幅：配电设备（＋0．13％），核电（＋2．29％），太阳能（＋2．36％），风电（＋2．42％），储能（＋2．59％），输变电设备（＋2．68％），锂电池（＋4．78％）。

股价涨幅前五名：台海核电、ST天成、锦浪科技、＊ST江特、＊ST银河。

股价跌幅前五名：创元科技、ST远程、国轩高科、中电电机、厦门钨业。

2行业热点

光伏风电：八省首批可再生能源补贴清单，初审通过光伏9．5GW，风电10．2GW。

3投资策略

新能源车：4月我国新能源车销量7．3万辆，同比下降28％，同期动力电池装机3．6GWh，同比下降33％。政府工作报告明确支持充电桩等新基建项目投资发展，并将换电站纳入新基建。本周锂电池价格稳定，原材料小幅波动，其中硫酸钴（＋1．27％），硫酸锰（－4．20％），硫酸镍（－0．74％），四氧化三钴（＋0．34％），碳酸锂（－1．40％），钴粉（＋0．27％），氢氧化锂（－0．36％），六氟磷酸锂（－0．49％），其余产品稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：受疫情影响，湖北七地2020年度不再安排新增建设风电光伏项目，但鼓励储能技术装备研发和储能、风光储示范项目建设。本周硅片、组件价格下跌，其中多晶硅片（－1．79％）、275W多晶组件（－0．74～－0．56％），325W单晶PERC组件（－0．99～－0．64％）。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

4投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各 20％。

5风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

1行业热点新闻

八省首批可再生能源补贴清单最新公示，初审通过光伏总规模9．5GW，风电10．2GW。国家可再生能源信息管理中心发布可再生能源电价附加补贴清单申报项目复核工作开展情况，截止6月4日，天津、内蒙古自治区、广东、广西自治区、海南、贵州、云南、宁夏8地的可再生能源电价附加补贴清单申报项目复核工作中，共涉及647个可再生能源项目，其中初审通过的光伏项目总规模达9457．4MW，风电10170MW。经统计，共457个可再生能源项目通过复核，复核未通过的有190个。

2020年各省可再生能源电力消纳责任权重清单公布。6月1日，《关于各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知》发布，为推动机制平稳顺利实施，综合考虑新冠肺炎疫情影响，设定消纳责任权重主要遵循以下原则：一是确保实现非化石能源占比目标。这是我们设定可再生能源电力消纳责任权重的基本前提。二是促进消纳责任权重逐年提升。2020年最低非水可再生能源电力消纳责任权重应不低于2019年实际完成情况，或不低于807号文明确的2019年消纳责任权重。

2投资策略及重点推荐

新能源车：新能源车补贴将延长至2022年底，2020～2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10％、20％、30％，30万元以上电动车将不给予补贴发放。疫情期间经济下行压力大，新基建成为拉动经济的重要推手，其中充电桩作为新基建重要一环，在2020年政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，预计2020年全年将完成充电桩行业投资100亿元左右。2020年4月新能源车产量7．3万辆，同比下降28％，同期动力电池装机3．6GWh，同比下降33％。本周锂电池价格保持稳定。从锂电池产业链角度来看，上游原材料价格部分小幅波动：硫酸钴（＋1．27％），硫酸锰（－4．2％），硫酸镍（－0．74％），四氧化三钴（＋0．34％），碳酸锂（－1．4％），钴粉（＋0．27％），氢氧化锂（－0．36％），六氟磷酸锂（－0．49％），其余原材料价格保持不变。正极材料、负极材料、电解液、隔膜材料价格均保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：2020年政策落地加快，发展路径清晰。受疫情影响项目开工率降低，海外需求低迷，3～4月隆基、通威光伏产品价格连续下调。本周光伏产业链材料价格小幅波动，硅片、组件价格下跌，硅料、电池片、光伏玻璃价格稳定。硅料价格稳定，硅片环节多晶硅片（－1．79％），其他保持稳定；电池片环节价格稳定；组件环节价格全线小幅下跌，275W多晶组件（－0．74％～－0．56％），325W单晶PERC组件（－0．99％～－0．64％）；光伏玻璃价格稳定。受疫情影响，湖北七地2020年度不再安排新增建设风电光伏项目，但鼓励社会资本投资储能技术装备研发和储能、风光储示范项目建设，对风光储项目优先配置资源和年度建设规模。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2020年1～4月风电发电量1383亿kWh，同比增长4．4％，增速同比提高2．1 pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲，预计2020年风电装机有望突破30GW。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。国电电力与辽宁东港市合作开发2．3GW海陆风电新能源项目。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。国网资产运营中心完成381亿元省级电网资产划转工作，共涉及7家省级电力公司，资产总量381亿元，共有近4万项资产，涉及500千伏变电站65座、线路97条。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：全国目前投入商业运行的核电机组共计47台，装机容量4875万kW；在建的核电机组共计13台；筹备中的核电机组共计15台，装机容量1660万kW。2020年装机达到5103万kW。2020Q1，中国广核运营管理的核电机组总发电量约为437．44亿kWh，较去年同期增长6．25％。总上网电量约为409．77亿kWh，较去年同期增长5．86％；中国核电累计商运发电量315．42亿kWh，同比增长1．07％；上网电量291．86亿kWh，同比增长0．46。看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：2020年1－4月，全社会用电量累计21270亿kWh，同比下降4．7％，增速比上年同期回落10．6pct。2019年非化石能源发电量快速增长，其中火电（＋1．9％）、风电（＋7％）、水电（＋4．8％）、光伏（＋13．3％）、核电（＋18．3％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

配额制：2019年5月15日，国家能源局正式发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制文件终于落地。我们认为风电和光伏发电企业将因配额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源消纳。

储能：发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美。

我们本周推荐投资组合如下：

3市场回顾

截止6月5日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨3．28％，沪深300指数上涨3．47％，电力设备及新能源行业相对沪深300指数落后0．19 pct。

从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为3．28％，在中信30个板块中位列第13位，总体表现位于中游。

从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前45．55倍水平，处于历史中位。

从子板块方面来看，配电设备板块上涨0．13％，核电板块上涨2．29％，太阳能板块上涨2．36％，风电板块上涨2．42％，储能板块上涨2．59％，输变电设备板块上涨2．68％，锂电池板块上涨4．78％。

股价涨幅前五名分别为台海核电、ST天成、锦浪科技、＊ST江特、＊ST银河。

股价跌幅前五名分别为创元科技、ST远程、国轩高科、中电电机、厦门钨业。

4行业数据

4．1锂电池产业链材料价格数据

4．2 光伏产业链材料价格数据