四、收入勉强过了及格线

从整体收入上来讲，只能说是勉强过了及格线：公司汽车收入和积分、汽车服务等其他收入都都是微幅低于预期，实际整体收入是93．4亿，小幅低于预期的95．4亿。

单车均价：理想汽车三季度单车收入34．1万元，比上季度一下子多出了4．53万，定价高的新车L9销量进来，占比三季度已接近40％。而从公司的指引来看，四季度单价还有希望进一步提升到35．6万左右，再上行1．5万。

五、单车盈利：单价高了，但盈利亚历山大

前面说了，由于一次性减值和合同损失严重拖累汽车销售的毛利率，所以我们这里主要看剔除掉这种一次性影响之后的实际单车盈利水平。

从数据上来看，涨价之后单车毛利润是明显变高了，之前卖一辆车的毛利基本是在6万多，最高没有超过6．6万，但L9开卖之后，卖一辆车毛赚7．11万。

但毛利率其实有一些下滑的，三季度只有20．8％，比上季度因为锂电池涨价拖累的毛利率21．2％还要低一些。

而且短期来看，四季度毛利率可能仍然压力比较大：这两天虽然锂价有所下滑，但仍然是56－57万的高位徘徊，涨幅实在太大，不过对于理想而言，四季度销量上量之后折旧费用能够有一定的稀释效果，可以小幅对冲一下。

六、不管短期销量，费用都是投投投

理想作为新势力当中车型少而且技术上只是过渡型增程而无纯电车的理想而言，内部开支上关键是研发投入，目的是增强后面产品线的确定性。

而作为上升期的造车新势力，铺开自己的销售网络、扩大城市覆盖也是短期内无论销量是否通畅，也要持续去做的事情。

（1）这个季度理想研发费用飙升尤其夸张：绝对值上达到了18亿，三个季度合计起来已经超过50亿，对应公司全年60－70亿的研发预算指引，超预算的可能性非常大。

公司解释是为明年的新车发布做研发准备，考虑到明年公司要首发纯电平台车，研发投入往后大概率还是节节攀升的状态，收入低的时候，研发费用率压力就会非常大，而这个季度就是这种状态：研发费用率19．3％，单项几乎就把卖车赚到的毛利率给耗光了。

（2）销售和行政费用两项的投入是小超15亿，还算相对克制，毕竟9月底发了两辆新车，三季度销售网络的拓展也没有明显落下。而销售费用率16．1％，同比环比都有明显飙升，主要还是三季度青黄不接的销量无法稀释刚性增长的销售费用。

在销售网络拓展上：整个三季度期间新增零售店面24家，新曾覆盖的城市多了6个，基本正常。而四季度已经过完两个月的情况下，11月底城市覆盖还是119个，没有新增，零售店也就是多增了5家，到了276家。

这也意味着理想年初定的400家零售店目标在疫情干扰和竞争加剧的情况下已经无法完成。

七、亏是亏了，不过依然是“最持家”的新势力

理想三季度经营亏损高达21亿，明显低于市场预期的12．6亿，这个主要也是因为理想One的库存减值和合同损失。如果剔除这个影响，实际亏损与市场预期基本一致。

对应的净利润也大幅下滑到了16．5亿，远远低于以往水平。如果踢掉8亿的减值影响，实际亏损应该是在8亿多一些，主要应该是因为销量不足，没有起到稀释摊折等固定成本的效果，无法有效发挥成本端的规模效应。

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本文为海豚投研原创文章。

       原文标题 : 理想盈利闪崩？不致命，但很“尬”