宁德时代（300750．SZ）上半年的业绩表现超出预期。

8月25日，宁德时代发布2021年半年报，上半年实现营收440．75亿元，同比增长134．1％，实现归母净利润44．84亿元，同比增长131．4％，扣非后归母净利润39．18亿元，同比增长184．6％。经营活动现金净流量257．42亿元，同比增长341．8％。

资料来源：宁德时代

宁德时代的海外业务和储能业务增长迅速。此外，宁德时代在建产能不仅规模急剧扩张，而且建设速度也在加快。

根据宁德时代半年报，上半年产能65．45GWh。而据统计，目前宁德时代计划建设的总产能，达到600－650GWh，并且有望在5年内建成达产。也就是说，5年要扩到现在5倍左右。

为此，宁德时代也启动了惊天大增发，计划融资582亿元，比很多动力电池企业整体估值要高得多。

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毛利率维持稳定，储能占比提升

2021年第二季度，宁德时代毛利率为27．2％，同比下降1．8个百分点，环比基本持平。尤其是在上游原材料大幅涨价的情况下，仍然保持稳定的盈利能力，说明公司的规模优势、议价能力和成本管控能力非常强。

具体到业务层面上看，上半年，宁德时代动力电池系统销售收入为304．51亿元，同比增长125．94％；锂电池材料销售收入为49．86亿元，同比增长303．89％；储能系统销售收入46．93元，同比增长727．36％。

可以看到，宁德时代储能业务增长惊人。

从产能利用率角度来看，宁德时代上半年产能利用率达到92％，几乎满产。这说明市场需求旺盛。

资料来源：宁德时代年报

2021年1－7月份，中国新能源汽车渗透率已经达到10％。根据历史规律，经过这一拐点，新能源汽车将会从线性增长转变为指数级增长。

与此同时，以风电、光伏等清洁能源替代化石能源的革命正在加速到来。但是新能源发电并不稳定的特点，催生了市场对储能的需求，市场发展潜力巨大。

根据 GGII 数据，2020 年全球储能锂离子电池出货量为27GWh，同比增长 58．8％，其中中国储能锂离子电池出货量为 16．2GWh，同比增长 70．5％。

2021年7月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出：到 2025 年，新型储能装机规模达 3000万千瓦以上。锂离子电池储能将迎来发展高峰期。

宁德时代储能领域的占比以肉眼可见的速度迅速提升。截至2021年6月，宁德时代储能业务营收占比已经超过10％。

资料来源：宁德时代年报

因此，无论是为了维持毛利率水平，还是巩固龙头地位，宁德时代在动力电池和储能电池双赛道上的扩产都势在必行。

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定增筹资方案或最佳

扩产是一定的，但是扩产的资金来源却可以选择：一种是利用自有资金；二是融资。

目前来看，单GWh电池设备价格在2亿元左右，2021年上半年宁德时代归母净利润为44．84亿元，全部投入，仅够建设22GWh左右的产能。

2019年在建产能就已经达到22．2GWh。

2019年后，宁德时代的在建产能逐年大幅提升。到了2021年上半年，其在建产能已经增长至92．5GWh。

从整体规划来看，宁德时代已经有8个主要独资生产基地，包括宁德章湾区（东桥／湖东／湖西）、宁德车里湾、宁德福鼎、溧阳基地、四川基地、青海基地、德国工厂、广东肇庆，合计规划产能超500GWh。考虑目前合资产能，宁德时代产能规划600GWh至650GWh。

如此大规模的扩产，自有资金完全不能支撑，势必向外寻求融资。

不过，宁德时代2021年一季度末其资产负债率已经达到58．84％；第二季度已经升至63．67％，在制造领域，这一负债率并不算低。

为了降低资产负债率，股权融资成为宁德时代产能扩张的最佳方案。

宁德时代产能情况（单位：GWh）

资料来源：宁德时代年报

8月12日，宁德时代公布了582亿元的定增项目（部分项目此前已经官宣），来提升公司净资产规模，降低资产负债率，改善资本结构，增强财务稳健性。

之所以选择定向融资的方式，宁德时代可以在尽量小的稀释股权的情况下，获得较高的融资额度。按8月26日的市值计算，582亿占比不足总市值的5％。

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拉动上下游产业链发展

如此大规模的融资，首先尝到甜头的当然是设备供应商。

根据GGII统计，自2020年10月至今，宁德时代累计发出的锂电设备订单已经超过160亿元。

此次定增之后，宁德时代对设备的需求继续攀升。定增的5个项目设备投资额合计约297亿。也就是说，先导智能、大族激光、海目星激光、璞泰来（嘉拓智能）、科恒股份（浩能科技）等十余家设备企业从中受益。

随后而来的，则是带来对上游产业链的需求。

从材料端来看，根据GGII数据，此次宁德时代近140GWh的新增产能，对应的锂新增需求约10万吨，相当于2021年全球锂消费量的20％；对应的正极材料用量折合三元正极材料超过20万吨，折合磷酸铁锂达到35万吨，而对应的锂电铜箔需求量达到 8万吨。

相关的结构件供应商也会收益，例如科达利等；正极：容百科技等；负极：璞泰来、中国宝安（贝特瑞）等；隔膜：恩捷股份等；电解液：天赐材料、新宙邦、永太科技、石大胜华等。

可以预见，大规模的扩产情况下，宁德时代与上下游的企业的关系势必进一步绑定，安全稳定的供应链已经是保证其稳定发展的重中之重。

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