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特斯拉,又到了相信马斯克环节

2024-01-26 16:37
丫丫港股圈
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年初至今,标普500在降息临近和英伟达等AI股业绩超预期的带领下,再创新高。

但BIG 7科技股之一的特斯拉,昨夜交出了23Q4财报,又一次的差于预期,年内已经跌去20%,远跑输给标普3%的正收益,特斯拉成为美股表现最弱的权重股。

当每家AI股都在创新高时,常提及AI的特斯拉却沾不上边,画大饼被证伪的马斯克,又一次被投资者推到风口浪尖。

有意思的是,现在的处境类似于过往每次创造大回报时的特斯拉,而这是不是一个值得低位加仓的机会呢?

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一、当投资人不再吃马斯克的大饼

昨夜,特斯拉公布的财报,可以说是近两年来最差的一次。若说23Q3财报是勉强及格,那这次财报无疑是不及格的,甚至马斯克都没给出让人期待的全年指引。

虽然2023年特斯拉完成了年销售180万台的目标,但还是以连续降价的方式所达标的,因此23Q4的营收只为252亿美元,同比增长3.5%,明显差于预期的256亿美元。23Q4特斯拉每卖一辆车的收入是4.35万美元,相比23Q3下降了接近一千美元,环比下滑2%。

通过降价完成销售任务,营收增速低的已知消息,而市场更关心的毛利率,在本季度更是拉胯,经营利润只有21亿美元,相比22年Q4未降价前,利润几乎缩水了一半,经营利润来到8.2%的水平,低于预期。

整体毛利率只有17.6%,低于预期的18.1%,汽车业务毛利率18.9%,低于预期的19.7%,毛利率即是反映出降价带来的压力过大。

马斯克在电话会上提到,正在投建新的造车平台,这是最领先的造车平台,将在2025年投产更低价位的车型,新车型生产代号为“Redwood”,但2024年的汽车增长率会低于2023年的增长。

值得注意的是,这段话若放在以往特斯拉的快速上升期时,投资者可能还会期待。而现在,投资者只觉得马斯克在画下一个时代大饼。

原因是马斯克在2019年就画的Cybertruck大饼,迟迟跳票,原定2023年底交付,现在都2024年了,仍未大规模交付,吹了一两年的FSD仍未推出。几年前的大饼都没吃上,马上就画一个2025年的大饼,尤其是在竞争激烈的情况下,投资者难以相信了。

甚至悲观点来说,若新车型在2025年底未能推出,消费者可能会选择其他品牌的车。但这也只是初步时间点,仍不是最终时间,越晚推出对消费者的吸引力越低,因为同行们都在进步,且价格往低走。

另外,马斯克提到Cybertruck不会因为4680电池产能受限,意思是Cybertruck的产能强于4680,而4680跟不上,这段话马斯克暴露了一个隐患。

可以在Cybertruck上市后的配置中能看出,与几年前宣传的电池容量差了不少,这就说明当4680产能不足时,使用了普通的电池来替代。   

若是这样的话,对于投资者而言,2024年的股价该有什么预期能够支撑高估值?若按现在利润中位数135亿美元计算,特斯拉年初跌去了20%,现在还有近50倍的PE。

而这50倍的PE,还带有价格战,毛利率继续下滑的可能性存在,无疑还是过贵的。

所以,昨日摩根士丹利表示,特斯拉2024年的利润可能会进一步下调,如果马斯克不给出销量或利润率的指引,会将2024年和2025年的盈利预期下调10-15%,之前是预期下滑5%。

摩根表示,“很难想象还有哪家公司对未来一年的指引提供了如此至少的细节”。

那么,这也侧面说明,现在马斯克陷入了困境之中,之前提到的大饼都没吃上,对新的一年也没有太多的愿景,可能自己都看的不太清楚。若拿不出新的增长动力,恐怕现在特斯拉仍是过贵的,利润还有下修的可能性。

二、特斯拉如何走出困境?

首先,近期特斯拉跌去20%,主要是市场猜测这份财报并不好,且特斯拉的FSD和人形机器人,都未有进一步的成果,汽车竞争也越来越激烈,特斯拉逐渐从一个科技股,变回一家汽车企业的定价。

从23Q4财报来看,特斯拉目前遇到的问题,与2022年底几乎一致,甚至现在的情况比之前更差。之前至少马斯克画大饼,市场还半信半疑,但现在大多数人都是不相信的,尤其是在今年中国市场竞争更加激烈下。

那么,解决现在问题就在于两点,一是FSD何时能够推出?二是马斯克承诺的AI,能否有顺利的进展呢? 

