一骑绝尘的特斯拉，将迎来中场休息？
三
汽车业务：需求依旧旺盛
但毛利率快速爬坡的过程或将告一段落
3．1 四季度交付量持续创新高：
第四季度公司共生产交付汽车30．9万辆，继续刷新季度交付新高，环比增28％。Model 3和Y销量继续走高。受益于中国市场Model Y产能爬坡，且国产Model Y引入磷酸铁锂版本，价格降至30万元以内。Model S／X新款交付重回万辆以上。2021年Model S／X均经历了大改动，新款Model S／X分别于2021年二／四季度开始交付，公司高端车型三四季度交付量逐季走高，四季度Model S／X合计交付量破万，约1．2万辆。库存仅4天，紧俏。在供应限制的背景下，特斯拉全球订单交付等待期不断延长、库存刷新低，低至4天。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
3．2 全年交付94万辆。
公司实际交付量持续超预期，市场预期不断上调。在国内新势力冲击年销10万辆的背景下，公司已经在冲击年销量百万辆，从绝对交付数据来看，也只有国内比亚迪可媲美，2021年比亚迪新能源汽车销量超60万辆，2022年大概率将超100万辆，而公司则有望交付140万辆。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
3．3 中国市场占公司全球交付量的比例接近40％，上海工厂出货比例接近60％。
四季度中国市场零售11．6万辆，占全球交付量的38％，环比三季度提升7个pct；同时上海工厂在公司全球话战略中担任重要角色，三季度出口6．2万辆，上海工厂四季度批发量在全球交付量合计中占58％，接近60％。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
3．4 ASP企稳回升，料2022Q1继续提升。
车型结构方面，高端车型Model S／X交付量恢复中，Model Y相比Model 3更畅销，对整体均价表现构成正面影响。最终四季度ASP环比三季度提升约1300美元，我们计算口径的特斯拉单车销售收入4．97万美元。
2022年国产特斯拉涨价，Model 3涨价10000元，Model Y涨价21088元，涨价幅度超过补贴退坡幅度，预计一季度公司ASP将继续提升。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
3．5 收入：量价齐推收入，汽车租赁业务蓬勃发展。
整体实现汽车销售业务营收153亿美元，同比增70％，其中销售积分收入产生3亿美元，积分收入稳定发挥。此外本季度汽车租赁业务产生6．3亿美元收入，汽车业务总收入160亿美元。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
3．6 毛利率：维持30％的高水平。
四季度汽车销售毛利率30．3％，环比基本持平。毛利率维持高位，规模效应和上海工厂功不可没。四季度特斯拉上海工厂批发量（国内零售＋出口）在全球交付量中的占比由三季度的55％提升至58％。
2022年电池涨价是热门话题，虽然特斯拉强势的市场话语权将有助于公司将成本压力转移给消费者，但毛利率快速爬坡的过程可能要告一段落了。
数据来源：公司财报，海豚投研整理
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