毛利率成功转正，零跑终于开始“穿越生死线”？

2023-10-18 10:20

四、盈利能力提升，大幅度减亏

零跑三季度净利润-9.86 亿，净利率相比二季度的-26% 继续提升至-17%，实现大幅度的减亏。而减亏的关键也在于毛利率的提升，以及销量上行带来的研发和销售管理费用的稀释，从而导致的经营杠杆的释放。

五、现金流安全问题能否解决？

零跑三季度现金及现金等价物（包括受限制现金）为 116 亿，相比二季度 102 亿上升 14.5 亿。市场一直最担心的也是零跑的流动性问题，而本季度零跑第二次成功实现经营性现金流转正，但经营性现金流相比上季度的 27.6 亿下滑至本季度 14 亿。

但海豚君对 14 亿的经营性现金流有所质疑，因零跑目前净利润还处于持续亏损的状态，按照海豚君的将净利润调整过折旧摊销以及股权支付的费用后也只达到-7 亿左右，而 21 亿的差值大部分都来自于对经销商的占款，而一旦销量下去，占款减少，按照真实的现金消耗速度测算，如果没有继续的融资，留给零跑的时间可能仍然也就一年多左右，而零跑自己规划的实现盈亏平衡点也得到 25 年才能完成。

销量一直是保持车企现金流的核心，一旦销量做上来，获得市场认可，融资也是水到渠成的事情，也是零跑生存的希望，所以零跑也一直秉持着 “以价换量” 策略降价促销量。

但零跑此季度毛利率成功转正，再加上销量的连续 9 个月持续上行，无疑也给了市场一些信心，也反映了零跑策略调整的成功背后的高执行力。

除此之外，零跑还可以选择的方式是向老牌车企寻求合作来获得现金流，同时通过老牌车企对零跑的认可度提升品牌力。继小鹏与大众牵手之后，技术合作变现也成为了车企盈利的新模式。

而零跑表示目前有四种技术输出合作模式，第一是以电子电气架构为的主中央超算和控制器的技术输出；第二是在电子电气架构的基础上，增加电池、电驱的技术共享；第三是基于包括三电系统、电气架构等下车体的技术共享；第四则是整车级平台的技术共享，而技术层面的输出较单纯的卖车销售有更高的利润空间。

目前传出 Stellantis 以及大众旗下品牌捷达正在与零跑洽谈合作，因零跑相比其他新势力更缺现金流，零跑对这种合作的需求相比其他新势力来说更大。零跑近期也宣布已具备将单个核心零部件以及整车架构对外出输出的能力，而且与两家海外品牌有确定的技术合作。

一旦合作达成，不仅直接解决零跑现金流短缺的燃眉之急，也为零跑开启了技术变现的高毛利新模式，同时通过老牌车企对零跑的认可度加持提升其品牌力，对零跑百利无一害。

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本文为海豚投研原创文章。

原文标题 : 毛利率成功转正，零跑终于开始 “穿越生死线”?

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