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虚盈利、实亏损,江淮汽车年报“命系新能源”

2018-03-22 11:16
汽车K线
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虚盈利、实亏损,江淮汽车年报“命系新能源”

精彩导读:江淮汽车果然拿出了一份只有新能源业务“能看”的财报,各大投资机构也对其未来与大众和蔚来的合作充满期待,但对新能源业务重度依赖的江淮,未来真的无忧吗?

3月21日,江淮汽车发布2017年年度财报,财报显示,江淮汽车2017年营业收入为491.46亿元,同比下滑6.37%;归属上市公司股东的净利润为4.32亿元,同比下滑62.83%。

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显然,江淮汽车的净利润下滑严重,但扣除非经常性损益之后,这个数字更加难看。2017年,江淮汽车归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损9314万元,由盈转亏,而这也是江淮汽车自2010年以来扣非净利润首次亏损。

对于江淮汽车来说,非经常性损益的进项主要是政府补贴,财报显示2017年其计入当期损益的政府补助高达6.02亿元,而这些补助里大部分都与新能源业务有关。

换言之,关于新能源的补贴对江淮汽车的业绩起了关键性的作用,江淮汽车正在显现出对新能源业务的重度依赖。

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然而,令人担忧的是,这样的依赖恐怕会继续加重。如果新能源业务,尤其是与外资合作的新能源车业务,成为江淮汽车唯一的看点,那么江淮汽车的未来将是危险而动荡的。

传统车跌跌不休,新能源车重要性凸显

江淮汽车2017年业绩下滑的最主要原因是传统车业务的低迷,2017年江淮汽车乘用车销量为22.22万辆,同比下滑39.5%。江淮汽车在财报中表示,SUV销量的下滑对乘用车销量影响较大,2017年其SUV销量为12.13万辆,同比减少15.42万辆。

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其中,江淮汽车主要产品S3产品销量下滑,新品S7上市后销量也未达预期。数据显示,江淮瑞风S3去年销量为5.35万辆,仍是江淮SUV产品的主销车型。值得注意的是,瑞风S3在2016年的销量为19.79万辆。

销量暴跌不仅影响了销售收入,根据财报,江淮汽车乘用车四个工厂产能合计为45万辆,而其2017年实际产能利用为22.22万辆,利用率仅有49.38%,如此高的闲置率对企业来说是沉重的负担。

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同时,江淮的传统车产品结构非常失衡,从其2017年销量来看,MPV销量为6.65万辆,占乘用车总销量的30%左右;SUV占比为54.59%,轿车占比仅有15.48%,而总计3.42万辆的轿车中,新能源车为2.83万辆。

换句话说,江淮汽车的传统轿车业务几乎可以忽略不计,MPV车型销量虽然保持了增长,但整体数量太少,SUV仍然是主力,但2017年的业绩也凸显了其过度依赖单一车型的风险,而这样的风险仍在延续。

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传统车销量的暴跌,进一步凸显了其新能源车业务的重要性。江淮汽车2017年新能源车销量为2.83万辆,同比增长53.86%,占乘用车总销量的12.74%;新能源车收入为52.02亿元,占乘用车营业收入159.18亿元的32.68%,以1/10左右的销量,贡献了3/10左右的收入,新能源车的重要性可见一斑。

此外,除了其本身新能源车业务带来的收益,江淮汽车与大众和蔚来的合作,成为支撑起股价的另一个重要支柱。

新能源业务能否“单骑救主”?

新能源车业务对江淮汽车的重要性无人质疑,但新能源车业务能否成为江淮的“救命稻草”恐怕还需要打上个问号。

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从财报来看,江淮汽车2017年新能源车贡献的收入确实不少,但在其贡献的52.02亿元收入中,政府补贴占了21.33亿元,占比高达41.02%,充分说明了其业绩对政府补贴的依赖程度。

可惜,2018年江淮汽车的第一个难题就是政府补贴的退坡和补贴门槛的提高。据计算,因为不符合电池能量密度的要求,包括江淮iEV7在内的多款主销新能源车型将面临补贴归零的尴尬局面。

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为了符合补贴要求,江淮只能采用能量密度更高的电池系统,这显然将增加其成本。而随着竞争对手和产品的增多,江淮在新能源车领域是否会重演在SUV领域的剧情也值得深思。

至于被外界一致看好的合作项目,江淮大众首款纯电动车思皓颇令人失望,作为江淮iEV7的“换壳”车,其市场前景堪忧,而如果这就是江淮大众的合作方向,那么江淮大众的整个合作都令人担忧。

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给蔚来的代工也风险重重,蔚来ES8能否得到市场认可尚需时间检验,蔚来与广汽的合作对江淮来说也是个定时炸弹。

看起来潜力无限的新能源业务实则危机重重,虽然不少证券机构都对江淮未来新能源业务寄予期待,但其前十名股东中的部分信托计划已经做了减持,这或许说明机构对江淮的未来并没有那么笃定。

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