二、蔚来单车毛利降7成，小鹏卖一辆亏一辆

今年上半年，只有理想是赚钱的，上半年归属普通股东的净利润为32.2亿元。小鹏上半年净亏损51.4亿元，卖得更多的蔚来亏损也更高，上半年亏了109.3亿元。

落到单车上，理想卖一辆车的毛利顶蔚来三辆，小鹏卖一辆亏一辆。

去年二季度，蔚来和理想不相上下，甚至比理想还赚钱，理想卖一辆车毛利为6.3万元，蔚来卖一辆车比理想多赚1000元，达6.4万元，小鹏虽然单车利润最低，但也能赚1.8万元。

而就在去年新品连续发布和上半年价格战打响后，蔚来的单车利润一直在下降。今年上半年，理想成为三家单车利润最高的公司，达6.8万元；蔚来降到了只有1.9万元，同比下降超过70%，小鹏降价降得最早，单车利润也最低，卖一辆要亏1.6万元。

三家公司单车毛利的变动，起主要作用的不是成本，而是价格，包括前面提到的产品结构的改变以及今年的价格战。

成本方面，碳酸锂占汽车生产成本40%-60%，碳酸锂价格从去年12月最高约60万元/吨，跌至6月底的约30万元/吨，至9月价格已降至约20万元/吨。

正常情况下，成本下降应该带来毛利率的上升，不过由于上半年价格战的开启，车企纷纷降价，并没有出现想象中的盈利水平提升。

价格方面，理想受价格战影响最小。

今年1月小鹏最先开始降价，其中G3i、P5和P7三款产品，降价幅度在2到3.6万元之间；除了年初886系列的清库存，6月，蔚来也开始降价，全系新车起售价格下调3万元；直到8月底，此前宣布不降价的理想也开始变相降价，新定购旗下任一车型（需合作保险机构购买车险），可获保险补贴1万元。

今年上半年，理想基本保持住了毛利率，整体毛利率为21.2%，汽车销售毛利率同比下降1.3个百分点至20.5%，主要是因为老车型理想ONE停产，降价去库存。

蔚来受影响较大，第二季度汽车销售毛利率为6.2%，同比下降10.5个百分点。整体毛利率也是自2019年毛利率转正之后的最差水平。

小鹏的毛利率更是三年以来第一次转负，上半年毛利率-1.4%，其中汽车销售毛利率为-5.9%。

部分原因是G3系列销售不佳，月销只有几百台，有消息称，G3系列有退出市场的打算，因此形成了存货减值，以及对供应商的赔付，其中与G3i有关的减值和采购亏损承诺，对汽车销售毛利率产生了2.5个百分点的影响。

到现在，蔚来和小鹏清理旧车型库存的包袱已经越来越轻，能否走出这段困难时间，需要看后面新推出的车型销量能不能上去。

蔚来曾提出，希望2024年整个公司盈亏平衡，小鹏则是2024年毛利率大幅改善，2025年盈亏平衡。

历史上蔚来和小鹏最高的毛利率分别为接近20%和13%，最低的净亏损率为18%左右和20%左右，中间的差距还很大。

在车企竞争如此激烈的情况下，毛利率的提升很难，蔚来和小鹏都需要学习理想的“抠”精神，才可能走到盈亏平衡线。

三、钱够不够花？

钱够不够花，要从两个维度来看，一个是有多少钱，另一个是要花多少钱。

对蔚来和小鹏来说，钱以亏损形式流出，是最重要的途径。那么，亏在哪儿了？

2023年上半年，理想的营业开支（研发费用与销售、行政及一般费用之和）为80.3亿元，占总收入的比例为16.9%；小鹏的营业开支最少为55.9亿元，但占比最高达61.5%；蔚来的营业开支最高为114.4亿元，占总收入比例为58.8%。

这也是为什么说理想是抠厂。

蔚来向来舍得在研发上花钱，上半年研发费用达64.2亿元，理想（42.8亿元）排第二，小鹏（26.6亿元）排第三。

研发是新能源汽车行业必不可少的开支。李斌曾称，2022年，蔚来赔钱是赔到研发上了，在研发上赔钱是投资。

实际上，在2022年下半年之前，蔚来的研发费用要低于销售、行政和一般费用之和。理想则从2022年开始，研发费用超过了销售、行政和一般费用之和。

小鹏同样需要加强控费能力，不过，第二季度表现好于第一季度。

钱流出的另一种重要途径是形成长期资产，比如扩产。就像前面提到的，交付周期长会影响消费者的积极性，甚至造成订单的流失，产能和产量也是新能源车企争夺市场的配套力量。

目前来看，蔚来有些危险。

截至今年6月30日，蔚来的资产负债率达79%，是三家最高的。

小鹏汽车，虽然销量最不好，但是小鹏也最不激进，其负债率三家最低，只有51%。

理想排第二，资产负债率为52.3%。不过，理想能够实现盈利，资金循环健康，比如上半年，经营活动现金净流入188.9亿元。

从负债结构看，蔚来的短期偿债压力很大。截至6月底，蔚来总负债690.2亿元，其中流动负债481亿元，蔚来的流动资产合计479.4亿元，已经无法覆盖其流动负债，其中可以直接用来还钱的现金及现金等价物只有137.2亿元。

到了6月，到处找钱的蔚来，终于从中东主权基金那里拿到一笔11亿美元的战略投资，其中3.6亿美元是腾讯旗下公司转让的老股，也就是说能拿到7.4亿美元（人民币53亿元）。

有了这笔融资，蔚来可以暂时可以缓一缓。

长期来看，在技术上、生产方式、智能化程度等等方面，新能源汽车行业都还有很大的进化空间，行业必将迎来新的洗牌，谁也不敢轻言安全。

       原文标题 : 蔚小理上半年比拼：谁拿住了不下牌桌的筹码？