1、FSD自动驾驶能否顺利推行。

若想毛利率回升,即需要新的业务增长曲线,FSD的付费模式。

假设FSD售价为1.2万,全球渗透率30%,销量550万,FSD收入200亿,乐观地参考NVDA

2026年15倍PS,FSD值3000亿美元。所以假设中性来看,FSD还是一个很关键的业务。

虽然此前有爆料称国内已经收到FSD版本推送,但似乎是谣传。

昨夜马斯克在电话会上表示,FSD V12版本,将在几周后给40万名用户推送,而在V12之前,FSD也没有特别大的质的飞跃,所以新版本的推出是一个考量。

悲观来看,若今年FSD无法实现最终版,脱离测试版本,那可能就无法实现马斯克所说的付费模式,提升毛利率了,也意味着2027年无人驾驶出租车业务,可能要往后推迟。

二、马斯克承诺的AI

近期特斯拉走弱的另一个原因,是有人提出给马斯克新的股权激励计划,因为马斯克在2018年的股权激励计划已经全部达标了。投资者认为随着马斯克管理的公司越来越多,他逐渐失去了对特斯拉初始的激情,希望董事会可以给马斯克新的激励,绑定马斯克,让他带着特斯拉走的更远。   

在马斯克看到这段提议之后,马斯克发了条推特表示,我想要更多的特斯拉股份,我需要更多的控制权,不然就不会在特斯拉做AI了。

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猜测这个要求是因为马斯克看到Sam Altman被踢出OpenAI董事会的例子,所以想要更多的控制权。本身马斯克就是一个有很多疯狂想法的人,避免自己以后被踢出去了。

尤其是特斯拉很大一部分估值是建立在未来的FSD、AI、机器人身上,马斯克这样直接要股份,有种在威胁董事会的意思。

值得一提的是,马斯克之前股份也接近25%,自己的持股比例降低,也是自己减持的,现在又想要回股票,这也是很难解释的一点。

不过,马斯克既然提出了,很大可能这项提议会通过,且按照马斯克过往的风格,每次向董事会有什么要求,股价波动都并不小。   

三、逆境的特斯拉,最大的回报

实际上,近三年特斯拉的走势波动十分之大,2021年至今,特斯拉近三年走势甚至是跑输给标普500的,这是常见的投资误区,只要公司优秀,就可以不顾价格随意买入的说法,在特斯拉身上并不成立。

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但当然,过往特斯拉每次遇到大幅的下跌,反转时的涨幅远大于下跌。这也让一部分美股投资者称特斯拉是一只“成长中的周期股”。因为1-2年总有一次大跌给长线投资人抄底的机会。

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翻看特斯拉2022年初,给投资者产生大回报的行情,都是在市场分歧时,且带有3个特征。

1、特斯拉遇到销量不足的问题,例如2022年底,以及近期这段时间。

最大的中国市场竞争激烈加大,销量环比下滑,无论是中国市场还是北美市场的库存都创下历史最高水平,股价也因此从300元一度跌至最低的101元。

在这段下跌的时间里,马斯克在筹集收购推特的现金,质押了特斯拉股票,以及食言承诺减持,使得投资者极力反对,这也加快了销量不佳引发的下跌。

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2、市场对马斯克的信心不足。例如,质疑马斯克提出一些“短期难以实现的大饼”,若不能如此实现承诺,让投资者感到不确定性加大,开始看空特斯拉。以及,马斯克在2022年的对减持承诺的食言,使得股价连连大跌。

3、特斯拉的死忠大多头,木头姐逆市抄底特斯拉,与大部分市场资金背道而驰。

在遇到上述两个特征的同时,还伴随着木头姐不断买入。

例如,2022年10月至2023年3月期间,木头姐分批买入共25次,共买入133.5万股,按区间均价计算,约加仓了2.31亿美元。       

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直至马斯克决定在2023年1月进行全球大降价,刺激销量大反弹,股价也顺势从最低点101元涨近300元,木头姐也赚了一大笔,在200元开始分批抛售,成功抄底。

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过往当市场质疑马斯克的时候,反而都是特斯拉产生大回报的机会,近期木头姐也在不断的加仓,开年以来买近3000万美元。

例如,木头姐就是一个典型的例子,特斯拉股价低迷时,每次都选择相信马斯克的决策,最后获得大的回报。但当然,这不适合所有人的操作方式。

那么,现在的特斯拉,什么时候才是底呢?

在这次财报发布后,特斯拉盘后跌破了重要的200天均线,来到190元左右,跌破了去年10月的低位,下个比较重要的支持位置是去年3月份的150-160之间,从190元跌到150-160看上去感觉很遥远,不过不要忘记今年是美国的选举大年。马斯克是一个狂热政治意见发表者,再上加上他的个人影响力,因此不排除他会被政治攻击,到时候很多负面新闻出来,股价将重现一次2022年的大跌。

所以我们要做的,就是观察跟踪 + 不要急进,才有机会抓到比较好的上车时机。

       原文标题 : 特斯拉,又到了相信马斯克环节

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