四次敲钟的李斌，思考点还有很多。

作者：何乐怡

编辑：李静

风品：沈禾 车一

来源：首财－首条财经研究院

造车三剑客，终于要港股团圆了。

2月28日，蔚来集团公告，已向港交所上市委申请以介绍方式上市，不涉及新股发行及募资，计划3月10日挂牌交易。

走过2019年“破产”边缘，品尝2020年股价几何级狂翻，痛失2021年新势力销冠……跌宕起伏的蔚来从不缺故事，也从不缺可能性。

只是，面对后浪的咄咄逼势，被吐槽“卖不动”的蔚来汽车，能让港股投资者买单吗？两地上市，会给这位曾经的新势力一哥带来哪些改变？

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三剑客中垫底  

增速跑输大市 一哥怎么了

行业分析师李晨表示，通过介绍上市登陆港股，可扩大投资者群体，同时不稀释现有股东利益，最重要的是时间更快，缺点是不能为蔚来带来新资金。

内外信心提振之意明显。不急些，也不行了。

看销量，2021全年蔚来交付新车91，429台，同比增长109．1％。小鹏汽车达98155辆，为2020年3．6倍；理想汽车为90491辆，同比增长177．4％，与蔚来差距仅千台左右。

不仅三剑客中增速垫底，同样也“跑输”了大市：据乘联会数据，2021年新能源乘用车零售销量298．9万辆，同比增长169．1％。

实际上，2021下半年便有征兆。当年7月，蔚来月度交付量首次被小鹏、理想超越，此后连续多月无缘榜首。

进入2022年，形势依然不乐观。1月销量，蔚来彻底跌出前三，昔日“蔚小理”变成了“小理哪”。整体新能源品牌销量排行中，甚至跌出了前十。

2月销量，再被理想、哪吒、小鹏压制，位列新势力第四。

这个昔日大哥到底怎么了？

蔚来汽车创始人、董事长李斌在接受采访时坦言，由于产品原因，销量跑输大市，感到挑战不小。

2021年10月，蔚来因生产线升级，销量被拉低到不足4000，交付量不及小鹏和理想的一半。

尽管蔚来对外宣称代工厂江淮已将年产能扩至逾20万辆，但有媒体报道，因受芯片及其他部件、原材料短缺影响，真实产能或打折扣。

即便产能充沛，产品力也待考量。行业分析师于盛梅表示，由于较长时间车型未能更新换代。面对市场接连涌现的新品，势必影响消费者购买热情。

当然，蔚来也做了不少努力。

2021年3季度财报显示，蔚来Q3销售、一般及行政费用高达18．249亿元，同比增长94．1％，环比增长21．8％。高于小鹏的15．38亿元和理想的10．2亿元。

同期，蔚来交付24439辆，小鹏汽车为25666辆，理想汽车为25116辆。换言之，蔚来花了更多的钱却卖了更少的车。

也基于此，2021年Q3，蔚来净亏环比扩超二倍至 28．6 亿元，远高市场预期。

整车销售毛利率环比下降2．3个百分点至18％，离李斌 25％ 的目标差距不小。要知道，“价格屠夫”特斯拉已将整车毛利率做到了30．5％。

销量增长不利、规模效应难突破，自动驾驶风波或“难辞其咎”。

2021年 8月，一名蔚来车主在驾驶蔚来ES8汽车启用自动驾驶功能（NOP领航辅助）时发生交通事故身亡。行车数据显示，该车主在七月共驾驶蔚来行驶5960公里，其中有52．2％的里程使用了NOP。

由此，蔚来被推上风口浪尖。安全性与自动驾驶技术的不确定性，被反复讨论。期间，虽传出500车主联合签名力挺蔚来的公开信，但车主间的分裂声也进一步加剧。

甚至有车主吐槽：“（联合签名事件）给我们普通车主带来困扰，经常有人问，蔚来车主是不是和传销组织一样，真后悔死了，买这个车脸都丢光了。”

孰是孰非，没有定论。可以肯定的是，这些纷扰对宝贵的消费信心不是加分项。

2

新品争议 高端稳不稳？

好在，新作亮相提振不少士气。2021年12月18日，蔚来正式发布中型智能电动轿跑ET5，起售价32．8万元，顶配版38．6万元。

触手伸向20－30万元的新能源主战场，被视为拯救销量的大动作。不过环顾四周，特斯拉Model 3、比亚迪汉EV、小鹏P7、极氪001等竞品也不少，蔚来ET5起售价还是不占优势。

好在，动力、续航等方面不乏可圈点处：如可实现4．3秒的零到百公里加速；550公里和700公里的续航接受预定版本；内饰还配备了氛围灯、标配7．1．4杜比全景声音响系统、大尺寸天幕等。李斌表示，ET5仍是蔚来有史以来订单最多的一次。

的确，蔚来亟需通过推新，在销量上重新支棱起来。“销量排名对车企非常重要。”汽车行业分析师张翔表示，与其他车企相比，2021年蔚来销量增长较慢。同时推新，还可缓解过去蔚来对单一产品的销售依赖。

2022年1月交付的9652辆汽车中，ES6单款销量就高达5247辆，占比54．4％。

只是，还不能高兴太早。行业分析师郝瑞表示，随着ET5发布，需警惕“左右手互搏”隐患。ET5和ET7两款车型都是基于蔚来的NT2．0平台所打造，两者有不少相似处。

如动力布局上，两款车型都具有双电机布局，同样拥有75kWh、100kWh和150kWh三种不同动力电池容量选择，最大续航里程可达1000公里；智能化上，两款车型同样拥有NAD自动驾驶辅助系统和超感系统AQUILA、超算平台ADAM。以至于ET5被一些舆论称为“缩小版的ET7”。

而相比ET7，ET5便宜了将近12万元，这样的定价策略会让老车主接受吗？是否会伤敌一千、自损八百？

对此，李斌的回复耐人寻味：“家里两个孩子，谁有出息都行”。蔚来总裁秦力洪坦陈部分预定ET7的用户犹豫很正常，“ET5绝大多数订单还是来自没买过任何蔚来产品的新用户。”

问题在于，市场是最聪明的，客户也不傻。低价高配是否利于蔚来内部产品体系发展？

对苦心经营的高端化形象又影响几何？

要知道，高端化是蔚来的主打标签。2021年，虽整体销量不佳，但在中国30万元以上高端电动车市场的占有率达40．8％，位列第一；另据全球权威机构数据，2021年1至11月全球高端电动汽车（MSRP5万美金以上）销量排行中，蔚来位列前二。

李斌曾言：“如果你在购买一辆汽车，你不仅仅是在买一辆车，而是在买一张通往新的生活方式门票。”

一直以来，蔚来定位为“豪华”和“服务”。前期重在研发和车型拓展，后期注重蔚来品牌的豪华格局和客户的服务体验。

那么，在蔚来尚未能达到BBA价值水准、品牌影响力时，有足够勇气完成品牌下探吗？

“蔚来现在走的是跟特斯拉一样的路线，先高端后中端。”汽车行业分析师张翔表示，虽然蔚来定位于豪华品牌，但其战略会像BBA等传统燃油品牌类似，在每个细分市场都进行布局；同时运用固态电池、激光雷达等新技术来提高产品竞争力，打开市场。

愿景足够振奋，实操难度几何？