年初有多落魄，比亚迪现在就有多风光。

7月13日，比亚迪市值突破2671亿元，超越上汽集团成为A股市值最高的车企，此后，比亚迪市值持续攀升，目前已高出上汽集团约1300亿元人民币。相较三月最低点时，比亚迪港股、A股的股价分别翻了三倍、四倍——这一涨幅堪比特斯拉。

但仅在半年之前，比亚迪面临的形势还分外惨淡。二月，受疫情影响比亚迪汽车销量暴跌80％。四月发布的2019年报显示，比亚迪净利润大降42％，这揭露出新能源补贴退坡后比亚迪自身造血能力的不足。三月下旬，比亚迪股价已跌至冰点。

今时不同往日，如今的比亚迪显然又成为了市场宠儿。

刺激市值走高重要因素是业绩的持续增长，10月29日晚，比亚迪交出了一份超出市场预期的Q3财报：

三季度，比亚迪实现营收445亿元人民币，同比增长40．72％；

实现归属于上市公司股东的净利润17．5亿元人民币，同比大涨1130％；

短短几个月，比亚迪上演惊天逆转，但在真实市场情况中，比亚迪面临的挑战却依旧严峻：动力电池市场，宁德时代仍稳坐头把交椅，对比亚迪的冲击依然存在；新能源汽车领域，特斯拉的价格屠刀依然在毫不留情地收割市场。

劲敌环绕，比亚迪作为传统新能源车企的代表，支撑其市值一路走高的核心到底是什么？

政策向好，业绩翻身

比亚迪在市场定位中一直是一家车企，但从营收组成来看，汽车业务实际上占比仅有约一半。

根据比亚迪2020年半年报，比亚迪汽车及相关产品业务仅占总营收的52％——这一数据相比2019年同期略有下跌，或许应归咎于一季度疫情影响下车辆市场大疲软。此外，比亚迪营收中手机部件及组装服务占比达到40％，同样是比亚迪的支柱业务之一，二次充电电池及光伏业务占比8％。

比亚迪营收组成，来源：企业半年报

其中，汽车及相关产品虽然营收占比仅在50％左右，但几乎是支撑比亚迪市场价值的支柱。手机部件及组装服务在营收上贡献突出，不过，因为代工业务毛利不高、想象空间较低，对比亚迪市值增长起到的作用有限。

二次充电电池是比亚迪起家的本行，其中动力电池业务更是市场关注焦点，营收占比较小而战略意义极高。光伏业务同样与能源相关，但比亚迪在光伏业务上表现平平，长久以来被视为拖累比亚迪业绩的存在。

三季报中，比亚迪并未详细披露各分部业务的情况，从整体表现上看，比亚迪营收、盈利皆大幅增长。结合市场反馈，业绩增长与比亚迪汽车销量走高有着密切关系。具体来看：

比亚迪三季度实现营收445亿元人民币，同比增长40．72％；前三季度实现营收1050亿元人民币，同比增长11．94％。

比亚迪三季度实现归属于上市公司股东的净利润17．5亿元人民币，同比增长1130％；前三季度实现归属于上市公司股东的净利润34．1亿元人民币，同比增长325％。

比亚迪不仅成功在第三季度实现营收、盈利大丰收，而且完全扭转了上半年疫情阴影中的业绩下滑趋势，带动了全年的业绩增长。

比亚迪此次财报数据中，最吸引眼球的是净利润超过11倍的夸张涨幅，净利润率也从0．38％提升至3．93％。

利润的增长一部分来自于毛利率的提升，与去年同期相比，比亚迪毛利率从13．9％提升至22．3％。根据中报信息显示，比亚迪毛利率的优化一部分来自于手机部件及组装服务经营效率的提升。此外，结合市场信息推测，搭载了比亚迪新产品刀片电池的比亚迪汉系列在三季度正式上市，刀片电池成本上的优势，也对毛利率的提升有一定积极贡献。

此外，还需要指出的是，比亚迪盈利能力的变化与政策风向也有着一定关系。