产品：产能掠地VS高端攻城

据艾瑞咨询数据显示，2013年－2019年，中国两轮车生产企业数量从2000家降低至110家。

2013年前由于行业高速发展，电动两轮车行业壁垒低，行业内生产厂家众多，随着2013年后行业逐步进入存量竞争阶段，中小企业不断被出清，行业聚集效应显现，马太效应明显。

2019年新国标出台后，行业从存量博弈再一次进入增量时代，在下半场的竞争中，取得先机的头部玩家以产能掠地，以高端产品攻城，不断抢占市场份额。

先看产能。

据雅迪财报显示，雅迪产能在2019年新国标出台后快速扩充，2019年－2021年产能分别为800万辆、1500万辆、1700万辆，两年产能增长900万辆；而据爱玛财报显示，爱玛从2018年开始大力扩充产能，从2018年－2021年产能从480万辆增至850万辆。

▲图源：雅迪官微

虽然爱玛截至2021年末产能远低于雅迪，但其在上市后大手笔扩充产能，据其公告显示，爱玛在2021年9月公告拟在浙江台州建设智能电动车及高速电摩项目，该项目计划总投资约10亿元；今年7月5日，爱玛科技公告称拟在贵港市投资建设爱玛智慧出行产业园项目，计划投资总额约11．5亿元，7月11日，爱玛科技发布2022年度公开发行可转换公司债券预案，公司拟募集不超过人民币20亿元，继续加码扩大产能。

而雅迪虽没有像爱玛一样进行大手笔的产能扩充，但其产能仍在稳步向上，并且在8月21公告称拟收购华宇新能源为全资子公司，直接布局上游新能源电池产业链。

产能扩充作为雅迪和爱玛抢占市场的地基，那么产品高端化就是两者攻城的利器。

在研发投入方面，据雅迪财报显示，2019－2021年及2022上半年，其研发费用分别为3．86亿元，6．05亿元，8．44亿元，5．05亿元，分别同比增长31．33％，21．32％，69．04％，48．97％。

据爱玛财报显示，2019－2021年及2022上半年，其研发费用分别为1．97亿元，2．39亿元，4．04亿元，2．13亿元，分别同比增长26．56％，56．74％，39．50％，50．00％。

在产品高端化方面，雅迪将SKU删繁就简，据其财报显示，雅迪SKU从2018年的194款降至125款，车型不断往冠能、冠智、VFLY等中高端系列集中，售价集中于3000－5000元之间。

爱玛则在稳定低端产品的同时，重点打造时尚感高端产品MAX系列，其引擎MAX系列高端产品在2021年销量达184．95万辆，占其总销量比例为21．33％。

▲图源：爱玛官微

在「不二研究」看来，雅迪和爱玛作为行业头部在新一轮增量周期，不断扩充自身产能和产品力，行业下半场以产能掠地，高端产品攻城，剩下的企业竞争必将进入白热化，雅迪和爱玛的未来路还很长。

＂小电驴＂下半场，谁是＂新龙头＂？

新国标的出台，让电动两轮车存量博弈的竞争环境重新进入增量周期，新一轮的厮杀已经开启。

爱玛在2017年被雅迪主动掀起的价格战掀翻，在接下来的几年，雅迪早已积累磅礴大势，不管是渠道、营销、产能、高端产品，爱玛都略逊雅迪一筹。

反观爱玛，2018年、2019年两次申请上市未果，2021年6月终于IPO成功，IPO成功后的一系列动作彰显其预在新一轮的增量周期中重新夺回行业第一的位置，爱玛的冲劲可见一斑。

在这一轮新的厮杀中，还有小牛、新日、台铃等玩家在后方虎视眈眈，3年后行业再次进入存量竞争时。“城头变幻大王旗”，雅迪和爱玛谁将成为“小电驴”新龙头、笑到最后？

本文部分参考资料：

1．《雅迪控股（01585．HK）深度：从逆袭到领跑》，国海证券

2．《爱玛科技深度报告：歇马凭云宿，杨帆截海行》，浙商证券

3．《短出行日渐成熟，电动两轮车迎来下半场》，澎湃

4．《领跑两轮电动车江湖，谁是“关键先生”？》，和讯网

作者 ｜ 永阳

排版 ｜ 艺馨

监制 ｜ Yoda

出品 ｜ 不二研究

       原文标题 : 靠“小电驴”暴富，雅迪VS爱玛，谁是电动两轮车“新龙头”？